中国银河给予立华股份买入评级

中国银河证券股份有限公司谢芝优近期对立华股份进行研究并发布了研究报告《黄鸡价格好转带动22年业绩高增，市占率稳步提升中》，本报告对立华股份给出买入评级，当前股价为40.53元。

　　立华股份(300761)　　事件 公司发布2022年年度报告、2023年一季度报告。　　22年公司业绩高增长，23Q1业绩承压 2022年公司营收144.47亿元，同比+29.79%；归母净利润8.91亿元，同比+325.18%；扣非后归母净利润为8.65亿元，同比+282.71%。业绩高增主要受益于黄羽鸡价格向好。公司综合毛利率14.4%，同比+6.51pct；期间费用率为6.47%，同比-0.33pct。22Q4、23Q1公司营业收入43.25亿元、34.11亿元，同比+37.06%、+25.83%；归母净利润2.41亿元、-3.91亿元，同比+15.2%、-120.15%；扣非后归母净利润2.34亿元、-4.17亿元，同比+40.91%、-122.25%；销售毛利率为14.09%、-4.8%，同比+2.14pct、-13.32pct。期间费用率为4.98%、7.22%，同比-2.01pct、-0.97pct。分红预案每10股派发现金股利8元（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增8股。　　黄鸡销量增长稳健，市占率逐年提升 2022年公司销售商品肉鸡4.07亿只，同比+5.99%，市占率达10.91%，公司市占率逐年提升。公司实现商品鸡销售收入128.15亿元，同比+28.21%；毛利率为13.51%，同比+3.45pct；销售均价为15元/公斤，同比上升16%。公司黄羽鸡业务合作农户数为6652户，同比+0.71%。受益于黄羽鸡市场供求关系持续改善，销售价格上涨利好黄鸡业务利润好转。23Q1公司商品鸡销售1.01亿只、销售收入28.71亿元，毛鸡销售均价13.1元/公斤，同比分别为+15.1%、+14%、-5.1%。公司坚持既定稳健发展战略，继续加大对西南、华南及华中等主要消费市场的开发力度。另外，公司持续推进黄鸡屠宰业务，湘潭、扬州屠宰加工项目已建成并逐步投入运营；泰安、潍坊、合肥等项目顺利推进中，预计在23、24年完成投产。22年公司销售冰鲜鸡及冻品5.73万吨，同比+14.26%。　　生猪出栏快增长，生猪产能达150万头 2022年公司持续推进养猪板块中长期发展规划，生猪养殖业务合作农户数为280户，同比+31.46%。22年公司销售肉猪56.44万头，同比+36.82%；销售均价20.56元/kg，同比+14.22%；实现销售收入14.47亿元，同比+41.96%；毛利率为22.14%，同比+35.37pct。23Q1末，公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为58.09亿元、8.04亿元、4.96亿元，环比22年末为+1.24%、+6.21%、-5.7%。公司围绕江苏、安徽核心养猪区域，发展养猪产业。截至22年末公司已建成生猪产能约150万头，计划到25年实现产能300万头。公司自繁父母代种猪存栏充足，为后续出栏增长奠定基础。　　投资建议 公司国内第二大黄羽鸡养殖企业，公司持续推进黄羽鸡、生猪产能扩张。考虑黄羽鸡供需结构较优，后续价格走势可期。我们预计2023-2025年EPS分别为3.15元、4.61元、3.11元，对应PE为13倍、9倍、13倍，维持“推荐”评级。　　风险提示 动物疫病与自然灾害的风险；原材料供应及价格波动的风险；黄羽鸡与生猪价格波动的风险；政策变化的风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券王明琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.39亿，根据现价换算的预测PE为10.13。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为50.74。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，立华股份（300761）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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