民以食为天系列一百零一，新诺威——双轮驱动的公司我们要分开计算他的价值

营业收入

扣非净利润

市值

投资者收益

分红＆融资

干干净净，募资一次，分红两次，分红金额0.7亿，募资12亿，分红有待提高，企业还需加把油！

毛利率＆净利率

50%毛利率，20%的净利率！非常稳定！这样的企业好算账。

数据总结

营业收入增长14%
扣非净利润增长25%
市值蒸发20%
投资者亏损23%
利润增长，投资者回报亏损，我们来看看是什么原因。

发行价和开盘价

发行价格24元，市盈率23。
实际开盘价29元，也算个正常的数据，那还有一个原因那就是股价被炒作，透支了未来的收益！

我们从二级市场投资者角度来考虑

我们能买到的实际价格已经翻了一倍了！
开盘23倍市盈率，那这几个板，直接把市盈率翻了一倍，46倍的市盈率！
开始的数据我们也看到了，增长是有，但是并无法匹配46倍的市盈率，46倍的市盈率起码要有40%的增速，但是我们拉一拉数据可以看到，从有记录开始，新诺威的利润增长率不过20%，这家公司满有良心的，20倍市盈率开盘，这个价格是货真价实的！！！真的值这个钱！
值40亿的公司，被资金炒到了80亿，但是利润跟不上，拔苗不能助长，市值腰斩只是时间问题，虽然现在市值只有85亿，看起来蒸发了20%，但是还远远没到值得买入的价格！
值40亿的公司，现在卖80亿，苹果手机值1万，1.2万可能你会买，但是现在要你花2万买，你会愿意买吗？除非有一种情况，就是你真的喜欢，真的非常喜欢，那喜欢的代价就是要接受溢价！
其实不看公司的行业和生意模式，单单从这一个数据就可以PASS掉了，并不是说公司不好，只是当下并不具备投资价值！

公司主营业务

难怪毛利率这么高！
左手卖上瘾的产品，右手卖健康的产品！
烟民一天不抽烟就难受，所以每天都在为中国烟草创收，抽完还高兴，还能解压；
每天来一罐快乐肥宅水，它不美吗？
健康可以用金钱来衡量吗？
所以你看，一方面让客户上瘾，一方面又卖保健食品！
这个公司玩的是真6，反正你来了我这了，你就别想出去了，在我这里消费就好了！这生意，做的可真容易！
这就好像刘备的雌雄双股剑，厉害厉害！！！
哪个拿出去都是重拳出击！

百事可乐，可口可乐都是他的客户！

难怪有人炒它呢，人家客户可是可口和百事。光凭这个就值得炒一波，不过分。
而且虽然是他的大客户，但是占比总体只有27%，即使这些公司走了，那还能保留70%的营收，这个公司大概你能计算出它最差是什么样的情况。

说到这想聊一个题外话，都知道巴菲特是可口可乐“代言人”，但是有多少人看过可口可乐的真实数据？

2021年的利润相比2010年还有下滑现在只有97亿美金，营收更是锯齿状！
最近几年在370亿美元左右。毫不见增长，甚至从2015年到2021年出现了下滑！！！

27倍滚动市盈率，12倍PB！现在去买一个没有增长的企业？

可口可乐之所以看起来像立于不败之地，但是二师弟觉得，它能立足的原因就是因为便宜，没了，同时10年不涨价的代价就是利润不可能增长，因为这是矛盾的。
也许可口可乐的配方也许并没有说的那么神秘，我大中国有什么研究不出来的？但是研究出来有什么用呢？你去和别人说，我这个和可口可乐味道一样，但是价格要贵，你给我一个我买你的理由。
最近去超市买可乐，我发现可口可乐出了很多凹造型的包装，铝罐的、纪念款的、上面弄个画，然后一样的饮料，卖到几十一瓶，为什么这么做？因为利润没有增长了，要找增长点！
这也就是为什么，可口可乐即便我4岁的儿子都知道的情况下，每年还要斥巨资做广告的原因。

