天风证券给予运达股份买入评级，目标价位29.2元

天风证券股份有限公司孙潇雅近期对【运达股份(300772)、股吧】进行研究并发布了研究报告《陆上风电厚积薄发，“两海”战略加速推进》，本报告对运达股份给出买入评级，认为其目标价位为29.20元，当前股价为20.2元，预期上涨幅度为44.55%。

　　运达股份(300772)　　不忘初心，稳扎稳打，成就陆风龙头　　公司深耕风机行业多年，2010 年公司新增装机容量 0.13GW，国内市占率0.7%，排行第 18；2019 年公司上市，业务快速发展，2021 年新增装机容量 6.77GW，市占率 12.1%，国内排行第 4 （若仅看陆风，国内排行第三） ，10-21 年公司新增装机容量 CAGR 达 43%（全为陆风业务）。　　复盘陆风的成功——外、内部因素双重作用，厚积薄发　　行业层面我国风电发展初期，陆风装机集中于“三北”地区（14 年“三北”新增装机占比 67%） 。而风电招标存在一定地域性，19 年前公司的 3个基地分别位于浙江、河北、宁夏，当时在竞争激烈的“三北”地区优势不明显。2017 年起，中东部及南方区域的风电开发力度逐渐加大（21 年中南、华东新增装机合计占比 50%） ，总部位于浙江的运达有所受益。公司层面公司为国企，19 年上市前资本支出、产能扩张速度不如其它风机龙头，上市前公司的 3 个生产基地最大产能合计 1.5GW（明阳在 17年最大产能为 2.65GW） 。上市后，公司以多年来的技术积累为基础，借助资本的力量（18-21 年资本开支 CAGR 为 108%），新建了哈尔滨、乌兰察布、酒泉三个生产基地。凭借技术积累+产能扩张，公司市占率快速提升。　　未来的发展机遇——围绕“两海”路线，业务再成长　　我们围绕“两海”路线（海风+出海）来讨论公司未来的发展机遇，结合公司陆上风电的成功经验，从行业和公司 2 个层面来看行业层面根据规划， “十四五”期间浙江新增海上风电 4.55GW、广东新增海上风电 17GW。公司是浙江省属国企，今年 3 月与中国能建广东院签署战略合作协议，在浙江和广东海风市场优势明显。　　公司层面风机大型化趋势下，风机技术和品牌认可度愈发重要，随着市占率的提升， 公司品牌逐渐深入人心； 技术层面，公司深耕风电行业多年，技术积累丰富，21 年 9 月发布“海风”系列 9MW 平台，2022 年具备批量化交付能力；出海方面，公司 21 年实现海外业务“0”的突破，出口越南、哈萨克斯坦等地。另外，公司依靠国资的背景，拥有较低的有息负债率，举债成本较低，有利于海风和出海产能的持续扩张。　　其他业务发电和智慧服务业务带来新的业绩增量。　　盈利预测与估值 预计公司陆风业务出货量稳定增长，受益于海风需求旺盛、出口业务占比提升、发电业务带来新的业绩增量，预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 6.3、7.9、10.1 亿元，PE 分别为 17、14、11X，给予公司 23 年 20 倍估值，目标价为 29.2 元，上调公司评级为“买入”评级。　　风险提示上游涨价；风电装机不及预期；测算存在主观性，仅供参考

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国证券王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为62.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.03亿，根据现价换算的预测PE为9.35。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为25.36。证券之星估值分析工具显示，运达股份（300772）好公司评级为3星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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