浙商证券给予立华股份买入评级，目标价位53.76元

浙商证券股份有限公司孟维肖近期对立华股份进行研究并发布了研究报告《立华股份深度报告黄羽鸡景气延续，生猪摆脱困境》，本报告对立华股份给出买入评级，认为其目标价位为53.76元，当前股价为37.53元，预期上涨幅度为43.25%。

　　立华股份(300761)　　投资要点　　稳步增长为全国第二大黄羽鸡养殖企业。公司以黄羽鸡养殖起步，经过20多年的发展已经成长为国内第二大的黄羽鸡养殖企业。公司在2011年开始探索生猪养殖，另外公司还从事鹅养殖并开始布局下游肉鸡屠宰业务。2021年，公司上市黄羽鸡3.70亿只，生猪41.25万头，商品鹅138.66万只。　　行业集中度不断提升，产能已去化至低位。随着环保和养殖土地政策趋严，行业集中度仍在不断提高，有利于规模企业的扩张。行业在经历了2020-2022年上半年长达两年多的低迷期，产能逐渐出清，根据协会数据，截至2022年末，在产祖代存栏量降至140万套，在产父母代降至1344万套，而2018年同期数据分别为135万套、1387万套，产能已降至相对较低水平。　　公司不断扩张产能，向下游布局屠宰。　　公司黄羽鸡出栏量从2015年的1.93亿羽增至2022年4.05亿羽，年复合增长率为11.2%，2021年的市占率达到4.7%。公司继续向其他区域扩张产能实现上市量的持续增长，通过IPO和定增募集资金新增5个建设项目，将新增1.4亿羽产能，其中在湖南和贵州新增0.7亿羽产能。另外，政策上国家积极推动毛鸡转冰鲜鸡，公司2021年12月拟定增募投项目中屠宰项目成为投资重点方向，四个子项目达产后预计可增加年屠宰产能8100万只。　　生猪养殖度过困境，重回高增长。2018年爆发的非洲猪瘟使得公司出栏量大幅下滑和生产成本的恶化，在非洲猪瘟防控成熟后，公司生猪业务再次回到高增长阶段，2022年上市了54.6万头，同比增速为32%，生产成本也得到大幅改善，未来有望成为新的利润来源。　　盈利预测与估值　　公司已成长为国内黄羽鸡养殖量第二大企业，随着行业集中度的继续提升，公司也积极从华东地区向华南区、华中区、西南区不断扩张，产能仍保持较高增速，同时为适应政策变化布局屠宰产能。另外公司生猪养殖业务已经走出非瘟影响的泥潭，出栏量重回高增长，且成本不断优化。我们认为，未来公司有望实现鸡猪双轮驱动，充分享受鸡猪景气周期。　　根据上述预测，预计公司2022/23/24年EPS分别为2.02/3.36/1.94元/股。公司在2019年上一轮景气周期的PE在14-18X，同时参考2023年预计可比公司行业的平均估值为17.67X，因此给予公司2023年PE为16X估值，目标价为53.76元/股，给予“买入”评级。　　风险提示　　（1）动物疫病风险；（2）生猪及肉鸡价格大幅波动风险；（3）饲料原料价格波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中建投证券王明琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.48%，其预测2022年度归属净利润为盈利15.66亿，根据现价换算的预测PE为10.85。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为54.69。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，立华股份（300761）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标2.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围0 ~ 5星，最高5星）

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