【兴证医药】十二月金股推荐之——迈瑞医疗三大产品

【兴证医药】十二月金股推荐之——迈瑞医疗三大产品线布局均衡，坚定好龙头公司长期成长性

监护线加速进入高端市场，新基建带动市场空间或将翻倍。公司在今年疫情中，勇做抗疫先锋，产品加速进入国内和国际高端市场。进入抗疫后时期，全国各级医院开启医疗补短板工作。根据国家发改委、国家卫生健康委、国家中医药管理局共同制定的《公共卫生防控救治能力建设方案》，推测相关ICU新增建设床位约6.45-12.14万张，我国目前现存ICU床位数约11.2万张，监护板块市场空间将迎来大幅增长。

常规诊断试剂消耗量恢复，DIP助力进口替代。IVD类产品前二季度受疫情负面影响较大，医院常规试剂消耗量减少，但随着三季度以来国内疫情平复，国内常规试剂消耗逐步复苏。以化学发光为例，公司Q3国内的发光业务增速已超过40%，预计Q4仍会持续加速。而海外发光业务则受到新冠抗体发光试剂拉动，呈数倍增长。此外，医保支付迈入DIP时代，医院对成本端控费需求增加将进一步加速国产替代进程。

影像市场需求复苏，全新系列彩超增加产品竞争力。公司医学影像类产品受疫情影响较大，前三季度整体增速5%左右，明年随着新产品的推出及市场需求的复苏，预计后续超声业务会有较大突破。

业绩维持高增长，长期成长动力充沛。公司前三季度实现营业收入160.64亿元，较上年同期增长29.76%；实现归母净利润53.63亿元，较上年同期增长46.09%；实现扣非归母净利润为52.65亿元，较上年同期增长45.31%。分产线来，生命息与支持类产品前三季度整体增长较快，估计同比增长超50%。随着新冠疫苗研发出现实质性进展，海外疫情将逐步得到控制，监护产品线增速将逐步放缓。但同时，AED、硬镜等受疫情影响较大产品将出现快速恢复，为该板块提供全新业绩增长。体外诊断类产品前三季度整体增速约10%。其中，化学发光业务增长较为显著，估计Q1-3同比增长67%，随今年新增装机量提升，预计Q4及明年发光业务增长将进一步加速。此外，随着国内疫情稳定，常规试剂消耗逐步复苏，生化类产品恢复向好，血球类产品仍受一定程度影响。医学影像类产品受疫情影响较大，前三季度整体增速约5%。其中国内业务随疫情控制后恢复良好，Q3单季度增速近20%。随着彩超产品不断推陈出新，预计后续超声业务将会迎来更大突破。

持续高研发投入，多产品线全新产品陆续登场。公司近年来始终维持高研发投入，明年多条产品线将推出重磅新品。医学影像线上，公司拟推出全新中端彩超型号，在有Resona技术平台上由高端下沉，提高产品性价比；全新平板超声搭载手持探头产品，将帮助公司在高端彩超领域有所突破。体外诊断线上，血球新产品自动阅片机将突破人工镜检壁垒，助力血球流水线，搭配BC7500-CRP末梢血一体机进一步提升产品市占率。此外，公司计划推出全新生化及化学发光产品，进一步升级生化免疫流水线。生命息与支持线上，公司将逐步进军无创呼吸机领域，荧光平台的硬镜系统推出将丰富微创外科领域的产品布局。未来，公司还将加强研发投入布局动物医疗，为长期业绩增长提供充沛动力。

从长期来，我们持续好公司强大的研发与销售能力。我们维持对于公司的盈利预测，预计公司2020-2022年的EPS分别为5.22元、6.27元、7.46元，2020年12月7日股价对应PE分别为66X、55X和46X，维持“买入”评级。

风险提示疫情不确定性风险；国内外市场竞争进一步加剧风险；产品研发风险；汇率波动风险；中美贸易摩擦相关风险；经销商销售模式的风险。