宁德时代的财报分析

今天看宁德时代。

一企业概况

宁德时代新能源科技股份有限公司成立于2011年，专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案，核心技术包括在动力和储能电池领域，材料、电芯、电池系统、电池回收二次利用等全产业链研发及制造能力。2018年6月11日，深交所公告，宁德时代新能源科技股份有限公司普通股股票创业板上市。

二企业产品分析

公司主要产品包括电池系统及相关电池材料。

1、电池系统

（1）动力电池系统

公司动力电池产品包括电芯、模组/电箱及电池包。

乘用车应用领域，公司已形成包括高能量密度的三元高镍电池、三元高压中镍电池以及高性价比的磷酸铁锂电池等在内的产品系列，覆盖BEV、PHEV、HEV等不同细分市场，可匹配换电、电池租赁等商业模式，广泛应用于私家车、运营车等领域。

商业应用领域，公司在道路客运、城市配送、重载运输、道路清洁等客车及商用车领域向客户提供多元化的产品及解决方案；公司产品可应用于电动自行车、电动摩托车等二轮车领域，电动重卡、电动轻卡等物流车领域，涵盖共享、换电等商业模式，也可应用于叉车、装载机、挖掘机等工程机械及电动船舶等领域。

（2）储能电池系统

公司储能电池产品可用于电力领域，为太阳能或风能发电提供储能配套，提高可再生能源发电比例；同时也可应用在输配电和用电领域，包括工业企业储能、商业楼宇及数据中心储能、充电站储能、通基站后备电池、家用储能等场景。公司基于储能的应用场景，有针对性地开发了应用独特技术的储能专用电芯，并结合智能液冷控温技术、高成组CTP技术、无热扩散技术，推出了具备高充放电效率、长寿命、高集成和高安全特点的户外系统EnerOne以及针对全气候场景的EnerC等产品，可提供从电芯部件到完整储能电池系统的全系列产品。

2、电池材料

公司电池材料产品包括生产动力电池、储能电池所需的部分主要原材料。公司亦通过回收方式，对废旧电池中的镍、钴、锰、锂等金属材料及其他材料通过加工、提纯、合成等工艺，生产锂电池生产所需的三元前驱体、碳酸锂等材料，并将收集后的铜、铝等金属材料回收利用，使电池生产所需的关键金属资源实现有效循环利用。

此外，为进一步保障电池生产所需的上游关键资源及材料供应，公司通过自建、参股、合资、收购等多种方式参与锂、镍、钴、磷等电池矿产资源及相关产品的投资、建设及运营。

三、行业分析

为应对全球气候变化挑战，绿色低碳和可持续发展已成为全球共识。根据净零倡议组织Net Zero Tracker统计，目前已有超130个国家宣布了碳中和目标。全球碳排放主要来源于电力、交通领域，电力行业碳减排的主要方式为提高风电、光伏等绿色清洁能源发电占比，交通行业碳减排的主要方式为提升出行工具的电动化率且使用绿色、清洁能源。电化学能量存储装置是绿色、清洁能源的重要载体之一，在碳减排背景下广泛应用于绿色、清洁能源的存储、转换、使用，其重要性日益凸显。

1、动力电池行业

根据中国汽车工业协会数据，2022年我国新能源车销量为688.7万辆，同比增长93.4%，新能源车渗透率已达25.6%；根据欧洲汽车制造商协会数据，2022年欧洲30国实现新能源乘用车注册量258.9万辆，同比增长14.6%，新能源车渗透率为22.9%；根据美国汽车创新联盟数据，2022年美国新能源轻型车实现销量91.3万辆，同比增长41.1%，新能源车渗透率为6.7%。新能源车高速增长带动动力电池市场快速增长，根据SNE Research统计，2022年全球新能源车动力电池使用量达517.9 GWh，同比增长71.8%；其中2022年全球前十动力电池企业使用量占比合计91.4%，其中排名前两位分别为宁德时代、LG新能源。

2、储能行业

近年来，在各国碳减排目标引领下，以光伏、风电等为代表的绿色能源发电装机容量陆续高速增长。储能系统作为解决风光发电间歇性、波动性，增强电力系统安全性和灵活性的必备手段，在其安全性、经济性不断提升的情况下，市场发展潜力巨大。国内市场，各个省份持续推行风光配储政策，并逐步明确储能成本补偿机制，通过共享租赁、容量补偿、参与电力市场交易等形式提升储能电站收益；欧洲基于积极的碳中和目标，光伏、风电的发电量占比不断提升，表前储能市场需求增长迅速，且受去年以来电价大幅上涨影响，户用光伏配储能经济性凸显推动户储市场需求快速增长；美国多州制定储能装机目标，加大光伏投资配储税收抵免（ITC）力度，将政策期限延长10年至2032年，并首次将独立储能纳入ITC补贴范围，推动表前储能装机量快速提升。

根据国家能源局数据，2022年中国风电、光伏发电新增装机125GW，同比增长23.8%，占全国新增发电装机的62.8%；根据欧洲光伏协会数据，2022年欧盟光伏发电新增装机41.4GW，同比增长47%。风电、光伏装机增长及补贴政策驱动带来电化学储能需求快速增加，根据SNE Research统计，2022年全球储能电池出货量122.2GWh，同比增长175.2%。

