2019清医药3大格局，寻找十年十倍机会

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我们继续昨天的话题，昨天聊了医药的三个逻辑，今天一下行业的长期机会在哪里。老龄化加剧对医药产业是最大的利好，因为会直接增大药品市场；但是也是对医药产业最大的利空，因为会造成缴纳医保资金的人减少，而使用医保资金的人增多。国家医保局的成立便是解决这个问题的，首先它要保证国人用药问题，其次还要确保有限的医保资金实现健康的流转。多重任务下的医保局怎样引领中国医药市场的发展？下面我将根据一系列政策来推演未来医药市场的发展，并挖掘长期投资的机会。

未来中国医药市场可能会分三步走：

第一步，控药价。历史上，国家在控药价这一块始终没有停止，只不过这么庞大的国家，去执行的话难度确实很大。这次带量采购，国家吸取了2012年安徽模式的经验教训，先用一致性评价做铺垫，让药品质量不再有差异化，然后再低价者中标，这样能确保不出现之前的劣币驱逐良币现象。这次“4+7”带量采购是控药价的终极方法，其实去年医药股大跌的因并不是市场对降价没有预期，而是因为降得太急太快而引起的恐慌性抛售。问题的关键就是降价的速度，是打算一年内完成降价还是用三年左右的时间？我相肯定是后者，那么以后降药价必定是未来医药股的一个主旋律，而在此背景下将会有一大批中小药企因利润下降而倒闭或者被兼并，未来中国可能只会存活10-20%的药企，类似于美国的寡头市场，完成供给侧改革。所以，药企长期投资的机会在龙头企业，挖掘未来有可能成为“茅台”式的企业，比如恒瑞医药、复星医药、科伦药业、石药集团和中国生物制药等。

第二步，控耗材。相比于药物，耗材的降价难度是巨大的，因为它不像药品那样有同质性。相同的疾病可能有不同的耗材，而相同的耗材用几个算合理也无定论。比如心脏支架，乐普和微创到底哪家好？A和B心梗患者植入的支架是否应该一样多？这都是很难界定的问题。但是，可以确定的是高值耗材领域的流通费用和毛利率甚至不低于药品，所以医保局势必会出相关政策加以限定，只不过执行的难度可能很大。未来的器械耗材市场，必定会出现两类公司并存，一类是可以做不断并购的巨无霸公司，比如迈瑞医疗，另一类则是像日本的奥林巴斯一样，能把专业领域做的很精的公司，比如安图生物、艾德生物、正海生物、大博医疗和乐普医疗等。

第三步，分级诊疗，高端民营医院兴起。前面的控药价和耗材必然造成两个职业的收入发生变化，首先是医药代表，因为无中间利润可图，医药代表最终将回归学术的本质；其次是医生，医生的灰色收入必然会减少，医生转向民营医院的几率会增大，同时国家也鼓励医生多执业。当民营医院有了资本支持又能挖到医生时，发展便会加速。未来会出现这种情况，通过不断提高三甲医院和高端民营医院的诊疗费用，让大部分病的诊断和治疗发生在县级医院，而疑难杂症去高端三甲医院和民营医院，实现医疗资源的合理分配。这其中就有两种投资机会，其一是民营医院不断崛起，比如爱尔眼科、通策医疗和复星医药；其二是当大部分疾病都在县级医院诊疗时，县级医院会迎来一波仪器购置潮，利好价格低的国产医疗器材，比如万东医疗、开立医疗、迈瑞医疗。

在我们羡慕有人投资茅台20年赚取超额收益时，也要明白做投资一定要认清大方向，在大格局下用上帝视角问题，才会赚大钱。当然除此之外还有许多不受政策和医保影响的疫苗等消费类医药股，有机会再和大家逐一分析。

风险提示：章中列举的个股仅从基本面的角度进行讨论，不构成买入卖出建议。

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