东吴证券给予锦浪科技买入评级，目标价位233.0元

2022-04-26东吴证券股份有限公司曾朵红,陈瑶,郭亚男对锦浪科技进行研究并发布了研究报告《芯片保供能力强，逆变器出货高增，储能迎爆发式增长》，本报告对锦浪科技给出买入评级，认为其目标价位为233.00元，当前股价为173.55元，预期上涨幅度为34.26%。

　　锦浪科技(300763)　　事件2021年实现营收33.12亿元，同增58.92%；归母净利润4.74亿元，同增48.96%。其中2021Q4实现营收10.09亿元，同增37.55%，环增18.63%；实现归属母公司净利润1.11亿元，同增2.69%，环降11.26%。2022Q1实现营收11.02亿元，同增78.72%，环增9.28%；归母净利润1.64亿元，同增54.97%，环增48.33%，业绩符合市场预期。　　芯片保供能力强，市占率快速提升。2021年公司并网逆变器收入28.43亿元，同增43.45%，出货66-68万台，按单台功率20kw计算，对应13-14GW，同增60%左右，对应市占率约9~10%，同增约2pct。其中2021Q4销18-20万台，对应3.7-3.9GW。我们预计2022Q1并网逆变器实现收入9亿元左右，出货18-20万台，对应3.6-4GW，同增46%，我们预计2022Q2公司出货将持续环比提升20-30%，全年看，公司芯片保供能力强，我们预计出货将实现翻倍增长，市占率提升至12%+，2025年市占率目标20%，成长性强。　　2022Q2逆变器盈利持续改善。公司2021Q4研发费用7100万元，同增121.9%，2022Q1研发费用5200万元，同增100%，研发持续投入加强产品竞争力。2022Q1公司综合毛利率29.5%，环增0.2pct，原因有2:1）海外销售占比提高至58%左右；2）1月份海外提价10pct。我们预计2022Q2毛利率将环比提升3~6pct，原因有1）人民币汇率贬值；2）2022年1月海外提价10pct+2022年3月国内提价5~10pct将在2022Q2充分体现；3）海运费用下降。公司2022Q1欧洲收入占比约42%，后续将持续收益欧洲光储需求爆发。　　储能迎爆发式增长，在手订单充足。2021年公司储能逆变器实现收入1.76亿元，同增370.85%，储能占收入比重5.3%，同比提升3.5pct，出货3-3.5万台。我们预计2022Q1储能逆变器实现收入1-1.5亿元，出货2-2.5万台，同环比+267%/+70%左右，储能2022Q1实际在手订单超5万台，2022Q2需求持续爆发，我们预计接单量超2022Q1，我们预计若全年物流稳定，储能出货或超20万台，同比翻五倍增长　　盈利预测与投资评级基于公司芯片保供能力强，海外售价提升，储能业务发力，我们维持此前盈利预测，我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.5/16.5/23.2亿元，同比+122%/+58%/40%，对应PE分别为40/25/18倍，给予公司2022年55倍PE，对应目标价233元，维持“买入”评级。　　风险提示政策不及预期，竞争加剧。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，上海证券开文明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.59%，其预测2021年度归属净利润为盈利4.38亿，根据现价换算的预测PE为54.75。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级5家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为273.4。证券之星估值分析工具显示，锦浪科技（300763）好公司评级为3.5星，好价格评级为1.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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