明日最具爆发力六大黑马

恒力股份:率先建成首家大型民营炼化一体化项目

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：谢建斌,徐睿潇 日期：2019-02-11

公司业绩预增109.38%,符合我们的预期。2018年度,预计实现归属于上市公司股东的净利润为36亿元左右,同比增加109.38%左右,符合我们的预期。2018Q4涤纶产业链景气度下滑,PTA环节利润同比和环比分别减少160和564元/吨;18Q4涤纶长丝POY平均利润同比和环比分别减少176和344元/吨,考虑聚酯库存损失等因素,Q4公司大约亏损5300万。

率先投产首家民营炼化一体化项目。公司12月13日公告子公司恒力炼化投资建设的“2000万吨/年炼化一体化项目”于2018年12月15日启动常减压等装置的投料开车工作。恒力炼化一体化项目是国家核准的第一个民营炼化一体化项目,也是目前国家七大石化产业基地中最早建成的世界级石化产业项目。

打通聚酯产业链上游,一体化协同运行。恒流炼化项目油加工能力2000万吨/年,属于世界超大型体量,核心项目450万吨/年PX产能基本满足恒力石化当前生产PTA的料需求,随着炼化项目的投料开车与加快投产,公司经营业务将从现有的聚酯化纤、PTA领域延伸至行业更上游的PX、炼化环节,率先在行业内打造并实现从“油—PX—PTA—聚酯”的全产业链发展模式。

参考国外优秀企业发展路径,公司有望成为民企石化巨头。恒力集团依托化纤产品在业内的实力与地位,从94年开始逐步发展上游,从纺织到聚酯纺织,再到PTA、最后到炼化,战略与国内外优秀企业相同,对标韩国的SK化学,逐步从织物跨越到了聚酯丝的生产并最终完成了到上游石油化学产业的纵向整合,成为了一家“世界500强”的全球领先的化工能源企业。公司炼化项目的顺利启动,是公司加快产能结构升级、实施聚酯化纤全产业链战略发展的首要项目和关键一环,未来有望成为优秀的民企石化巨头。

下调盈利预测,维持“买入”评级。参考业绩预告以及考虑到聚酯产业链和正常投产周期的判断,下调2018~2020EPS的预测分别为0.71元/股、1.71元/股和2.06元/股(预测分别为0.84元、1.82元和2.11元),对应PE分别为18X、7X和6X。公司项目的顺利启动,是公司加快产能结构升级,实施聚酯化纤全产业链战略发展的首要项目和关键一环,有利于优化、提升上市公司的经营业务结构与一体协同运营,也有利于增强上市公司的持续盈利能力与经营抗风险水平,维持“买入”评级。

威华股份:锂盐加工产销持续增长 矿山收购推进中

类别：公司研究 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：李斌,邱乐园,孙雪琬 日期：2019-02-11

发布18年年报,报告期盈利同比增长

公司于1月31日发布2018年年报,2018年实现营业收入25.24亿元,同比增加25.04%;实现归母净利润1.60亿元,同比增加509.31%;扣非后净利润1.33亿元,同比增长1368.00%。2018年第四季度实现营业收入5.98亿元,同比增加10.12%;实现归母净利润0.35亿元,同比增加351.02%。由于锂价下跌等因素,公司业绩低于我们此前预期,我们认为公司锂盐产品持续放量,维持“增持”评级,预计19-21年EPS分别为0.44、0.61、0.77元。

锂盐首条产线顺利达产,产销量持续提升

据年报,报告期内,致远锂业首条1.3万吨产能生产线按计划顺利达产,产量和成本均达到预期目标,项目总设计产能4万吨;致远锂业18年实现营收2.49亿元,净利润3709.87万元,实现锂盐产销量分别为5632和4883吨。18年四季度碳酸锂价格持续低迷,我们认为对公司盈利有所影响;根据此前公告,公司与洛克伍德签署了锂加工协议,我们认为长单协议有助于保障公司下游订单的稳定性。

