IPO解读宁德时代入股并贡献近七成营收 壹连科技独立性被诘问

天天财经讯，距离深圳壹连科技股份有限公司（以下简称壹连科技）成功通过上会已经过去一年之久，公司仍未获准提交注册。

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久久未能迈入IPO下一阶段的原因或许在于，宁德时代贡献了近七成营收，旗下投资公司更是直接入股，壹连科技得到帮扶业绩飙增毛利率却持续下滑。

业绩暴增但毛利率下滑 2019年后再无发明专利

壹连科技是一家集电连接组件研发、设计、生产、销售、服务于一体的产品及解决方案提供商。

2022年6月20日，壹连科技上会申请获深交所创业板受理，次月收到问询，并于2023年6月8日通过上会。公司共计经历了3轮问询函、1轮审核中心意见落实函以及1轮深交所上市委审议意见落实函。

从IPO获受理到过会的时长接近一年，而过会到如今又是一年光景，壹连科技不仅没能获准提交注册，IPO审核动态也停留在2023年9月，相关材料也并未进行更新。

2023年6月1日提交的上会稿显示，2020年-2022年，壹连科技实现营业收入分别为6.99亿元、14.34亿元和27.58亿元，同比增速分别为-4.96%、105.20%和92.34%；归母净利润分别为0.66亿元、1.43亿元和2.36亿元，同比增速分别为1.34%、159.72%和58.35%。

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显然，2021年壹连科技业绩暴增，2022年业绩依旧维持较高的增长态势。整体来看，报告期内，公司营业收入年均复合增长率高达98.67%；净利润年均复合增长率高达88.23%。

业绩高涨的同时，壹连科技的毛利率却反向变动，呈现逐年下滑的态势。2020年-2022年，公司综合毛利率分别为23.09%、21.69%和19.54%；同行业平均水平则分别为23.83%、19.75%和19.92%。除了2021年略微高于同行均值，公司其余年份毛利率表现均低于同行平均水平。

壹连科技认为，毛利率有所下降的主要原因在于原材料采购单价上升、作为原材料供应商受新能源汽车产品售价变动影响、不同毛利率产品收入占比发生变动。

这一问题也受到了监管层的再三诘问。首轮问询函中，要求公司进一步具体分析报告期各产品销售价格、成本、毛利率波动的原因；二轮问询函中，要求公司是否存在无法转嫁原材料上涨压力的情形，导致毛利率下滑的相关因素是否减弱或消除；三轮问询中，要求公司说明各类型产品毛利率水平的合理性、认为毛利率与可比公司不可比的原因及合理性。

而到了上会现场，深交所问询的主要问题中仍然包括有，“结合行业竞争格局、发行人竞争优劣势、定价与成本管理等情况，说明毛利率持续下滑的原因”。由此可见，监管层对于壹连科技逐年下滑的毛利率甚为担忧，而公司也始终未能给出满意答复。

同样持续下滑的，还有壹连科技在研发方面的投入占比。2020年-2022年，公司研发费用分别为3845.71万元、6091.37万元和9226.94万元，占当期营业收入的比例分别5.50%、4.25%和3.35%。

上述期间内，与壹连科技同行业可比的公司平均研发费用率分别为4.95%、4.82%和5.37%。公司从2020年高于行业均值到2022年略低于行业均值，再到2023年已经低于行业均值2个百分点，可见其下降幅度。

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天天财经注意到，截至2023年6月31日提交的招股说明书签署日，壹连科技及其子公司共获取125项专利，其中发明专利9项。而这9项发明专利中，只有4项为原始取得，取得时间均为2019年；其余5项为受让取得，其中2项受让时间为2019年。此后，公司未再获取任何发明专利。

大客户依赖度高 宁德时代贡献近七成营收

2020年-2022年，壹连科技对前五大客户实现收入分别为5.25亿元、22.06亿元和22.99亿元，占营业收入的比例分别为75.11%、77.12%和83.37%。其中，公司对第一大客户宁德时代实现收入分别为4.36亿元、9.28亿元和18.75亿元，占营业收入的比例分别为62.38%、64.72%和67.98%。

显然，壹连科技来自前五大客户的收入占比高且持续增长，对第一大客户宁德时代尤甚。

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壹连科技与宁德时代的合作可以追溯到2014年，公司提供小批试产新能源低压号传输组件。

经过两年时间的前期洽谈、验证、审厂等环节以及低压号传输组件的供应磨合，2016年6月公司基于电连接组件新产品开发的成果，开始向宁德时代正式批量供应电芯连接组件和动力传输组件。

2018年至今，公司陆续在宁德、溧阳与宜宾建设生产基地，全面配套宁德时代总部以及在溧阳与宜宾的工厂。

事实上，宁德时代对壹连科技的帮扶可不仅仅表现在订单上，宁德时代旗下的长江晨道更是入股了公司。

2021年6月，壹连科技第四次增资，长江晨道以现金出资方式认缴公司新增注册资本441.14万元，增资价格为18.13元。截至2023年6月31日提交的招股说明书签署日，长江晨道持有壹连科技441.1363万股，持股比例为9.01%，位居公司第四大股东。

天天财经注意到，也正是在长江晨道入股当年，壹连科技业绩飙增。2021年公司对宁德时代实现收入9.28亿元，较2020年全年营收的6.99亿元高出32.76%。

值得一提的是，长江晨道入股时，曾与壹连科技签署对赌协议，约定了“要求回购权”等多项特殊性权利和安排。随后签订补充协议，约定解除上述特殊权利和安排，并确定其自始无效且不可撤销。但如公司首次公开发行股票并上市的申请被撤回、主动撤回、退回或撤销、被终止审查或者不予批准或不予注册，则回购义务对实际控制人应自动恢复。

对此，监管层要求壹连科技，说明外部股东增资入股价格的背景及公允性，以公司为对赌方的协议条款及各项特殊权利安排是否已全部清理，是否存在特殊安排。

宁德时代入股并贡献近七成营收，业绩飙升但毛利率下降，壹连科技深度依赖宁德时代的做法是否可取？过会已有一年，何时能提交注册？天天财经将对此保持关注。