迈瑞医疗投资价值分析

本人未持有【迈瑞医疗(300760)、股吧】，因工作需要分析了一下，觉得这个公司还不错

迈瑞医疗是目前中国最大医疗器械以及解决方案供应商，公司产品覆盖三大领域：生命息与支持、体外诊断以及医学影像。在生命息与支持领域，公司覆盖急救解决方案、围术期解决方案、危重症解决方案，产品主要包括：监护仪、呼吸机、麻醉机、心电与除颤、手术灯、手术床、吊塔吊桥、输注泵等；在体外诊断领域，公司的产品包括血液细胞分析、生化分析、免疫发光分析、血凝检测、微生物检测等设备及相应试剂；在医学影像领域，公司的产品包括彩色及黑白超声类产品、数字X射线成像系统等。此外，近年来公司通过一系列并购扩大了产品线，包括骨科、硬镜等领域。拥有国内同行业中最全的产品线，以安全、高效、易用的“一站式”整体解决方案满足临床需求。

公司总部设在中国深圳，在北美、欧洲、亚洲、非洲、拉美等地区的超过30个国家设有40家境外子公司；在国内设有17家子公司，超过40家分支机构。公司产品及解决方案已经应用于全球190多个国家和地区，形成了较大的全球化研发、制造、营销及服务网络。在国内市场，公司产品覆盖中国近11万家医疗机构和99%以上的三甲医院。在国际市场，作为全球领先医疗机构的长期伙伴，如梅奥诊所、约翰·霍普金斯医院、麻省总医院、克利夫医学中心的长期合作伙伴，公司已赢得美国、英国、德国、法国、意大利、西班牙等国家医疗机构的广泛认可，2016年迈瑞海外收入已超过A股前15家医疗器械上市公司海外收入之和。

根据迈瑞医疗2018年审计报告，截至2018年底，迈瑞医疗总资产221.5亿元，负债59.76亿元，净资产161.7亿元，2018年迈瑞医疗整体营收为137.53亿元，较上年同期增长23.09%；利润总额42.38亿元，较上年同期增长44.59%；实现归属于上市公司股东的净利润37.19亿元，较上年同期增长43.65%。

迈瑞医疗主营业务

1.生命息与支持

病人监护设备。病人监护设备监护病人的生理参数，包括心率、血压、呼吸、体温等。公司目前生产的病人监护设备，适用于成人、小儿、新生儿，主要用于医院重症监护病房、手术室和急救室。公司的产品线为客户提供一系列的功能服务，包括单参数及多参数监测，可移动及便携式多功能监测，收集并在屏幕上显示病人多种数据的中心站，以及心电图监测仪器。多参数监测设备可以互相衔接，医院可以从病房收集病人数据，并在中心汇总数据。

监护设备以2、3类医疗器械为主，迈瑞已经占领了国内30%市场份额，排名第一；全球市场份额达到10%，排名全球第三。迈瑞的监护仪、麻醉机、除颤设备及灯床塔等多个产品在国内市场已经打破跨国巨头的垄断，进入全国前三。

生命支持产品。公司积极开拓生命支持产品，提供围术期解决方案和危重症解决方案。公司目前生产麻醉机、除颤仪、呼吸机、外科手术设备（包括手术床、手术灯和吊塔吊桥），输注泵。

2.体外诊断业务

公司的体外诊断产品对血液及其他体液的临床诊断样本提供数据和分析。公司为实验室、诊所和医院提供一系列全自动及半自动的体外诊断产品，目前的体外诊断产品包括血液细胞分析仪、生化分析仪、免疫分析仪、血凝和微生物检测系统。

血液细胞分析仪。血液细胞分析仪通过检测血液中的各项指标辅助医生进行诊断。公司产品包括三分类血液细胞分析仪和五分类血液细胞分析仪。

生化分析仪。公司的生物化学分析仪，能够测量酶、蛋白质和电解质等物质的浓度和活性，可以用作治疗药物监测。

免疫发光分析仪。公司的免疫发光分析仪可以测量激素、肿瘤标志物和病毒蛋白等蛋白质的浓度。激素指标可以监测甲状腺等腺体的状况。肿瘤标志物指标可以用来进行癌症诊断和癌症治疗监测。病毒蛋白指标可以用来进行传染病诊断和乙型肝炎等抗病毒治疗监测。

国内市场占有率接近10%，领先同行业企业生化及免疫系列产品国内处于领先地位，尤其血球产品占有率最高，未来该领域提升空间较大。

3.医学影像系统-迈瑞超声中国本土品牌排名第一

公司的医学影像系统包括超声系统、数字X射线成像系统。

超声系统：利用数字化控制声波的发射和接收技术对不同组织间特性、解剖学特性、组织运动包括动态血液流动息提供实时的诊断图像，通常用在妇产科、腹部、小器官、心脏、血管、泌尿外科、急诊、麻醉神经阻滞、肌骨运动医学等领域。公司产品包括彩色超声和黑白超声系统。数字X射线成像系统;数字X射线成像系统利用平板探测器来捕捉图像，相比于传统的影像放射系统，数字X射线成像系统缩短了病人暴露在X射线下的时间，提高了病人的舒适度，并有效降低成本。

国内市场占有率9%左右，迈瑞该系列产品线技术水平较高，高端超声系列同步世界领先水平，迈瑞超声在国内市场中国本土品牌排名第一。预计该领域迈瑞国际国内市场的未来综合增速将超过10%。

