湘潭电化之合理估值区间[150,200]亿市值——德方纳米≈湖南裕能

本来不想发的，打算过阵子再入场的，现在看起来好票都在抢。坛子里大V已经发了，老夫也凑凑热闹。

德方纳米9.29日公告，新建项目要24个月建成。一般情况下，原有产能基础上的扩产，12个月完成。湖南裕能和德方纳米大部分的都是新建项目，周期24个月，因此2023年内，德方纳米的产能≈湖南裕能。

●产能目前湖南裕能11万吨，德方纳米12万吨，产能差不多。

●市占率20年德方纳米市占率20%湖南裕能15%，随着21年磷酸铁锂超车三元锂，湖南裕能进入特斯拉供应链，市占率目前来看两家差不多。

●德方纳米Q1营收5.10亿元，归母净利润0.51亿元，湖南裕能Q1营收5.1亿，利润0.54亿元，在产产能/市占率/净利率/利润/营收两家基本一致。

●所以湖南裕能的市值≈德方纳米。
湘潭电化持股部分=德方纳米500亿*12.32%=62亿。
根据半年报推算电解二氧化锰上半年利润1000元吨，下半年预测1500元吨利润。湘潭电化电解二氧化锰下半年利润=1500元吨*7万吨=1.1亿，+上半年纯利0.5亿=全年利润1.6亿，*50PE=80亿市值，合计21年底湘潭电化62+80=142亿市值。
假设电解二氧化锰2022年利润仍为1500元吨，2022全年电解二氧化锰利润=12.2万吨*0.15=1.83亿，*50PE=92亿市值，+持股湖南裕能部分62亿=154亿利润。



在德方纳米市值不变的情况下，湘潭电化的合理市值150亿左右。

●即第一阶段先实现150亿市值，完成下半年的利润和湖南裕能股份的修复，第二阶段是明年电解二氧化锰利润全年的修复+湖南裕能的增长（湖南裕能与德方纳米增长同步）=200亿+。

电化集团持股湘潭电化28.6%，电化集团持股湖南裕能13.48%，该部分湘潭电化间接持有湖南裕能=28.6%*13.48%=3.86%。湘潭电化直接持有湖南裕能8.46%+间接持有3.86%=12.32%湘潭电化整体持有湖南裕能。湖南裕能估值=德方纳米500亿，对应湘潭电化=62亿市值。

以下是湖南裕能前八大股东
湘潭电化集团有限公司13.48%
上海津晟新材料科技有限公司10.57%
宁德时代新能源科技股份有限公司10.53%
湘潭电化科技股份有限公司8.46%
湖南裕富企业管理合伙企业(有限合伙)7.90%
广州力辉新材料科技有限公司7.04%
比亚迪股份有限公司5.27%
长江晨道(湖北)新能源产业投资合伙企业(有限合伙)4.49%
注意电化集团持股湘潭电化28.6%