医药行业周报关注一季报预期修正，业绩决定反弹高度

　行情回顾本周医药生物指数上涨0.54%，跑赢沪深300指数2.68个百分点，行业涨跌幅排名第8。2022年初以来至今，医药行业下跌12.05%，跑赢沪深300指数3.45个百分点，行业涨跌幅排名第14。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为28.9倍，相对全部A股溢价率为100%(+3.6pp)，相对剔除银行后全部A股溢价率为52%(+3.2pp)，相对沪深300溢价率为151%(+5.7pp)。医药子行业来看，本周5个子行业板块上涨，医疗研发外包为涨幅最大的子行业，涨幅约5.6%。医药流通、医院子行业位列涨幅第二、第三，分别约为4%、2.8%。年初至今涨幅最大的子行业是医药流通，上涨约14.9%。

  关注一季报预期修正，业绩决定反弹高度。本周医药板块持续反弹，其中CXO、中药等板块涨幅居前。CXO板块上涨主要受益于美国延续部分出口产品的关税豁免政策，中美关系缓和预期带动板块反弹。目前部分企业已经披露2021年报，4月份也将进入年报和一季报密集披露阶段，由于3月份受多点疫情影响，预计一季报需要修正预期，一季报业绩决定反弹高度。配置上1）建议加配业绩稳健的大市值龙头；2）持续推荐中药板块、供应链自主可控如制药设备耗材领域、以及低估值且具成长性小盘股；3）此外，适当关注新冠产业链主题型投资机会。

  在医保压力常态化和后疫情时代，重点寻找“穿越医保”和“疫情脱敏”品种。未来医保压力将成为常态，一方面，我们认为药械龙头企业比如恒瑞医药、迈瑞医疗等有望通过“持续创新+国际化”有望穿越“医保结界”；另一方面，医保免疫仍是较好选择，针对下游ToC端而言，重点关注不占医保的品种比如自费生物药、中药消费品、医美上游产品等；而产业链上游ToB端相对政策免疫，比如创新产业链CXO板块，设备板块包括药机设备、药房自动化设备、耗材生产设备等，生命科学试剂耗材领域等。后疫情时代，我们认为重点关注疫情“脱敏”领域，1）不受新冠干扰的疫苗品种或疫苗超跌品种；2）PEG小于1，长期基本面趋势向上的低估值或低预期的品种；3）此前疫情受损、未来需求复苏的医疗服务品种等。

  本周稳健组合迈瑞医疗(300760)、药明康德(603259)、智飞生物(300122)、片仔癀(600436)、云南白药(000538)、同仁堂(600085)、爱美客(300896)、恒瑞医药(600276)。

  本周弹性组合太极集团(600129)、寿仙谷(603896)、佐力药业(300181)、华润三九(000999)、楚天科技(300358)、健麾息(605186)、福瑞股份(300049)、润达医疗(603108)。

  风险提示药品降价风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败风险。