农银汇理净利上涨背后产品结构严重失衡 老将出走后权益板块再无“顶梁柱”

近期，随着年报季的收官，相关基金公司上半年的经营情况也随之浮出水面。其中，农银汇理基金因上半年业绩大幅增长在银行系公募中再度引起了关注。不过仔细研究可以发现，在农银汇理基金业绩增长的背后，或因去年基数较小，同时其还存在着产品结构严重失衡，赵诣出走后明星产品规模大幅下滑，再无代表人物的窘境。

上半年业绩大涨背后基数较低 产品结构严重失衡

进入九月，随着银行年报披露的结束，13家银行系公募的业绩情况也随之浮出水面。其中，工银瑞基金以上半年15.05亿元的净利润位于上述13家银行系公募的首位，不过从增幅来看，却是农银汇理基金最为引人注目。在农业银行半年报中提到，截至2023年6月30日，农银汇理基金总资产48.99亿元，净资产45.78亿元，上半年实现净利润1.89亿元，较比去年同期增长了56.2%。

对于业绩增长的原因，在农业银行的半年报中并未曾提及，但从往期半年报来看，或与去年的净利润基数较低有关。数据显示，2022年上半年，农银汇理基金实现净利润1.21亿元，较比2021年上半年的2.87亿元来看，甚至连一半都未曾达到。2022年上半年如此大幅的下滑，2023年上半年增长起来自然相对容易。

另一方面，则或与今年来的市场环境有关。在上半年股票市场整体低迷的情况下，投资者风险偏好下降，较为稳定的指数类产品和固收类产品随之受益。上半年经营情况来看，在相关产品布局较重的基金公司均随之出现了盈利。

之于农银汇理基金来看，天天基金网数据显示，截至2023年2季度末，农银汇理基金管理规模1652.42亿元，其中债券型基金规模606.56亿元，占比36.71%；货币型基金规模568.36亿元，占比34.4%；混合型基金420.36亿元，占比25.44%；股票型基金规模仅有57.14亿元。从产品结构上看，债基和货基占据了七成之多，产品结构恰好符合了上述行情特点，因此在上半年实现盈利的大幅增长也并非什么新鲜事。

值得注意的是，从上述产品结构来看，农银汇理基金盈利增长的背后，也存在着一定的隐忧。从权益类产品来看，在农银汇理基金中的规模占比不到三成，面临着严重的结构失衡。在上半年债强股弱的情况下，类似农银汇理基金这样的产品结构自然受益，基金公司净利也随之上涨，而一旦市场转变为股强债弱，则农银汇理基金收益将随之减少。

另外，农银汇理基金旗下的权益类基金不仅占比较小，且表现也相对较差。站在投资者角度，一般考察一家基金公司赚钱能力的关键指标之一就是权益类产品的业绩，而主动权益产品的业绩更是重中之重。从这点来看，目前的农银汇理基金似乎并不具备让投资者太过青睐的条件。

据天天基金网数据显示，目前的农银汇理基金旗下共有着14只股票型基金，其中8只今年来均呈现出大幅下跌，仅有农银息传媒股票A一只小幅上涨1.93%，其余5只暂无可比涨幅；共有着52只混合型基金，仅有6只基金今年来实现了正收益，其中涨幅最高的为农银汇理量化智慧动力混合，年内涨幅4.94%，其余基金中，除8只基金暂无可比涨幅，均呈现下跌态势，最高跌幅达22.96%。

而产品收益的下滑，在上半年也为农银汇理基金带来了管理规模上的下滑。天天基金网数据显示，截至2023年2季度末，农银汇理基金管理规模1652.42亿元，较比去年年末的1686.6亿元出现了小幅下滑。

事实上，纵观近几年来农银汇理的管理规模，一直都处于停滞不前的状态。资料显示，农银汇理基金成立于2013年，在成立之初的几年，其管理规模呈现出稳步增长态势。2017年，其管理规模迎来了快速增长时代，并于2018年突破至2000亿元。2021年上半年，农银汇理基金的管理规模达到了历史顶峰，为2656.78亿元。

不过，仅仅相隔了一个季度，农银汇理基金的管理规模就重新回到了1871.59亿元，并于2022年三季度末开始一直徘徊于1600亿元左右至今。而截至目前，对比巅峰时刻来看，农银汇理基金的管理规模在一年半之间缩水了近千亿元。

在规模增长遇阻、业绩亏损的同时，近两年的农银汇理基金还在陆续的发生高管变动。2021年7月，原总经理施卫离任，新总经理程昆于同年9月初到任；2022年9月，原董事长许金超也因工作变动离职，黄涛成为农银汇理新任董事长。不过，虽新领导不断上任，但目前来看也未曾改变农银汇理基金管理规模与在管产品双双下滑的事实。

