研报德方纳米-300769-寻找正极行业的阿尔法之德方纳米篇-220315【22页】

核心观点

德方纳米立足于纳米技术的铁锂龙头德方纳米最鲜明的特点，即磷酸铁锂技术是基于其纳米化技术的延伸，工艺路线具有创新性。

公司董事长、总经理、技术顾问王允实均在纳米材料领域研发多年，2007年共同创业后尝试探索在磷酸铁锂正极上应用纳米化技术，并开创了独特的制备工艺“自热蒸发液相合成纳米磷酸铁锂技术”，基于公司多年对纳米化的坚持，公司聚焦于纳米磷酸铁锂和碳纳米导电剂业务，且不断展现出产品的竞争优势，磷酸铁锂市场份额的领先，近四年市占率均保持在20%以上。

磷酸铁锂需求景气与盈利扩张的共振磷酸铁锂产业自2021年以来步入发展的快车道，成为锂电产业链炙手可热的环节1）磷酸铁锂需求高景气一是来自于动力电池的回潮，二是来自于储能的井喷式增长；预计2025年全球磷酸铁锂电池出货量超900GWh，较2021年实现56%左右的复合增长，磷酸铁锂正极需求接近220万吨，2022年预计磷酸铁锂需求仍将保持80%以上的高增长，需求高景气将继续演绎。

2）从产能扩张节奏看，预计2022年磷酸铁锂产业链仍将保持偏紧，2023年或有边际缓解，也取决于行业新进入者的有效产能释放情况。

同时在原材料价格上涨推动下，磷酸铁锂正极环节呈现盈利扩张，一方面是液相法、磷酸铁铵法工艺采用磷酸一铵为原料，磷酸铁钠法则为磷酸，磷酸与磷酸一铵的价差拉大在正极价格上有所体现，同时碳酸锂涨价带来的库存升值。

阿尔法之一储能铁锂领先，稳定份额的基本盘储能是磷酸铁锂重要的需求场景，预计2025年储能用铁锂电池将达到250GWh左右，对应磷酸铁锂正极需求在50-60万吨，占磷酸铁锂整体需求的25%以上；从更远期维度看，储能市场将相当于动力市场的40%左右，且储能磷酸铁锂的渗透率将明显高于动力，因而储能是磷酸铁锂中有阿尔法的赛道。

德方纳米在储能磷酸铁锂正极方面具备比较优势，一是来自于液相法工艺循环寿命长、一致性高，在成本对循环寿命高度敏感的储能市场具备性能优势。

二是德方纳米深度绑定宁德时代、亿纬锂能等头部电池厂，享受全球储能高增长。

阿尔法之二磷酸锰铁锂、补锂剂引领技术进步立足于储能铁锂的基本盘，德方纳米进一步扩大研发范围，在新技术上屡见突破，有望成为公司潜在的业绩增长点。

磷酸锰铁锂是磷酸铁锂重要的技术进步方向，通过在制备磷酸铁锂的过程中加入锰元素，凭借锰元素高充电电压的特性，使得电池能量密度提升10%以上的幅度，且惰性材料单耗摊薄也将降低电池成本。

德方纳米在2021年9月计划扩展10万吨新型磷酸盐系正极材料，2022年1月再次计划扩产33万吨新型磷酸盐系正极材料，产业化推动强度领先。

补锂剂主要用于提升锂电池的首次效率及循环寿命，将得益于硅碳负极的放量以及储能补锂需求的增长，预计2025年全球补锂剂（以正极补锂剂口径测算）需求量有望达到4.2万吨左右，2030年有望达到17万吨的需求规模。

德方纳米的补锂剂采用液相法铁酸锂工艺，于2021年9月公告，计划投资35亿元建设2.5万吨补锂剂项目，并于2022年1月进一步投资20亿元，扩产2万吨补锂剂项目，公司卡位产能有望分享补锂剂市场的高成长。

风险提示1、产能扩张后存在盈利波动的风险；2、行业竞争格局恶化的风险。

特别提示本文仅供参考，不代表任何投资建议。

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