中纤板产品产销创新高,传统业务盈利继续改善

据公司年报,报告期内,公司中纤板产销均创新高,期间产量达到109.52万m3,销量105.01万m3;营业收入16.64亿元,同比增长15.01%;毛利率为16.97%,同比增加6.45个百分。公司于18年加大生产设备技术改造,提升工艺水平和产品品质,“无毒无味环保型中高密度纤维板”被认定为广东省高新技术产品,业务的经营管理及盈利能力在2017年的基础上继续大幅改善。

集团奥伊诺矿山取得采矿许可,19年继续推进收购事项

据年报,2018年11月,金川奥伊诺矿业有限公司取得四川省国土资源厅颁发的《采矿许可证》,2019年公司将继续推动完成奥伊诺矿业的收购。

据公司调研显示,盛屯集团子公司奥伊诺矿业项目达产后锂辉石精矿产能可达到10万吨,折合碳酸锂产能约1.25万吨。据年报,公司在收购的同时推动矿山的建设和开采,尽快为公司锂盐的生产提供料保障。

锂盐项目产销持续提升,维持“增持”评级

由于锂价持续低迷,适当下调公司盈利预测。预计2019-2021年营收39.89、47.47、58.20亿元,归母净利润2.37、3.24、4.10亿元,19-20年净利润调整幅度为-11.9%、-15.6%。由于收购集团旗下奥伊诺矿山事项进程加快,按照天齐锂业吨市值储量(0.87万元/吨)的60%-70%折扣,对应的锂业务市值区间35.78-41.75亿元;磁材由于亏损暂不考虑估值;人造板按照19年权益利润1.1亿元,参考可比公司均值11XPE给予19年PE10-12倍,对应11-13.2亿元。合计市值区间为46.78-54.95亿元,对应目标价为8.74-10.27元(10.03-11.26)。维持“增持”评级。

风险提示:人造板业务盈利不及预期;锂矿审批、锂盐项目开工、料供应进度不及预期;锂价下跌超预期。

浪潮息:业绩预告靓丽 管理与业务全面优化布局

类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2019-02-11

加速应收账款变现、设立PCBA研发制造基地,应对业务发展需要

四季度公司审议通过办理应收账款无追索权保理业务不超过30亿、转让应收账款不超过20亿,以提高应收账款周转速度。同时也可降低应收账款风险,并相应减少计提坏账准备金额。四季度审议通过设立苏州PCBA研发制造基地,未来可优化公司成本,为客户提供更加优质的产品和服务,提高市场竞争能力,为公司实现业务发展目标进一步打下基础。

预测18-20年业绩分别为0.52元/股、0.70元/股、0.99元/股

预测公司18~20年营收分别为453.7、605.5、770.7亿元,归母净利润为6.8、9.0、12.8亿元,增长率分别为58%、33%、42%,18年按年末收盘价,19、20年按最新收盘价计算对应PE分别为30、24、17倍。考虑公司是国内领先,具有国际竞争力的服务器龙头企业,且未来几年受益于AI、云计算、海外拓展,业绩有望30%以上复合增长。同时参照公司14年2月以来PE下限在35倍左右,考虑到公司未来将保持较快的业绩增速,盈利能力也有持续提升空间,我们认为可以给予公司19年35倍PE估值,对应合理价值为24.47元/股,给予“买入”评级。

风险提示

互联网客户资本支出增速可能相对放缓的压力。互联网服务器毛利率水平改善的压力。部分互联网客户可能转向ODM厂商采购服务器的风险。大额应收账款和存货可能带来的资产减值风险。业务快速增长、股权激励可能带来研发费用、管理费用上升的风险。低毛利、大批量产品交付下回款速度对公司现金流的压力,以及可能的融资成本对利润的影响。

岭南股份:订单结构调整加快 助力业绩稳健增长

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：毕春晖 日期：2019-02-11

去年下半年以来订单结构调整加快,EPC拿单力度加大。2017年底财政部开启PPP项目库清理叠加2018年以来民企融资难、融资贵问题日益凸显,PPP项目无论是资本金融资还是项目贷款获取难度均有所加大,在此背景下,公司2018年下半年以来积极调整订单结构,在优选PPP项目的同时,主动加大EPC项目的拿单力度:2018年下半年至今公司公告的预中标/中标/签署合同订单金额合计约113亿元,其中EPC订单达到52亿元,占比46%较2018年上半年的27%明显提升。