死守新能源 赵诣出走后农银汇理再无“顶梁柱”

那么，旗下产品业绩的下滑究竟是何原因呢？究其原因，一方面，可能受近两年来市场环境所影响，权益类基金整体收益较低，另一方面，则或要归因于农银汇理近两年对新能源板块的死守。

这点，从其前十大重仓股中可窥见一斑。Wind数据显示，新能源股票首次大面积的出现在农银汇理的前十大重仓股中是在2020年四季度的报告中，也正是其前明星基金经理赵诣开始一战成名的那一年。

2020年，凭借着重仓新能源，彼时还在农银汇理基金任职的赵诣在管的4只产品包揽了全市场公募基金业绩前4名，成为行业有史以来第一位“四冠王”，也成为了当年最会赚钱的公募基金经理。

或许也正是由此，农银汇理从中看到了新能源的机遇，截至2020年四季度，在农银汇理的前十大重仓股中，共有着宁德时代、赣锋锂业、振华科技、隆基绿能、通威股份、天赐材料、新宙邦、当升科技和璞泰莱9只新能源相关股票，其中持仓市值最高的宁德时代共有26只农银汇理旗下的产品持有，共计752.51万股。而回顾2020年三季度，在农银汇理前十大重仓中，还仅涉及到了宁德时代、康龙化成两只新能源股。

而也正是从2020年四季度开始，宁德时代、振华科技、天赐材料、当升科技、隆基绿能和璞泰莱等相关新能源股成为了农银汇理前十大重仓股中的常客。Wind数据显示，截至今年二季度末，在农银汇理基金的前十大重仓中，仍有9只相关新能源股票，分别为宁德时代、阳光电源、璞泰来、科达利、比亚迪、天赐材料、振华科技、当升科技和中伟股份。

事实上，作为热度较高的行业，重仓新能源并没有什么问题，但热度总有过去的时候，市场风格也有切换的时候。从新能源指数（000941）来看，今年来收益率-26.06%，近一年来收益率-39.78%；从中证新能源指数来看（399808）来看，今年来收益率26.68%，近一年来收益率40.1%，无一不出现了回调。因此之于农银汇理来说，一只或者多只产品重仓新能源的情况在行业内并不少见，但整个公司重仓新能源的情况却并不多见，还是希望相关基金经理能多点脑子，根据市场环境调仓换股，而不是盲目的死守新能源，如此才能更好的为客户带来收益。

同时值得关注的是，旗下产品业绩和规模的下滑或许也在侧面说明了农银汇理在权益类产品人才上的缺乏。自赵诣出走后，农银汇理在权益类基金中似乎就再也没有真正能过够挑起大梁的人。

天天基金网数据显示，目前农银汇理旗下共有20位基金经理，其中6位管理规模超过百亿，分别为周宇、郭振宇、马逸均、黄晓鹏、王明君和邢军亮。细分来看，其中除邢军亮外均以管理债券和货币型产品为主，而邢军亮的管理规模则大部分都来源于其曾经和赵诣共管的农银新能源主题基金。目前，邢军亮旗下共管理着3只基金，合计管理规模162.13亿元，其中农银新能源主题基金规模占比超90%。

在赵诣出走之后，由邢军亮单独所管的农银新能源主题基金也迎来了收益和规模双双下滑的时代。从收益率来看，在2019年8月29日~2021年11月2日赵诣独自任职期间，该基金的任职回报为421.29%；2021年11月3日~2022年3月22日赵诣和邢军亮合管期间，该基金的任职回报为-18.21%；而自2022年3月23日邢军亮独自管理开始，其在该基金上仅取得了任职回报-33.49%的成绩。

再来看该基金近两年的收益，也均处于下滑状态。从近3月、近6月、今年来、近一年、近两年收益率来看，分别为-7.38%、-17.82%、-18.38%、-29.01%、-40.27%；如果说，收益率的下滑在一定程度上可以归咎于市场因素影响，那么同类排名的下滑则恰恰证明了基金经理的能力问题。从上述几个维度来看，该基金在同类中的排名分别为1754 | 2274、2004 | 2242、2046 | 2219、2008 | 2188、1800 | 2028，均处于落后状态。

与此同时，收益率的下滑也直接影响到了该基金的规模，自赵诣离任开始，这只曾经的明星基金规模就开始了不停的下滑。截至2023年二季度末，该基金净资产规模较2022年二季度末相比下滑了75.38亿元。

除此之外，目前的农银汇理基金在权益类产品方面似乎并未出现太过出彩的基金经理，也并无太过惊艳或者规模较大，较为受投资者欢迎的产品。

而在农银汇理基金的官网上，该公司曾表示，公司的目标是成为一家投资人赖、行业领先的资产管理公司。也不知道在上述这些情况之下，农银汇理如何才能成为一家让投资者赖的公司。