3、电池材料及回收

随着动力及储能电池需求快速增长，正极、负极、电解液等电池材料行业规模迅速扩大。电池回收是电池材料来源的途径之一，随着新能源车保有量不断增长、电池拆解回收技术不断进步、渠道逐步拓展，动力电池退役及回收将成为电池材料的重要来源。《“十四五”循环经济发展规划》明确我国将大力发展循环经济，其中，废旧动力电池循环利用行动为重点行动之一。欧盟也修订新法案，对所有电池设定最低回收率及材料回收目标，旨在促进电池整个生命周期的可持续发展，实现循环经济和零污染目标。

根据SNE Research预测，以金属含量为基础计算，预计2025年全球锂电池回收（包括废电池和废料）市场规模为78.6万吨，2030年将达到143.6万吨。

（三）公司行业地位

公司是全球领先的动力电池和储能电池企业。根据SNE Research统计，2022年公司全球动力电池使用量市占率为37.0%，较去年同期提升4.0个百分点，连续六年排名全球第一；

四、企业特点核心竞争力分析

（一） 研发创新持续领先

公司拥有电化学储能技术国家工程研究中心、福建省锂离子电池企业重点实验室、中国合格评定国家认可委员会（CNAS）认证的测试验证中心，以及聚焦能源存储转化领域前沿基础问题研究的21C创新实验室，截至报告期末，公司拥有研发技术人员16,322名，其中，拥有博士学历的264名、硕士学历的2,852名；公司拥有5,518项境内专利及1,065项境外专利，正在申请的境内和境外专利合计10,054项。

（二） 引领绿色极限制造

公司下一代拉线成功投产，实现工艺、工程升级，较原有拉线单线产能大幅提升，单位投资额显著下降，产品质量上新的台阶。继宁德工厂获评达沃斯世界经济论坛（WEF）“灯塔工厂”后，四川时代宜宾工厂再度获评“灯塔工厂”，截至报告期末，公司拥有锂电行业仅有的两座“灯塔工厂”。同时，四川时代宜宾工厂也获全球知名认证机构SGS认证，成为全球首家零碳工厂。

（三） 打造韧性供应链

在正极材料、负极材料、隔膜、电解液等材料及设备等上游重要环节与优质供应商进行深度合作，在确保重要原材料及设备供应安全、成本可控的同时，与供应商共同推进新技术研发及海外产能布局，共同打造具有持续全球竞争力的锂电产业链。同时，公司进一步开展优质电池矿产资源的布局，包括锂、镍、钴、磷等方面，已拥有一定的资源储备量；通过布局电池回收，构建自循环的供应链

（四） 深度全面客户覆盖

动力电池方面，在海外，公司与Tesla、BMW、Daimler、Stellantis、VW、Ford、Hyundai、Honda等车企深化全球合作，在国内，公司与上汽、吉利、蔚来、理想、宇通等车企强化合作关系。储能电池方面，公司加大各环节客户覆盖，在海外，与Tesla、Fluence、Wätsilä、Flexgen、Sungrow、Hyosung等全球新能源行业领先客户深度开展多区域、多领域的业务合作；在国内，与国家能源集团、国家电力投资集团、中国华能、中国华电、中国广核集团、中国长江三峡集团、中国能源建设集团等在新能源领域合作达成战略协议。中型电池方面，公司与ATL成立合资公司，推进家储、工商业储能、电动二轮、无人机、电动工具等细分市场发展。

五、财务分析

报告期内，公司实现营业总收入32,859,398.75万元，同比增长152.07%，归属于上市公司股东的净利润为3,072,916.35万元，同比增长92.89%。报告期内，公司实现锂离子电池销量289GWh，同比增长116.6%，其中动力电池系统销量242GWh，同比增长107.09%。

看最近5年的报表

权益乘数、资产周转率、销售净利润率这几个指标的对比，我们可以得到以下结论

第一，杠杆系数3.4，有所增加。

第二，总资产周转率为0.55，去年提高不少，说明景气度不错。他的资产负债表扩展的非常快，连续两年都是翻倍的增长，说明这个行业过去两年的增速非常快。

第三、净利润率为10.18%，有降低。

第四、ROE为18.9%，非常不错了，不过也能看到明显的周期性。

第五2022年有息负债为23.5%。财务费用为-0.85%，说明他的财务费用控制的非常不错。

第六自由现金流5年中4年为正。不错。

第七值得注意的是毛利率一直在下降，这其中有技术进步，电池价格下降的因数，也有行业竞争激烈的因素，以后如何发展值得关注。

总结

宁德时代的确是比较厉害，过去几年抓住了电动车行业大爆发的风口，业绩收入翻倍的涨，他营收中动力电池占比72%。我国两家做动力电池比较大的，一个是比亚迪，一个是宁德时代，但是比亚迪有自己的电动汽车品牌。除了比亚迪之外的电动车厂家出于供应链的考虑，还有微妙的心理需求，买电池的时候，都会选宁德时代，公司全球动力电池使用量市占率为37.0%。

从境内外收入来源来看，境外收入占比达到23%，也是非常不错。

看他的毛利率趋势是下降的。有人说，宁德时代已经万亿市值了，会不会停止增长？我倒不这样认为，因为这个行业其实还有很大的发展空间，2022年我国电动车渗透率是25%，美国电动车渗透率6.7%，再增长一倍也不是难事。当然，宁德时代的估值不算便宜，以后如何，还需要观察。

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声明本文对企业的财报分析为学习及学术研究之用，不做任何投资建议。由于本人水平所限，文中结论可能是错的。文中观点不意味着对企业任何看空或者看多，本人目前并未持有或者计划在未来三天内持有文中提到的股票，如果您觉得文章可以，点个赞呗