EPC项目融资及回款压力相对更小,利好公司长远发展。通常而言,EPC项目在工程启动前,业主则上应支付10%~30%的预付款给施工方(实际情况未必支付),在接下来的施工过程中,建筑企业定期向业主提交已完工工程量报告进行审核,业主据此支付相应的工程进度款;而PPP项目贷款申请更加繁琐复杂,所耗费的时间甚至会长达一年,因此部分企业会采用“一边施工一边融资”,对企业资金占用及融资提出了更高要求,此外,PPP项目周期相对EPC更长,回款周期亦被拉长。因此,综合而言,EPC项目在融资及回款方面压力相对更小,加大EPC订单力度将利好公司长远发展。

股权激励划定业绩增长下限,维持“买入”评级。2018年12月公司发布2018年限制性股票授予登记完成的公告,本次共向217名激励对象授予限制性股票1493.72万股(占公司总股本1.48%),授予价格6.05元/股,未来解除限售业绩考核为2018-2020年相对于2017年扣非后净利润增长率分别为50%、95%、154%,划定公司未来业绩增长下限。

我们预计公司2018-2019年EPS为0.77、1.03元1,对应2019/01/30股价PE分别为9.41倍、7.01倍,维持“买入”评级。

爱尔眼科:2018年净利润预计维持高速增长

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：余心 日期：2019-02-11

事件:1月29日晚,公司发布2018年年度业绩预告,预计2018年归母净利润为9.65-10.40亿元,同比增长30%-40%,预计2018全年非经常性损益对净利润总额的影响金额为-8500万元左右。

预计2018年扣非归母净利润实现40%高增长。以中值计算,爱尔眼科2018年归母净利润10.02亿元,同比增速35%,扣非后归母净利润10.87亿元,同比增速40.18%。分季度来,2018Q4单季度扣非归母净利润增速40.41%,因CBAV于2017年8月31日开始并表,2018Q4单季度扣非高增速名副其实。其中2018全年公司非经常性损益相比2018年前三季度新增-5969万元,我们预计主要因2018年12月份公司向湖南爱眼公益基金会捐赠8000万元。

品牌及规模优势显著,预计业绩有望持续高增长。据爱尔眼科业绩预告,公司2018年归母净利润同比高增长的主要因是:1)公司经营规模不断扩大,品牌影响力持续增强;2)公司龙头优势项目进一步巩固,市场占有率稳步提升。据公司官网,截至2018年爱尔眼科已在中国大陆30个省市区建立270余家专业眼科医院,覆盖全国医保人口超过70%,年门诊量超过650 万人。我们认为,爱尔眼科有望凭借其品牌及规模优势,驱动业绩持续高增长。

设立亮视长星产业基金,加强行业领先地位。爱尔眼科全资子公司拉萨亮视拟以自有资金1.9亿元投资设立湖南亮视长星医疗产业管理合伙企业,存续期暂定5年,公司持股19%。此次投资设立亮视长星,有助于公司并购整合优质项目,加快全国网络建设步伐并完善眼科产业链布局。加上此前设立的爱尔东方、爱尔中钰、爱尔安星、亮视交银、亮视长银等产业基金,我们预计将加强并巩固公司在眼科行业的领先地位。

盈利预测与投资建议:我们好爱尔眼科高速发展趋势,预计公司2018-20年净利润为10.12、13.70、18.31亿元,同比增36%、35%、34%,对应EPS为0.42、0.57、0.77元/股,我们采用绝对估值法测算,爱尔眼科自由现金流折现后减去负债部分得到股权部分估值,具体估值过程详见《爱尔眼科深度报告:三问爱尔眼科之开篇--长期空间及合理估值》,不考虑外延时给予公司目标估值816亿元(永续增长率=2.0%),市值区间772亿元-870亿元(永续增长率=1.5%~2.5%),对应合理价值区间32.39-36.50元/股,对应2019年PE56-64倍,给予“优于大市”评级。

风险提示:医疗事故的风险;并购基金医院延迟注入的风险。

宁德时代:业绩总体符合预期 动力龙头19年恢复增长

类别：公司研究 机构：中证券股份有限公司 研究员：牟国洪 日期：2019-02-03

事件:1月29日,公司公布2018年年度业绩预告。

投资要:

