智莱科技21年三季度报

今年前三季度录的1亿多利润，拿掉分红拿掉应收增加额，也不剩下啥，花钱靠到期的理财产品和1.78亿的短期借款，疫情导致运输困难，又多积压了一个亿的库存，跟人成立了一个股权投资公司，然后是继续建设湖北的生产线，三个季度的生产经营活动不能增加现金储备，还要消耗现金。

这样的企业如何能为投资者带来收益呢？且慢，我们仔细看，真正影响公司现金流的是薪酬、成本和税之外的东西，更准确的说是运输费用高企拖累了现金流，公司半数业务来自海外，需要海运，这部分成本都算到销售费用里，国内的业务，反正都是一家人，先放库房里放着，等疫情结束再说，那多出来的1亿铁皮柜子，也不会减值。

这么算下来，有4000万的运输费、2000多万的汇兑损失，还有1亿的库存增加额可以折算2000多万的利润，合计有接近1一个亿的潜在利润，等疫情恢复后可以兑现。

情况没那么糟！

但利润在下滑，和疫情前比，差距在毛利率，降了10%，这简直要命，把这部分再加回去，公司大致有2个亿的现金流水平，去掉折旧摊销减值3000万，公司每股有1.1元的利润水平，现股价有着格雷厄姆要求的安全边际水平。

这个估值前提是公司能够保持高速成长，现在可以看到的端倪是海外非amazon的客户增长很快，产品端的冷藏柜和报柜卖的很好，体现了公司新品的产出能力，然而，公司的管理团队成员以贸易背景为主，只有一个副总，还是制造业为主的工作背景。

本来，智能柜是一个消费场景，可以有更多的价值实现方式可以想象，但，从公司的气质来看，不支持这种延展，近期开展套期保值和外汇业务，也证明了这还是一个外贸公司。