国海证券给予立华股份买入评级

2022-04-24国海证券股份有限公司程一胜,赵琳对立华股份进行研究并发布了研究报告《年报和一季报点评生猪亏损影响公司利润，黄羽鸡销量稳定增长》，本报告对立华股份给出买入评级，当前股价为31.8元。

　　立华股份(300761)　　事件:　　立华股份发布 2021 年年报和 2022 年一季报2021 年公司实现营业收入 111.32 亿元，同比增长 29.12%，实现归母净利润-3.96 亿元，同比由盈转亏。 2022 年一季度公司实现营业收入 27.11 亿元，同比下降 0.91%，实现归母净利润-1.78 亿元，同比由盈转亏。　　投资要点　　2021 年公司黄羽鸡业务收入同比增长 30.2%，商品鸡销量同比增长14.6%。2021 年公司黄鸡业务收入 100.1 亿元，同比增长 30.2%，销售商品鸡 3.7 亿只，同比增长 14.6%，黄鸡业务毛利率为 9.3%，同比增加 0.9 pct。公司养鸡产业稳步推进区域扩张战略，继续加大对西南、华南以及华中等主要消费市场的开发力度。2021 年 12 月，全资子公司柳州立华收购墟岗黄柳州公司 100%股权，加速两广区域市场进程。2021 年公司华东区域收入占比为 70.6%，2020 年为75.0%。 冰鲜方面， 2021 年公司销售冰鲜鸡及冻品 2.16 万吨，同比增长 0.74%。公司加快下游黄羽鸡屠宰业务的发展，已顺利启动湘潭、惠州、扬州等多个屠宰加工项目的规划建设，并已经完成泰安和潍坊屠宰加工项目的开工前准备工作，公司计划未来 5 年形成占总出栏量 50%左右的鲜禽加工能力。 未来，公司将持续依托自有“花山鸡”、“雪山鸡”、“苏禽黄”等国家级黄羽鸡品种配套系，提升公司黄羽鸡生鲜产品附加值及品牌溢价。2019-2021 年，公司黄鸡出栏量占全国总出栏量分别为 6.34%、7.29%和 9.15%，市占率逐年提升，已稳居全国第二。　　2021 年公司销售商品肉猪 41.3 万头，同比上升 123.9%。销售均价17.9 元/公斤，同比下降 44.5%；实现销售收入 8.1 亿元，同比增加20.4%。受生猪价格持续下行影响，公司养猪板块亏损较大。 因市场行情和养殖成本波动，确认资产减值损失 5.9 亿元。未来， 公司将持续推进养猪板块中长期发展规划，合理调整养猪产能建设进度，不断降本增效，提高养殖效率。2021 年底常州新北孟河、武进遥观楼房养猪项目已完工投产。　　2022Q1 销售商品鸡 8560 万只，同比增加 5.5%。 2022Q1 公司实现营业收入 27.1 亿元，其中商品鸡销售收入约 24.7 亿元，同比增长7.0%，一季度商品鸡销售均价约同比上涨 1.4%。 由于生猪业务继续亏损以及计提减值准备的影响，2022Q1 公司归母净利润为-1.8 亿元。　　盈利预测和投资评级公司是黄羽鸡龙头企业，黄羽鸡出栏量及市占率位居全国第二，成本优势和异地布局推动黄鸡业务持续增长；生猪板块在后非瘟背景下逐步得到恢复，出栏量显著增长。目前全国能繁母猪存栏去化明显，猪价上行拐点渐近，黄羽鸡行业父母代产能处于历史较低水平，下半年行业景气度有望回升。我们预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 12.1/26.5/17.5 亿元，对应的 PE分别为 10.6/4.8/7.4 倍，维持“买入”评级。　　风险提示动物疫病风险；鸡价不及预期风险；饲料原料长期大幅度上涨；销量不及预期风险；公司业绩不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河谢芝优研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.99%，其预测2021年度归属净利润为亏损1.96亿。

最新盈利预测明细如下

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级6家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为46.34。证券之星估值分析工具显示，立华股份（300761）好公司评级为3.5星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围1 ~ 5星，最高5星)

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