公司业绩总体符合预期。1月29日,公司公布2018年年度业绩预告:预计18年归属于上市公司股东的净利润区间为35.31亿元-37.50亿元,同比下降8.94%-3.30%;扣非后净利润区间为29.91亿元-31.76亿元,同比增长25.92%-33.70%。经测算,公司18年四季度净利润区间为11.53亿元-13.71亿元;扣非后净利润区间为10.06亿元-11.91亿元,四季度业绩低于市场预期。18年公司净利润下降主要系17年上半年转让了北京普莱德的股权取得处置收益影响,而扣非后净利润增长主要因系三:一是我国新能源汽车行业持续高增长,带动国内动力电池需求增长;二是公司在动力电池领域具备显著行业地位,产能释放带动公司产销量增长;三是公司持续加强费用管控,费用占收入的比例降低。

18年我国新能源汽车持续高增长 预计19年延续高增长。2017年,我国新能源汽车合计销量76.78万辆,同比增长53.03%,合计占比2.65%;18年合计销量124.67万辆,同比增长62.38%,合计占比4.43%,全年销量略超市场预期。伴随我国新能源汽车产销高增长,我国动力电池需求持续高增长。据统计:2018年我国动力电池累计装机量为57.35GWh,累计同比增长57.0%,其中新能源乘用车装机量达到32.86GWh,占总装机量的57.3%,同比增长137.0%,成为动力电池的主要需求增长。伴随技术进步及我国对新能源汽车行业持续政策支持,19年我国新能源汽车仍将保持20%以上的增长,预计全年销量将超过150万辆;新能源汽车销量增长将电动动力电池需求高增长。

公司动力电池领域具备显著行业地位。GGII统计显示:2015年以来,公司动力电池系统效率连续在动力电池企业排名前三位,2017年以11.85GWh出货量跃居全球第一。根据工部和盖世汽车统计:2018年宁德时代累计装机量达到23.54GWh,同比翻倍增长,预计有望稳居全球第一。同时,公司已与一汽、北汽、吉利、上汽、上汽通用五菱、长安汽车、蔚来、广汽、奇瑞、长城、东风、江淮等国内主流整车企业建立合作关,并与宝马等国际优质客户签署了战略合作协议。公司客户结构和出货数据显示:公司在动力电池领域具备显著行业地位,且与主力车企的配套优势显著。公司作为全球动力电池领先企业及行业龙头,预计19年公司业绩仍将受益于动力电池系统产销量增长。

19年动力电池行业竞争持续加剧 产能和技术为行业护城河。动力电池属于典型的技术与资金密集型行业,其发展趋势为高能量密度。预计19年我国动力电池行业竞争仍将加剧,主要基于如下两方面:一是动力电池价格仍将持续下行,正常年均降幅约10%。同时,行业主要企业毛利率总体持续下滑,侧面验证行业竞争加剧,但不同企业之间因产品质量不同差别显著;二是我国正进一步加大全球开放的力度,如特斯拉已在上海独资建立超级工厂,全球动力电池领先企业LG化学、三星等18年均加大了在我国动力电池相关项目的投资力度。面对激烈的行业竞争,我们认为产能规模和技术为行业核心护城河,具体而言:规模优势是产品持续降价的主要驱动力之一,而动力电池属于技术密集型行业,唯有持续高研发投入其产品才更具竞争力。近年来,公司持续保持较高研发投入,18年上半年研发投入超7亿元,在公司营收中占比7.67%。另外,公司18年9月实施了限制性股票激励计划,该激励方案实施将激发管理团队的积极性,提升公司经营效率,利好公司长远发展。

维持给予公司“增持”评级。考虑股权激励对公司业绩摊薄影响,预测公司2018-19年全面摊薄后的EPS分别为1.68元、2.06元,按1月29日按76.68元收盘价计算,对应的pe分别为45.7倍和37.2倍。目前估值相对行业水平偏高,考虑行业发展前景及公司行业地位,维持公司“增持”投资评级。

风险提示:公司项目进展不及预期;动力电池价格下降超预期;行业竞争加剧;我国新能源汽车政策执行力度和进展低于预期;上游材料价格大幅波动。