新诺威---价格暴涨2倍的功能饮料咖啡因全球龙头企业

本文将对新诺威的基本面，分别围绕行业地位，产业壁垒，涨价逻辑以及业绩测算等维度进行挖掘阐述。尽可能客观挖掘一个企业的真实价值，为还原企业基本面起到抛转引玉的作用。

一新诺威全球咖啡因寡头企业，占据全球咖啡因产能50%        

新诺威目前咖啡因产能1.3W吨，大约占据全球50%的市场份额。我国咖啡因的产量占全球市场约60~70%，基本上由几家具备咖啡因定点生产资格的企业进行生产，主要为新诺威、新华制药及舒兰合成。2017年度我国咖啡因及其盐出口数量达到13,173.29吨，而新诺威生产的咖啡因直接出口数量约8,000吨，约占全国60%的出口份额，显然公司是全球生产规模最大的化学合成咖啡因生产基地。目前国外生产咖啡因的国家主要集中于印度和德国。 

二 咖啡因价格10月份开始突然暴涨150元/千克  

咖啡因价格自从今年10月份突然暴涨，10月份价格为175元/千克。经卖方研究员确认，11月份开始，咖啡因价格已经突破了230元/千克。较Q2价格涨幅超过160元/千克。

三下游需求暴增以及疫情因素是支撑能够咖啡因涨价的根本原因

1）根据新诺威招股说明书，咖啡因下游需求主要集中在功能饮料 

而近几年全球功能饮料每年维持超过8%的复合增长。

2）疫情因素导致了咖啡价格大涨，从而咖啡因添加剂对咖啡涨价形成的替代。      

可见本轮咖啡因价格上涨的核心逻辑为下游需求的持续性增长以及疫情导致原材料以及供给的大幅缩减。

四业绩预测

截止11月底，咖啡因价格涨幅高达160元/千克。目前新诺威咖啡因产能为1.3W吨算，共可实现16*1.3=20.8亿（不考虑原材料波动），对应目前的市盈率不足4PE。

五行业壁垒高，咖啡因只允许指定企业生产销售，其他单位个人不得生产。      

根据国家《咖啡因管理规定》咖啡因只能允许特定企业生产销售。截止目前国内能够生产咖啡因的企业不超过9家，不允许其他单位和个人生产。甚至企业扩产，技改都需要国家药监局审批备案后方可实施。 

显然行业的竞争格局，随着政策牌照的壁垒限制，基本杜绝了行业无序扩张导致价格战。新诺威对于咖啡因价格，在全球都具有举足轻重的定价权。

总结       

本文主要从以下4方面进行了剖析

1）行业地位---全球咖啡因龙头寡头企业

2）产品涨价逻辑---下游需求暴增以及疫情影响产品供给

3）业绩预测---涨价160元/千克，对应业绩增加20亿 ，量化不足4pe！

4)  行业政策壁垒高---国内咖啡因企业生产壁垒高，不会陷入行业无序扩产导致价格战      

目前A股功能性饮料供应商给予的估值动态市盈率基本维持在15PE-20PE，比如保龄宝，永安药业等。而新诺威的咖啡因竞争格局明显优于前者，目前量化业绩不足4pe，对比目前A股平均给予15-20PE的行业市盈率仍有不小的上涨修复空间。