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国内农产品进口几何？【天风农业】

作者：xqf666
2019-12-29 22:40:27
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核心观

1、中美贸易摩擦趋于缓和，中国将对美国农产品进口金额扩大至400-500亿美元，引发市场关注，未来中国对美农产品进口将会从哪些方面获得增量？

1）我国历史农产品进口品类结构如何？2014-2018年来我国农产品进口量趋于上行，2018年达到1367亿美元，较2017年同比增长9.62%；其中以粮食（460亿美元，占比33.65%）、畜类产品（270亿美元，占比19.75%）、水/海产品（116亿美元，占比8.50%）、乳品/蛋品/蜂蜜及其他食用动物产品（110亿美元，占比8.04%）占比较大，超过100亿美元；此外食用水果及坚果（87亿美元）、饮料/酒/醋（64.44亿美元）等进口量也较大。

2）2018年哪些进口农产品增速较快？2018年，进口额增速较快的有水/海产品（+36亿美元，+44%）、食用水果及坚果（+22.82亿美元，+36%）、杂项食品（+8.98亿美元，+38%）、畜类产品（+33亿美元，+14%）、乳品/蛋品/蜂蜜及其他食用动物产品（+14.41亿美元，+15%）。而粮食进口金额减少21.77亿美元。

3）从美国进口农产品几何？2014-2018年来，从美国进口农产品波动较大，2014年最高达到287亿美元，2018年受贸易摩擦影响仅进口161亿美元。从品类来，大豆构成主要进口产品，2014年进口163亿美元，占总进口额56.79%；2018年进口71亿美元，占总进口额比例44.10%；其次为饮料/酒/醋/烟草及制品，最多年份为2015年进口36亿美元，2018年进口23亿美元；此外，棉花、猪肉进口也较多，棉花2014进口金额14亿美元，猪肉2017年进口12亿美元。

4）400亿美元农产品进口增量来自何处？我们认为，未来对美国进口首先，此前进口量高但由于贸易摩擦或封关等因素导致进口减少的品类，比如大豆，未来有望达到甚至超过历史最高进口金额（160亿美元）；其次，受国内蛋白缺口影响，猪肉、禽肉、牛肉等国内肉品进口有望大幅增加；第三，国内消费升级所需的优质农产品及制品将大幅增加，如一直大量进口的饮料/酒/醋/烟草及制品、牛皮等，此外我国进口增速较快的水/海产品、蔬菜/水果/坚果、食品杂项等也有望加大从美国进口。我们认为，基于国内粮食安全考虑，主要农作物产品，如小麦、玉米等进口增量将有限，而棉花、DDGS等有望显著增加。

2、生猪养殖养猪利润高释放阶段到来，估值低位配置价值彰显！

1）母猪存栏和生产效率双杀，预计明年猪价将持续高位。根据农业部的数据，2019年8月份以来，我国能繁母猪存栏同比降幅接近40%。此外，根据涌益咨询数据，2019年11月份，全国能繁母猪中三元母猪占比44%；全国后备母猪中三元母猪占比91%；能繁母猪+后备母猪合计，三元母猪占比75%。由于三元母猪生产效率大幅低于二元母猪，再考虑到疫情导致的死亡率的提升，因此，当前母猪的实际产能较去年同期的减少将大幅高于40%。我们预计明年猪价将长期维持高位，产业盈利丰厚。

2）产业竞争的重由成本控制转为生物安全防控，集团企业优势进一步显现，迎来成长黄金期。集团企业资金、技术、管理能力强，能够搭建起全面的生物安全防控体系，且能够通过疫情的变化不断升级，从而在疫情防控方面的优势不断显现。根据农业农村部数据，11月份年出栏5000头以上的规模猪场能繁母猪存栏环比+6.1%，全国整体能繁母猪环比+4%，规模企业的成长性凸显。我们认为，未来几年，集团企业将迎来高盈利且高成长的黄金阶段。

3）猪价怎么？首先，我们认为至少未来两年，我国生猪供给均处于偏紧状态，猪价将长期维持高位；其次，我们认为中期来猪价至少还将迎来两轮上涨，一是节前消费需求回升有望带来猪价上涨；二是由于5-7月前后疫情蔓延导致母猪配种量较少，产能损失大，导致当前仔猪出栏较少，从而预计明年3-5月前后，供给将显著减少，有望迎来一轮上涨。若由于春节前产业出栏加速，导致节前猪价涨幅有限甚至不涨，则有可能导致节后供给进一步偏紧，从而迎来更高的价格上涨。

