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新能源汽车观察系列50：1月产销两旺，喜迎开门红【安电新】

作者：翻一番c
2019-02-20 00:31:45
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过去有些票我花了很多时间去研究基本面，那时候自以为是深度研究，实际上根本不算，因为在这上面做的收益不好，相反，做的比较好的是那些没有所谓深度研究的票。后来我认识到是自己的独立研究能力不足，研究和投资是两个领域，基本功不扎实容易走偏，甚至很难走出来，像是被在困在里面一样。基本面研究要在机会和风险上面思考求证，最后真正去投资实践才发现，其实很容易受伤，真的就像茅台03说的那样，他的话真真切切给我很深感触，他说：“这个世界太复杂了，变化的方式往往会超出我们的预料，如果我们只是寄希望于更聪明的论证，就很容易受到伤害。”

有人说冯柳说话太绕，太隐晦，其实这些才是经典，不难理解，但也不是特别容易理解，需要从自身实践中领悟。年轻的时候以为不读书不足以了解人生，后来才发现如果不了解人生，是读不懂书的，这里面的意义如果换作投资来理解的话，大概就是要用投资所感去读书，读大师经典，然后再用读书所得去投资。

我发出来的研究章基本是研报或是其他公开资料，写出来只是希望在过程中加深理解，把到的，觉得有道理的，的懂东西捋一下，最后在里面挑选，像冯柳说的一样，“找一见钟情的东西，想太多走到一起，一般都是坑，因为会夹杂太多别的东西，不够纯粹。”

接入正题，

锂电池即将开启新一轮行业扩产潮，根据产业调研分析，单国内市场预计2019年行业总产增速至少1倍以上，未来2-3年仍保持在20%以上的复合增长率。本轮扩产有个显著特就是向锂电池大厂集中，行业景气和集中度进一步上升，根据真锂研究数据显示，2018年动力电池电芯的市场份额宁德时代从上一年28.7%飙升到了44.72排名第一，比亚迪从14.98%提升到22.06%排名第二，2018年动力电池行业CR5（前五名市场份额）高达74.05%，而2017年的CR5是60.16%。先导智能（300450）作为宁德时代最大设备供应商，在2018年供应商大会上，先导是十大优秀供应商中唯一的设备公司，研报上说宁德时代用的卷绕机90%是先导的。

说说卷绕机，为什么锂电池老大基本用的是先导的，而不是赢合科技的？行业资料就知道，锂电池生产工序一般分前中后三段，而卷绕机是中段，负责完成将模切成型的极片卷绕成电芯，是中段工序中最核心的设备，而前段和后段的核心设备是涂布机和分容检测。对先导来说，在三个工序里面的中段和后段是最有优势的，说的就是核心设备卷绕机和化成分容，化成是将电池充电活化，分容是测试电池容量和其他性能。在所有锂电池生产设备里面，前中后三段工序中的核心设备售价是最高的，从投资锂电生产设备的成本来算，卷绕机、涂布机和化成分容检测的成本各占比2成左右，也就是说这三个核心设备加起来的成本占比6成，另外搅拌机、辊压分切机和制片磨切机的成本各占1成，剩下就是干燥和组装设备，其中辊压机是赢合科技（300457）的优势产品。这是从锂电生产设备的投资成本，以及锂电池设备行业的发展形势来的，首先必须是大产业，未来市场空间足够大才能容纳投资目标的大幅度成长。

先导绑定的客户基本是全球锂电池大厂。根据最新公告订单来，2018年12月中标特斯拉卷绕机和化成分容设备订单（4000+万人民币），订单不大，预计这也只是和特斯拉合作的刚刚开始。今年1月底又和欧洲锂电池生产商Northvolt AB签下19亿元人民币的业务订单，这是特斯拉前高管创立的公司，据说产能规模和美国特斯拉的超级工厂不相上下。

2019-02-03，同名公众号：从无始来

3.新能源商用车销量同比大幅增长

2019年1月份，新能源乘用车销量达8.5万辆，同比增长16.3%；但环比下降-49.0%。新能源商用车销量达1.1万辆，同比增长135.1%；但环比下降-81.5%

4.纯电动车产销量同比增长，仍占市场主要部分

1月份，纯电动汽车产量为6.7万辆，同比增长140.99%，环比下降-54.42%，占总产量比例高达73.63%；销量为7.5万辆，同比增长180.34%，环比下降-61.14%，占总销比例高达78.00%，占据大部分新能源汽车市场。

5.插电式混动汽车产销同比增速均超80%

1月份，插混式汽车产销量分别为2.3万辆和2.1万辆，在总产销中分别占比为25.27%和22.00%，实现80.18%和79.23%的同比增长，产销同比增速维持高位。插混式汽车产销量环比增速分别为-36.11%和-36.36%。

备注：中图表数据来源均为中汽协

风险提示：新能源车销量不及预期，补贴政策不及预期。

投资建议

从产销数据和装机数据，1月装机需求旺盛，对产业链形成较好拉动。预计1季度整体企业排产情况将保持在高位。补贴退坡预期下，首选降价压力更小的环节及一季度业绩出货高增长的企业。1）重推荐优质产能供不应求，议价能力强，参与全球竞争的电芯龙头宁德时代，建议关注亿纬锂能、欣旺达；2）实现海外供货的材料厂商可获得一定的价格溢价，对冲国内降价压力，重推荐：当升科技、新宙邦、璞泰来、杉杉股份、恩捷股份、星源材质、三花智控等。