华鑫证券给予德方纳米买入评级

2022-03-07华鑫证券有限责任公司尹斌,黎江涛对德方纳米进行研究并发布了研究报告《动态点评业绩抢眼，技术迭代强化竞争力》，本报告对德方纳米给出买入评级，当前股价为527.32元。

　　德方纳米(300769)　　事件　　德方纳米(300769)近期发布业绩预告预计2021年实现归母净利润7.6亿元-8.3亿元，而上年同期亏损，表现抢眼。　　投资要点　　业绩靓丽，单吨盈利持续提升　　公司是磷酸铁锂正极优质供应商，公司预计2021年实现扣非归母7.3亿元-8亿元，而上年同期亏损，业绩拐点明确。公司预计2021Q4实现扣非归母净利润5.1亿元-5.8亿元，环比大增381%-448%，表现抢眼。我们预计公司2021年磷酸铁锂出货约9万吨/yoy+196%，对应单吨扣非盈利约0.8-0.9万元/吨，其中预计公司2021Q4出货约3.5万吨，对应单吨扣非盈利超1.5万元/吨，呈现大幅持续提升态势，预计一方面得益于库存收益，而另一方面得益于磷酸铁锂供不应求，价格持续攀升，公司产销两旺，规模效益凸显。　　公司持续强化研发，技术引领，在补锂剂、锰铁锂等领域处于领先地位。我们认为，公司规模持续扩张，叠加技术迭代升级，储能、电动车等拉动铁锂需求旺盛，公司单吨盈利有望维系较高水平。　　产能持续扩张，深度绑定优质客户　　受益于电动车及储能领域高速发展，公司产能供不应求，2021年底公司铁锂产能约15万吨，预计2022年中至下半年公司与亿纬、宁德合资的18万吨产能将陆续释放，公司现有产能加在建及规划产能达77万吨，分布在云南、四川、广东等地，长期规划清晰，增长潜力足。技术迭代加速，公司强化技术研发，加码锰铁锂等新型正极材料产业化，公司当前规划产能已达44万吨，预计将在2023年陆续大规模投产。此外，在补锂剂方面，公司当前规划产能达4.5万吨，预计将在2023年陆续投产。客户方面，公司深度绑定宁德时代及亿纬锂能，与宁德在宜宾合资8万吨铁锂，与亿纬在云南合资10万吨铁锂，此外，公司亦供货比亚迪等优质客户。　　综合来看，公司积极产能布局，加快技术迭代升级，强化核心竞争力，通过合资方式，与客户建立深度战略合作关系。整体而言，我们认为公司产能优质，技术符合未来发展趋势，需求旺盛，长期产能将或得到有效消化，出货量维系高速增长。　　深耕铁锂赛道，积极推动新技术产业化　　公司以技术为核心，深耕铁锂赛道，优化铁锂性能，积极推动锰铁锂及补锂剂等新技术产业化，深度覆盖储能、电动车等优质应用场景。根据鑫椤锂电，2021年中国铁锂产量为45万吨/yoy+169%，实现高速增长；竞争格局方面，公司2020年/2021Q1-3市占率分别为19%/20%，处于领先地位。　　整体而言，公司所处赛道成长性好，发展路径清晰，公司储能业务占比大，弹性佳。公司产能持续扩张，客户优质，技术迭代强化竞争力，有望持续受益于全球能源革命，凸显优异成长性。　　盈利预测　　基于审慎性原则，暂不考虑增发对业绩及股本的影响。预计2021/2022/2023年公司归母净利润分别为8.0/14.5/21.5亿元，eps为9.07/16.36/24.23元，对应PE分别为62/34/23倍。基于公司卡位优质赛道，深度绑定优质客户，技术迭代强化核心壁垒，产业布局符合未来发展趋势，我们看好公司中长期向上的发展机会，给予“推荐”评级。　　风险提示　　政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张及消化不及预期；增发进展不及预期。

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级9家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为751.63。证券之星估值分析工具显示，德方纳米（300769）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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