4）我们预计非瘟疫情影响长期存在，行业产能恢复缓慢，本轮周期有望迎来3-5年盈利期。随着头部集团企业防疫体系的不断完善，其防疫能力显著提升，有望在未来实现出栏量的持续快速扩张，迎来量利齐升的高盈利阶段。标的上重推荐区域布局优势带来养殖利润释放有保证性标的天康生物，高成长低估值的正邦科技、【天邦股份(002124)、股吧】等，养殖龙头温氏股份、牧股份、新希望等。

3、如何待疫苗板块？

根据历史数据，我国中小散户的头均苗药使用金额约16元，而过去五年【温氏股份(300498)、股吧】为68元，牧股份为124元，因此，本轮疫情导致生猪产业集中度加速提升，将带来疫苗板块的快速扩容；此外，随着行业盈利的抬升，提前出栏减少以及非瘟疫情恐慌减弱，动物疫苗使用积极性有望大幅回升。疫苗板块有望在2020年一季度迎来业绩拐。标的上，首选生物股份、中牧股份、普莱柯，其次【瑞普生物(300119)、股吧】、金河生物等。

4、肉鸡养殖板块高猪价下，肉鸡板块有望迎来量价齐升。

我们认为猪价加速上涨有望对鸡价上涨提供支撑，预计此轮肉禽景气周期将超历史周期，上市公司盈利有望持续改善！1）白羽肉鸡板块，重推荐圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、【禾丰牧业(603609)、股吧】等；2）黄羽肉鸡板块，重推荐温氏股份、【立华股份(300761)、股吧】；3）肉鸭板块，重推荐华英农业。

风险提示政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动

每周思考

1、关于行业

1.1、中美贸易摩擦趋于缓和，中国将对美国农产品进口金额扩大至400-500亿美元，引发市场关注，未来中国对美农产品进口将会从哪些方面获得增量？

1）我国历史农产品进口品类结构如何？2014-2018年来我国农产品进口量趋于上行，2018年达到1367亿美元，较2017年同比增长9.62%；其中以粮食（460亿美元，占比33.65%）、畜类产品（270亿美元，占比19.75%）、水/海产品（116亿美元，占比8.50%）、乳品/蛋品/蜂蜜及其他食用动物产品（110亿美元，占比8.04%）占比较大，超过100亿美元；此外食用水果及坚果（87亿美元）、饮料/酒/醋（64.44亿美元）等进口量也较大。

1.2、生猪养殖养猪利润高释放阶段到来，估值低位配置价值彰显！

4）我们预计非瘟疫情影响长期存在，行业产能恢复缓慢，本轮周期有望迎来3-5年盈利期。随着头部集团企业防疫体系的不断完善，其防疫能力显著提升，有望在未来实现出栏量的持续快速扩张，迎来量利齐升的高盈利阶段。标的上重推荐区域布局优势带来养殖利润释放有保证性标的天康生物，高成长低估值的正邦科技、天邦股份等，养殖龙头温氏股份、牧股份、新希望等。

1.3、如何待疫苗板块？

根据历史数据，我国中小散户的头均苗药使用金额约16元，而过去五年温氏股份为68元，牧股份为124元，因此，本轮疫情导致生猪产业集中度加速提升，将带来疫苗板块的快速扩容；此外，随着行业盈利的抬升，提前出栏减少以及非瘟疫情恐慌减弱，动物疫苗使用积极性有望大幅回升。疫苗板块有望在2020年一季度迎来业绩拐。标的上，首选生物股份、中牧股份、普莱柯，其次瑞普生物、金河生物等。

1.4、肉鸡养殖板块高猪价下，肉鸡板块有望迎来量价齐升。

我们认为猪价加速上涨有望对鸡价上涨提供支撑，预计此轮肉禽景气周期将超历史周期，上市公司盈利有望持续改善！1）白羽肉鸡板块，重推荐圣农发展，其次仙坛股份、益生股份、民和股份、禾丰牧业等；2）黄羽肉鸡板块，重推荐温氏股份、立华股份；3）肉鸭板块，重推荐华英农业。

本周农业板块

本周（2019年12月20日-2019年12月27日），农林牧渔行业-1.64%，同期沪深300、上证综指、深证成指变动分别为0.12%、0.00%、0.04%。农林牧渔行业中，涨幅相对较大的一个行业为林木及加工；跌幅相对较小的两个行业为海洋捕捞、农产品加工及流通；跌幅相对较大的三个行业为果蔬饮料、畜牧养殖、动物疫苗。个股中，涨幅靠前的为威华股份+8.65%、德尔未来+7.27%、天宝食品+6.25%、佳沃股份+5.55%、海大集团+4.79%、罗牛山+2.39%、溢多利+1.22%、农产品1.08%、生物股份+1.08%、佩蒂+0.50%。