（六）公司所属医疗器械行业分析

随着全球人口自然增长，人口老龄化程度提高，以及发展中国家经济增长，长期来全球范围内医疗器械市场将持续增长。根据EvaluateMedTech预计，2017年全球医疗器械市场容量约为4,050亿美元，2017-2024年全球医疗器械销售额平均增长5.6%，2024年将达到5,945亿美元。

从区域来，欧美日等发达国家和地区的医疗器械产业发展时间早，对医疗器械产品的技术水平和质量要求较高，市场需求以产品升级换代为主，市场规模庞大，增长稳定。而以中国为代表的新兴市场是全 球最具潜力的医疗器械市场，产品普及需求与升级换代需求并存，近年来增长速度较快。

从具体领域来，2017年前15大医疗器械种类销售额达3,418亿美元，合计市场规模占比为84.4%，预计2024年可达5,018亿美元。其中，前三类医疗器械类别是体外诊断、心血管类和影像类，2017年全球市场 规模分别为527亿美元、470亿美元和397亿美元，到2024年市场规模预计将分别达到796亿美元、726亿美元和510亿美元。

我国是人口大国，医疗器械行业属于国家重支持的战略新兴产业，发展前景广阔。伴随着经济的快速发展，我国医疗器械行业增长迅速。根据中国医疗器械行业协会统计，2017年中国医疗器械市场容量为4,450亿元，同比增长20%，预计未来5年复合增长中枢为15-20%，远超全球增长。与国际市场相比，中国医疗器械市场还有巨大的成长空间。随着经济发展，城镇化、人口老龄化的不断加深，医疗保险覆盖率的提高，医疗需求将不断释放，从而推动医疗器械市场迅速扩容。随着全球制造业产能转移以及国内装备制造能力的提升，中国已经成为医疗器械的重要出口国，医疗 器械出口规模逐年提升。根据国家统计局数据，2016年我国医疗仪器及器械出口总金额为100.62亿美元，同比增长7.47%。随着中国医疗器械企业技术提升和规模壮大，高技术、高附加值产品的出口还将逐渐扩大，中国医疗器械企业将在全球医疗器械贸易中承担更为重要的作用。

（七）迈瑞医疗技术与研发情况

公司研发能力在国内处于领先水平，在监护仪、血液细胞分析、超声技术、生化分析等方面处于国内领先地位。2018年研发投入金额达到14.20亿元，同比增长为25.50%，研发投入占 营业收入比例达10.33%。研发人员数量为2,258人，较去年底增加近500人，占全体员工的比例也进一步提升至24.45%。研发事业部拥有三大职能：业务和产品规划、技术和产品研发、市场需求分析。公司目前拥有2200余名研发人员。公司研发人员来源包括内部培养、吸纳行业专家，同时会根据战略需要引入海外顶尖人才。公司在深圳、南京、北京、西安、成都、美国硅谷和新泽西设有研发中心，将研发人员分为产品需求、产品系统、临床、研究、试剂、传感器、硬件、软件、机械、流体、光学、产品验证、工程等17个专业方向，在监护、外科、体外诊断、超声等产品领域，拥有二十多名海外产品专家及技术专家。

扎实的研发能力铸就多产品国家、地方行业标准的制定

GB9706.8-2009 除颤仪国家安全标准
YY1079-2008 心电监护仪行业标准
YY0667-2008 自动循环无创血压监护设备行业标准
YY0670-2008 无创自动测量血压计行业标准
YY0601-2009 呼吸气体监护仪行业标准
YY0782-2010 记录和分析型心电图机行业标准
YY0783-2010 有创血压监测设备行业标准
YY0784-2010 医用脉搏血氧仪行业标准
YY0785-2010 连续测量电子体温计行业标准
YY0781-2010 血压传感器行业标准
YY/T0654-2008 全自动生化仪行业标准
YY/T0653-2008 血液分析仪行业标准
YY/T 0456-2014 血细胞分析仪用试剂清洗液行业标准
YY/T 0456.2-2014 血细胞分析仪用试剂溶血剂行业标准
YY/T 0456.3-2014 血细胞分析仪用试剂稀释液行业标准
YY/T 0456.4-2014 血细胞分析仪用试剂有核红细胞检测试剂行业标准
YY/T 0456.5-2014 血细胞分析仪用试剂网织红细胞检测试剂行业标准

（八）迈瑞医疗核心财务指标分析

单位：亿元

财务分析：通过以上财务指标，2016-2018年迈瑞医疗总资产、营业收入、净利润、研发费用、货币资金等较快增长说明公司业绩快速增长，毛利率、净利率、净资产收益率水平较高，表明公司盈利能力水平较高，总负债、短期借款、长期借款、资产负债率水平、财务费用降低幅度较大，2018年财务费用为负，表明公司偿债能力较强。

医疗器械行业TTM(最近12月市盈率)平均估值为39.32倍，近三年行业平均净资产收益率为14.27%。迈瑞医疗TTM为41.43倍与行业市盈率相近；近三年净资产收益率为36.68%，高于行业平均水平。

迈瑞医疗分析结论：迈瑞医疗行业地位突出、主营业务处于行业领先水平，研发能力较强，营运能力、盈利能力、偿债能力较强，业绩快速平稳增长，公司综合实力较强，目前二级市场估值较为合理，体现公司价值。