创业板 | 迈为股份毛利稳定，业绩实现高质量增长（2022三季报）

创业板50指数从创业板选取考察期内流动性指标最优的50只股票组成样本股，入选公司均为知名度高、市值规模大、流动性好的企业。在创业板上市的公司大多从事高科技业务，这个群体的发展动向一直备受关注。近期创业板50指数的接连下挫更是引发市场猜想。以创业板50ETF（159949.SZ）为例，我们可以看到，基金价格从2月份开始一路下跌（图中箭头所示）。是否已经跌到位了？或许市场在等一个摔杯之号，从而否极泰来、绝地反击。

图创业板50ETF（159949.SZ）走势图

之前我们盘点了创业板50ETF（159949.SZ）持仓上市公司宁德时代、东方财富、迈瑞医疗、汇川技术、亿纬锂能、阳光电源、爱尔眼科、沃森生物等的2022三季报，今天我们一起盘下迈为股份的2022三季报。

1、公司业绩实现增长，“开源”式业绩增长质量较高，且表现出较高的成长性。

2、毛利率稳定，但研发费用率和财务费用率的提高导致核心利润率降低。迈为股份经营资产报酬率的下滑来源于核心利润率和经营资产周转率的同时下滑。

3、迈为股份ROE的下滑主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。

4、经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。

5、经营活动与投资活动无资金缺口。融资手段以债权流入为主，公司开始出现新的贷款增长。迈为股份金融负债水平有所提高，整体长期偿债压力不大。

6、资产规模有所扩张，经营资产占比不高，货币资金占比较高。资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。

下面是对迈为股份2022三季报关键特征的解读。

公司业绩实现增长。2022三季报迈为股份营业总收入30.16亿元，同比增速38%，毛利润11.66亿元，同比增速39%，核心利润5.42亿元，同比增速28%，净利润6.65亿元，同比增速49%。

经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。迈为股份2022三季报净利润6.65亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润。2022三季经营活动产生的核心利润较去年同期增加1.18亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长。

经营活动成长质量较高。迈为股份毛利润2022年上三季较2021年同期增加3.27亿元，费用增加2.09亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。

经营活动的造血能力可以覆盖投资活动对资金的需求。

从迈为股份2022三季报的现金流结构来看，期初现金26.69亿元，经营活动净流入6.26亿元，投资活动净流入8.64亿元，筹资活动净流出0.34亿元，累计净流入15.29亿元，期末现金41.98亿元。经营活动具有一定的造血能力，且投资活动表现为净流入。

从迈为股份2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金6.19亿元，经营活动净流入16.58亿元，投资活动净流出12.28亿元，筹资活动净流入30.88亿元，其他现金净流入0.61亿元，三年累计净流入35.79亿元，期末现金41.98亿元。拉长时间周期看，经营活动具备一定的造血能力，能够满足投资活动所需的资金投入。

经营活动无资金缺口。迈为股份2022三季报经营活动现金净流入6.26亿元，较2022三季报增加2.15亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入16.58亿元。

自身造血能力可以覆盖快速增长的战略性投资。迈为股份2022三季报战略投资资金流出4.45亿元，较2021三季报增加3.46亿元，增速347.03%，战略性投资的资金投入快速增长。迈为股份2020年报到本期战略投资资金流出7.15亿元，经营活动产生现金净流入16.58亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

融资手段以债权流入为主，公司开始出现新的贷款增长。迈为股份2022三季报筹资活动现金流入3.10亿元，绝大部分筹资流入来源于债权流入（96.63%）。较2021三季报减少3.13亿元，增速-50.24%，筹资活动现金流入快速减少。迈为股份2022三季报债务净流入3.00亿元，较2021三季报增加4.65亿元，公司开始出现新的贷款增长。

资产规模有所扩张。2022年09月30日迈为股份总资产126.05亿元，与2022年06月30日相比，迈为股份资产增加16.50亿元，资产规模有所增长，资产增速15.06%。从2022年09月30日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，货币资金占比较高。

从2022年6月30日的经营资产结构来看，存货占比54%，商业债权占比31%。

迈为股份ROE的下滑主要来源于总资产报酬率和权益乘数的双重下滑。

2022三季报迈为股份ROE11.32%，较2021三季报减少8.85个百分点，股东回报水平降低。总资产报酬率5.94%，较2021三季报减少2.06个百分点，总资产回报水平降低。权益乘数2.03倍，较2021三季报降低0.33倍，股东权益撬动资产的能力降低。

资金来源上表现出“输血”支撑度增加的趋势。从2022年09月30日迈为股份的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为均衡利用经营负债、股东入资的并重驱动型。其中，股东入资、经营负债是资产增长的主要推动力。与2021年09月30日相比，股东入资占比明显增长，经营性负债占比明显降低，公司在资金来源上表现出股东入资支撑度增加的趋势。

毛利率稳定，但研发费用率和财务费用率的提高导致核心利润率降低。迈为股份经营资产报酬率的下滑来源于核心利润率和经营资产周转率的同时下滑。

2022三季报迈为股份经营资产报酬率8.51%。较2021三季报，经营资产报酬率降低1.17个百分点，降幅12.05%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率17.96%。与2021三季报相比，核心利润率下滑1.46个百分点，降幅达7.54%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率0.47次，较2021三季报减少0.02次，降幅为4.89%，经营资产周转效率基本稳定。

迈为股份2022三季报毛利率38.67%，与2021三季报相比，毛利率上升0.26个百分点，毛利率基本稳定。迈为股份2022三季报较2021三季报核心利润率的降低主要源于研发费用率和财务费用率的提高。

投资流出增加，主要流向了理财等投资。迈为股份2022三季报的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比88.53%。迈为股份2020年报到本期的投资活动资金流出，集中在理财等投资，占比89.04%。

产能大幅扩张。 2022三季报迈为股份产能投入4.45亿元，处置0.00元，折旧摊销损耗0.00元，新增净投入4.45亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例96.41%。

经营活动与投资活动无资金缺口。2022三季报迈为股份经营活动与投资活动资金净流入14.90亿元，无资金缺口。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金净流入4.30亿元，无资金缺口。

迈为股份金融负债水平有所提高，整体长期偿债压力不大。2022年09月30日迈为股份金融负债率2.45%，较2021年09月30日提高2.41个百分点。

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截至2022Q3，迈为股份在A股的整体排名下降至第412位，在电力设备行业中的排名下降至第22位。截止2023年3月15日，北上资金并无特别号。以近三年市盈率为评价指标看，迈为股份估值曲线处在偏低区间。