华安证券给予迪普科技买入评级

华安证券股份有限公司尹沿技,王奇珏,张旭光近期对迪普科技进行研究并发布了研究报告《22年低谷已过，看好下半年业绩回暖》，本报告对迪普科技给出买入评级，当前股价为18.01元。

　　迪普科技(300768)　　主要观点　　22年营收利润同比下降，23年H1渡过拐点　　公司发布2022年年报以及23年一季报。2022年，公司实现营业收入8.9亿元，同比下降13%；归母净利润1.5亿元，同比下降52%；扣非归母净利润1.4亿元，同比下降54%。　　2022Q4，公司实现营业收入2.9亿元，同比下降1%；归母净利润0.8亿元，同比下降12%；扣非归母净利润0.79亿元，同比提升76%。　　2023Q1，公司实现营业收入2.3亿元，同比增长8%；归母净利润0.3亿元，同比下降28%；扣非归母净利润0.3亿元，同比下降31%。　　营收端，公司2022年营业收入同比下降23%；2022Q4营业收入同比下降1%；2023Q1营业收入同比上升8%，主要系1）2022年度，宏观环境影响公司项目拓展、项目交付及验收；2）23年一季度，下游行业客户创、息化建设需求释放，政府客户招投标回归正常节奏。　　毛利率端，2022年公司网络安全产品毛利率70.6%，较21年下降3.8pct；应用交付及网络产品毛利率66；综合毛利率67.8%，较21年下降3.6pct。主要系1）横向拓展带来毛利率下滑；2）应对芯片短缺的大量囤货，造成高成本存货积累。　　费用端，2022年公司销售、管理及研发费用率34.0%、3.7%及26.9%，较上年提升6.3pct、0.9pct及4.6pct；2023Q1，公司销售、研发费用率为37.8%、3.9%，较上年同期上升6.5pct、0.23pct，主要系公司的人员扩张及结构调整策略2022年公司增加26名销售、106名技术人员，未来公司有望继续扩张销售人员并保持研发团队平稳成长，以实现业绩倍增计划。利润端，2022年公司归母净利润同比下降52%；2023Q1同比下降28%，主要系1）22年营业收入缩减；2）公司逆周期扩张，费用率提升；3）高成本原材料囤货造成毛利率下降。尽管环境恶化，公司依靠标品化、研发系统化保持盈利能力。　　展望全年，由于AI带动的云建设、创、行业息化、贴息政策等因素刺激，公司的网络安全、应用交付以及基础软件产品也有望享受到行业高增速。业绩方面，考虑到1）行业及政府客户大单导致的业务周期拉长导致全年跷跷板效应加强；2）高成本原料在Q3左右消化完毕，看好公司一二季度度过拐点，下半年释放增速。　　产品能力突出，保持市场第一梯队　　公司的应用交付、网络安全软硬件，在行业、政府下游已经成为第一梯队产品。公司的防火墙产品市场份额连续三年名列前四；在运营商用户中，公司的防火墙、入侵防御、异常流量清洗、WEB应用防火墙、漏洞扫描、应用交付平台等产品多年入围三大运营商的集中采购名单，并且多次在多个标段中位列第一；公司VPN产品在2022年IDC第二季度报告中，市场份额排名前二；根据IDC2021年发布的《中国抗DDoS硬件安全产品市场份额》研究报告，公司硬件抗DDoS产品的市场占有率位居国内市场排名第三；在视频物联网接入领域，公司凭借物联网应用安全控制系统（DAC）为主力的一系列网络安全产品，在2021年中国视频物联接入安全产品市场份额排名第一。　　投资建议　　我们预计迪普科技2023-2025年分别实现收入1266/1582/1974亿元，同比增长41.8%/24.9%/24.8%；实现归母净利润3.34/4.49/5.87亿元，同比增长123.1%/34.4%/30.6%。维持“买入”评级。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券田杰华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达80.69%，其预测2023年度归属净利润为盈利4.27亿，根据现价换算的预测PE为28.11。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，迪普科技（300768）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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