宁德时代“独角兽”成色几何：净利润腰斩，毛利率下跌

/搜狐号《公司深读》王谦

8月23日晚间，动力电池龙头企业【宁德时代(300750)、股吧】发布了上半年财报。

半年报显示，报告期内，宁德时代实现营业总收入93.60亿元，同比增长了48.69%；净利润为9.1亿元，同比下降49.70%，扣除非经常性损益后净利润同比增加36.55%。

“公司深读”注意到，由于成本上升等因素，宁德时代综合毛利率继续下滑，已经从过去三年最高的43.70%下降至如今的30.39%，各品类毛利率亦全面下滑；此外，宁德时代账面应收账款仍在持续增加，报告期末达到85.29亿元，占当期总营收的九成，同比增加23%。

截至今日发稿，宁德时代报69.92元，总市值为1521亿元人民币。这一市值较其今年6月上市后最高2063亿元市值已经缩水26%。

综合毛利率30.39%，同比下降6.17%

半年报显示，宁德时代上半年实现净利润为9.1亿元，同比下降49.70%。

针对净利润的下滑，宁德时代称是上年同期转让了持有的普莱德新能源电池科技有限公司股权取得的处置收益影响。

2017年4月，宁德时代将所持普莱德23%的股权转让给【东方精工(002611)、股吧】，普莱德100%股权整体作价为47.5亿元。

借助于出售普莱德的股权收益，宁德时代在2017年实现了39.72亿元的净利润，同比增长31.5%。

凭借着这一靓丽的业绩数据，宁德时代在今年6月完成IPO登陆A股，市值最高时一度达到2063亿元，成为创业板市值第一高股票。目前宁德时代市值为1521亿元，较高已跌去近三成。

“公司深读”注意到，普莱德曾为宁德时代龙头客户之一，在前五大销售客户中常年居第三。去年同期，普莱德与宁德时代的关联交易达到9.09亿元。 而收购普莱德的东方精工，亦是宁德时代关联方，宁德时代在东方精工持股6.20%。

此外，在今年上半年，宁德时代还收到2.19亿元的政府补助，占其净利润的24%。

宁德时代称，如扣除出售普莱德股权收益及非经常性损益，其今年上半年的扣除非经常性损益后净利润同比增加36.55%。财报显示，宁德时代去年上半年净利润18.57亿元，扣非净利润5.97亿元。今年上半年，宁德时代净利润9.11亿元，扣非净利润6.97亿元。

非经常性损益抬高了宁德时代上市前的净利润，在扣除非经常性损益影响后，宁德时代净利润虽然也得到增长，但利润水平却在下滑。

半年报中宁德时代称，今年上半年新能源汽车市场快速增长、公司市场份额提升带来营业成本增加，且主要材料价格降幅低于产品销售价格的降幅，宁德时代的营业成本较去年同期上涨63.46%，各产品线毛利率均出现下滑，其中动力电池系统下滑4.38%，锂电池材料下滑11.30%，储能系统下滑27.23%。

最终，报告期内宁德时代综合毛利率为30.39%，同比下滑6.17%。

此前，宁德时代在招股书中披露，其过去三年历年综合毛利率分别为38.64%、43.70%和36.29%。

至于毛利率下降，宁德时代认为系受销售单价和单位成本变动综合影响的结果。宁德时代称，公司已经采取持续的研发投入和高素质的管理、深度的产业链合作，增强整合优势以有助于控制上游材料供应等应对措施。

今年4月，宁德时代通过子公司加拿大时代新能源科技有限公司，以1500万加元（折合人民币） 参股北美锂业（North American Nickel Inc, NAN），持股比例为25.38%。

不过，财报披露，报告期内宁德时代对NAN的收购预计收益为-26.99万元，显示这一收购尚未实现盈利。

应收账款占营收九成

财报披露，报告期末，宁德时代账面应收账款达到85.29亿元，相当于报告期内营收的91.1%。

宁德时代认为，应收账款余额较大主要受公司所处行业特、商业模式和客户特等因素所致。“公司产品的用户主要是大中型整车企业，交易金额较大，致使期末应收账款余额较高。”宁德时代称。

去年同期，宁德时代应收账款为69.19亿，据此计算，报告期内该项目共增长23.2%，占总资产比重从13.93%增至15.38%。

财报显示，账龄在一年以内的应收账款为82.10亿元，占比超九成，为此，宁德时代共计提5817万元坏账准备。

宁德时代的应收账款分布高度集中。本期，按欠款方归集的期末余额前五名应收账款汇总金额 达到45.65亿元，占比53.16%；去年这一数据为57.49%。

宁德时代未披露应收账款余额前五具体企业名称，仅宣称其在国内市场为上汽、吉利、宇通、北汽、广汽、长安、东风、金龙和江铃等品牌车企以及蔚来、威马等新兴车企配套动力电池产品。

此前，“公司深读”曾报道，由于厂家需在按照补贴后价格销售新能源汽车后，再向政府申领补贴，部分车企账户同样存在高额应收账款。

4月，据“公司深读”不完全统计，北汽、广汽、上汽、东风等七大主流车企获补贴合计超过100亿元，部分车企应收账款压账现象突出。

例如，【东风汽车(600006)、股吧】去年售出2.93万辆新能源汽车，获得29.20亿元补贴； 上汽集团共售出6.4万辆新能源汽车，获得补贴26.84亿元；江淮汽车售出2.82万辆新能源汽车，获补贴金额达到21.33亿元。

东风汽车期末应收账款为37.46亿元，江淮汽车报告期末应收补贴款达到45.54亿元。

而宇通、金龙等由于主营新能源车型业务为客车，交付后还需达到一定运营里程才可申领补贴，其应收账款压账现象更为突出。例如，宇通客车去年获得新能源汽车补助为53.39亿元，期末应收账款高达173.88亿；金龙客车去年获得28.3亿元补贴，期末应收账款达到127.83亿元，安凯客车去年底应收新能源补贴款为25.05亿元。

由于当前补贴政策正处调整期，若未来退坡程度超预期，上述车企高额应收账款将存在减值风险。

宁德时代作为动力电池供应商，动力电池业务占其总营收的76.83%，各类新能源车企为其主要客户。宁德时代表示，为应对较高的应收账款余额，公司已制定了较严格的销售与应收账款内部管理制度，“通过严格的应收账款授信审批制度，对不同类型、规模及信用等级的客户制定不同的信用政策”，同时“加大银行承兑票据的使用。”

而宁德时代咋半年报中也提示风险，称由于应收账款金额较大，且占资产总额的比例较高，如不能及时收回或发生坏账，将会对公司业绩造成不利影响。

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运营编辑：李悫 陆林萌

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