立华股份六问六答1.黄羽鸡行业是好的赛道？据新牧

立华股份六问六答

1.黄羽鸡行业是好的赛道？

总之，黄羽鸡细分行业仅次于生猪，空间大，集中度低

2.立华股份在黄羽鸡细分行业是龙头？

从养殖水平，立华股份黄羽鸡养殖水平高于温氏股份。从2016-2018养殖毛利率，立华股份 黄羽鸡 平均毛利率 高于 温氏股份约4pct。

从养殖规模，温氏股份养殖量远远高于立华股份。温氏从1983年开始养鸡，立华股份1997年才成立。

总之，立华股份在黄羽鸡细分行业属于隐形冠军

3.立华股份在生猪行业竞争优势如何？

立华从2011年开始涉足生猪领域，2013年第一批商品猪出栏。2018年8月绯闻爆发，“打乱”立华生猪养殖节奏。

在绯闻之前，立华生猪养殖水平也超过温氏。

4.立华股份未来的成长性在哪？

从立华过去增速，属于稳健型。黄羽鸡增速在10-15%。区域上有华东地区向西南地区发展。公司先后在 贵州和四川设立分子公司， 2019年9月20日下午，立华股份与贵州省紫云自治县人民政府“年出栏3500万羽一体化养鸡项目”签约仪式。

在生猪领域，公司在江苏和安徽布局300万头养殖基地。

5.立华与温氏/牧同于不同？

在黄羽鸡行业，立华与温氏均采用”公司+农户“养殖模式。

在生猪行业，立华吸取”温氏+牧“模式，养殖基地（固定资产投资）上采用重资产模式，随着绯闻继续，立华 未来采用 牧模式 概率会更高

6.立华值得长期持有么？

从ROEPB估值模型，目前PB已经回落到3.7倍，隐含股息率达到6.5%，具有较高吸引力。我将长期持有，待立华生猪出栏量达到300万头。