宁德时代2023年中报点评报告——市占率和平台能力持续提升，引领出海和新技术发展

核心观点

事件公司发布2023年半年度报。

公司发布 2023 年半年度报，2023 年上半年实现营收 1892 亿元，同比+ 67.52%，实现归母净利润 207 亿元，同比+153.64%。2023年二季度实现营收1002亿元，环比+12.5%，实现归母净利润 108.9 亿元，同比+10.9%。存货降至 489 亿元（Q1 期末存货为 640 亿元）。

公司动、储电池出货量全球领先，市占率有望持续提升。

出货方面，我们估计公司动储电池出货量合计约170GWh，其中动力约占 80%、储能约占 20%。据 SNE Researc，2023 年1-5月公司动力电池使用量全球市占率为 36.3%，同比+1.7pct，排名全球第一；根SMM，2023 H1公司储能电芯产量排名全球第一。我们预计 2023 年公司动力及储能电池合计出货有望超 400GWh。

公司盈利能力保持强劲，后续矿产资源业务有望增厚利润。

我们估算，扣除财务费用、投资收益等，公司 2023 年 H1 动力电池业务实现单Wh利润约 0.08 元，储能电池业务实现单 Wh 利润约 0.07 元，电池材料及回收业务毛利率约 17%，矿产资源业务毛利率约 12%。随着下半年下游需求的释放以及公司成本管控能力的持续提升，我们预计动储电池业务盈利有望保持强劲，同时宜春碳酸锂下半年有望投产，增厚利润。

公司新技术及出海领先，看好中长期向上趋势。

新技术方面，公司麒麟电池实现量产装车，续航超过 100km；4C 麒麟电池首发落地理想；钠电池首发落地奇瑞；M3P 预计年内量产交付；发布全新的凝聚态电池，单体能量密度最高可达 500Wh/kg、车规级版本有望 2023 年年内具备量产能力。海外市场方面1）公司上半年境外收入占比35.5%，同比+12pct；2）2023 年 1 到 5 月，公司海外动力电池使用量市场占率达 27.3%，同比+6.9pct；3）目前公司德国工厂已投产爬坡，获得了客户认可、匈牙利建厂以及与福特的合作顺利推进。公司产品力及全球产能有望持续提升，看好公司长期成长性。

投资建议

考虑公司产品力持续提升以及海外市场空间逐步打开，我们上调预期，预计 2022 / 2023 / 2024 年公司营业收入分别为 4436.02 / 5766.82 / 7208.53亿元，同比增长 35% / 30% / 25%；归母净利润分别 465.75 / 617.78 / 788.29 亿元（原预测 465.33 / 616.32 / 787.10 亿元），同比增长 51.43% / 32.45% / 27.71%。对应EPS分别10.59 / 14.05 / 17.93。当前股价对应 PE 为 22/17/13。维持“买入”评级。

盈利预测和财务指标

风险

提示

行业竞争加剧、下游需求不及预期、新技术发展不及预期。

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报告发布日期2023年8月1日（原报告名称《宁德时代2023年中报点评报告——市占率和平台能力持续提升，引领出海和新技术发展》）

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