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高盛-变革中的中国聚焦产能周期_面对不均衡、判断

•中国制造业在全球供应链中占据重要地位，尤其是在光伏、锂电池、新能源车和功率半导体等行业，这些行业贡献了中国GDP增长的22%。

•目前，中国制造业存在产能过剩问题，五个行业的产能超过了全球总体需求，导致部分行业内超过50%的产能现金利润率为零或负数。

•中国制造企业正在调整未来新增产能步伐，以应对盈利能力欠佳和欧美市场准入限制的不确定性。预计从现在到2028年，供需将趋于再平衡，利润将得到修复，同时中国向全球的供应将大幅放缓。

•光伏和锂电池行业目前面临供需不均衡状态，其现金利润率为负值且资本支出计划被削减。然而，这两个行业的需求增长依然稳健，因此它们最接近达到周期性转折点。

•新能源车和功率半导体行业距离转折点较远，主要受到资产负债状况和盈利能力的共同影响。这两个行业当前仍处于扩张阶段，但面临着来自供给侧改革、竞争结构以及中国以外产能扩张等方面的不确定性。

•未来几年，中国制造业整体趋势将趋于再平衡，预计到2028年供需关系将逐步改善，利润水平也会得到修复。在此过程中，需要关注资本支出变化、欧美市场准入政策以及全球经济环境对需求端的影响。

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