毋庸置疑的是，可口可乐是一笔投入产能无限的代表

但是产能无限，不代表营收无限增长，增长到一定地步就是稳定了。
42%的净资产收益率非常诱人，美国200年股市平均的回报率是6%-7%，这个不是我说的，是宾州大学沃顿商学院的西格尔教授在过去几十年里兢兢业业、认真地收集了美国在过去几百年里各个大类金融资产的表现，把它绘制成图表，给了我们非常可靠的数据来检验。

长期来看美国股市200年的回报率在6%-7%

这个图的意思是在1801年用1块钱买入不同资产，持有至2011年能变为多少钱。
1801年1块钱买股票，持有至2011年，变为103万！100万倍的回报！算下来回报率6%-7%。

那可口可乐到底值多少钱？

42.49%的净资产收益率，美国6-7个点可以支撑1PB，那么PB应该是在6倍——7倍PB，市场也不是没给过我们机会。

2009年的PB只有4.6

2009年的净资产收益率高达30%

30%的净资产收益率，至少可以可以值4-5倍的PB!
当时的4.6倍真的是白送钱！！！2009年股价是40美元，持有到年底，收益率40%，持有到2012年7月，收益率是100%！
现在的净资产收益率虽然提高至42%，也就值6倍-7倍PB，现在卖12倍，二师弟实在不愿意为这个溢价买单。
插了个可口可乐，现在再回来看看新诺威的具体产品。

咖啡因

保健食品

刚才看来有点误会，二师弟以为他说的保健食品是类似于滋补的，玛咖，鹿茸什么的，原来不是，只是补充维生素和矿物质系列的。

那这个新诺威估值的话就要分开看了

一部分是咖啡因，一部分是保健食品。

2021年

增速来看，咖啡因的增速高于保健食品类。
咖啡因这部分是保值带成长，16-20倍估值。
保健食品保值略带成长，大概可以到15倍估值。
2021年利润3亿，咖啡因利润比例50%，大概1.5亿，再乘以一个16-20倍的估值，这部分值24亿—30亿；
保健品利润1.5亿，再乘以一个15倍的估值，这部分值22.5亿。
那新诺威到底值多少钱？
46亿—52亿，现在市值85亿，很明显还具备一个腰斩的潜力。

净资产收益率

上市当年ROE13.8%，6个点1PB的话，值2.3倍PB。
之后两年ROE略有下滑，有可能是没有释放产能，也许是市场就这么大，注定这公司就长不大，一会再看看其他数据。
2021年ROE只有11.3%，2倍PB可以支撑住。

公司的发展意图在保健食品上面

闲置资金购买理财，这样的公司其实有好的一面也有不好的一面，好的一面是他的利润很稳定，不好的一面就是钱实在是没地方花了，只能买理财，但是为什么不能把钱更多的回馈给股东呢？
我们买你，然后你去买理财？
这点真的没有长江传媒、山东出版和桂林三金做得好。
项目投资主要在保健食品上面，但是目前都还没有产能，这个就是不确定性了，咖啡因节能减排说白了就是降低运营成本，变相提高利润。
公司整体来说没什么问题，目前只不过是产能没有释放。

看看产销库

片剂的库存高达30%，就是口服液库存很小，然后粉剂和胶囊2021年都减产了，同时销量也减少了。
那请问这样的情况下，你还建胶囊类产业做什么呢？
也许是二师弟不懂啊，它写的是新建保健品软胶囊产业化项目，不知道和这个是不是一回事。
要是一回事的话，我觉得这个完全没有必要啊，因为你有产800万粒的生产线在，你为何还要建立一个类似的呢？这里要打一个问号，而且新的厂子没有具体的产量标注，这块问题可以咨询咨询董秘了。

2019年-2021年利润

估值

双轮驱动的公司，尤其是不同行业的，我们一定要分开进行估值，虽然各行业都有保值的企业，但是每个行业具体保多少值是不同的，比如汤臣倍健30倍，招商公路13倍，恰恰食品20倍，相客观数据，这数据比人靠谱。
新诺威表面上看2021年赚了3亿，市值现在85亿，估值28倍，但是实际上，拆分后来看，他也就值46亿-52亿。