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解码联想财报：再造“新联想”，杨元庆面临三道思考题

作者：谢不二
2018-08-20 14:07:37
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联想集团近日发布了新财年的一季报，这个时间，与杨元庆在去年的联想Techworld大会上正式宣布启动AI战略转型，差不多刚好过了一年——按照当初杨元庆提出的智能生态战略，一旦转型成功，杨元庆将再造一个新联想，至少，在盈利能力上是如此——一年之又后的联想，其转型进展到底如何呢？从来都不会撒谎的联想财务数据，又会如何评价杨元庆一年来的工作成绩？这些财务数据的反馈结果，又对杨元庆接下来再造新联想的工作提出了怎样的新思考呢？

在探讨这些问题之前，财报研究院认为，我们有必要结合当前所处的互联网时代背景，对联想的业务布局进行重新解构与复盘：

曾有人将联想的业务布局归结为“三驾马车”：PC业务、移动业务和数据中心业务——但在财报研究院来，这是联想的旧“三驾马车”，如此分类是基于传统的产品运营思维，但如今我们进入互联网时代后，更需要的是用户运营思维。财报研究院认为，联想未来的新“三驾马车”应该是这样的：硬件业务、非硬件业务和创投业务——这也是我们接下来试图展开探讨上述问题过程中将要遵循的逻辑主线。

硬件部门：

毛利润率如何提升？

财务模型如何改善？

杨元庆如果想提高联想集团的整体盈利能力，再造一个新联想，他首先要解决的第一个问题，就是提高联想集团硬件的毛利润率，因为硬件收入占据着联想集团整体收入的九成以上。

毛利润率是决定一家公司整体盈利能力的根本，关注毛利润率的最新变化，往往能够及时洞察一家企业未来盈利能力风向标的变化，尤其是对于营业规模极大的世界500强企业而言，一个微小的毛利润率水平的变化，都会被其巨大的营收盘放大到无穷倍，并最终引发利润表的巨大变化。

略举一例：

联想集团去年的营收盘子是454亿美元，如果杨元庆能够成功把联想集团的主营业务毛利润率提升一个百分，那么联想集团去年的合并利润表上就会多出4.54亿美元的毛利润，而联想集团去年全年的主营业务净利润也才只有2.73亿美元（剔除4亿美元一次性递延所得税资产非现金扣减之后的数据）。

那么，联想集团新财年一季度的毛利润率情况到底如何呢？

财务数据显示，本财年第一季度，联想集团的营收达到119亿美元，创下历史同期的最高纪录，较上一财年同期大幅增长了19%，报告期内联想集团的毛利润率为13.7%，较上一财年同期提高了0.1个百分——别小这个数字，以财报研究院的经验，绝大多数上市公司在营业规模快速扩张的同时，都会面临着整体毛利润率的下滑，如果一家公司在营收快速增长的同时，毛利润率还能不降反升，那绝对是一个强烈的财务模型大幅改善、未来利润加速增长的信号。

财报研究院注意到，占据联想集团营收超过八成的PC和移动业务，在报告期内毛利润率出现了显著改善的信号，这是支撑联想集团营收快速增长同时毛利润率仍然整体提升的主要因。

财报数据显示，联想集团本财年一季度PC出货量增长了10.5%，但同期PC业务的营收却增长了19.8%，也就是说，联想集团PC营收的增长速度，远远超过了其出货量的增长速度；与此同时，联想集团的移动业务数据表现同样如此，一季度，联想集团手机出货量较上一季度环比增长了12%，但其移动业务的总营收却较上一季度环比增长了23%，其移动业务的营收增长速度，同样远远高于出货量增长速度。

上述数据对比不难出，对于联想集团的PC和移动业务来说，其营收的增长速度均远远高于出货量的增长速度，这表明，联想集团报告期内PC和手机的平均销售单价有大幅的上涨，不然不大可能会出现营收与出货量之间的非对称增长——很显然，上述财务数据微妙变化的背后，杨元庆在扎实推进产品高端化运动，努力削减低端产品的占比，更加注重整体毛利润率，而且其高端产品表现不错，拉升了整体平均单品售价。

财报研究院认为，从一季报数据来，联想集团的PC和移动业务两项占据着整个公司84%的营收，如果杨元庆的上述硬件产品策略能够持续执行落地的话，未来整个联想集团的整体毛利润率将有望继续提升，这种提升将显著促进联想财务模型的改善，真正让联想进入加速增长阶段。

非硬件部门：

海量用户如何激活？

非设备收入空间如何打开？

除了硬件之外就是非硬件部门了，杨元庆要想真正实现联想盈利能力质的提升，打造一个新联想，必须绞尽脑汁考虑如何盘活联想现有数亿用户，包括个人用户和企业用户，围绕着这些用户的衍生性需求开发和拓展联想的未来产品生态和业务格局。

传统硬件企业互联网化转型的基本商业逻辑在于：用高性价比的硬件来吸引尽可能多的用户群，然后再围绕着用户群去挖掘他们其它方向上的延伸性消费需求，包括其它硬件需求和非硬件需求，以此来搭建一个完整产品与服务生态——用行话来说，这叫用户运营思维（经营用户），这跟传统的产品运营思维（经营产品）存在本质不同：前者是靠硬件挣钱，而后者往往硬件不挣钱，真正挣钱的是其它衍生服务。

可以预测，未来的联想如果转型成功，很可能将呈现这样一种财务格局：硬件可能占据着企业绝大部分的营收，但却可能只贡献很小一部分甚至是不贡献利润——因为整个IT行业的硬件利润率普遍都太低，雷军曾高调承诺小米硬件综合利润率不超5%，背后的真相是，其实他现在根本就做不到硬件的综合利润率超过5%；衍生服务可能只占企业整个营收很小一部分，但却可能贡献着企业绝大部分甚至是全部的利润——因为衍生服务毛利润率动辄超过70%甚至更高。

因此，联想未来最大的机会、同时也是最大的挑战在于：如何盘活联想的数亿用户，去挖掘这些海量用户背后的衍生需求，尤其是含金量和利润率更高的企业级用户的衍生需求，这个对于联想未来的盈利能力提升意义重大。

目前，国内还没有哪家智能设备厂商，能够像联想一样能够牢牢把控着在其优势领域的绝对领先地位，即便是如日中天的华为，其在国内手机领域的市场份额也只有23%左右，而联想在国内PC领域的市场份额，却高达惊人的近36%，其全球市场份额同样高达21.9%，排名第一。

市场份额意味着用户粘性，如此高的用户粘性，如此大的用户规模，绝非其它国内智能设备厂商所能比拟，联想背后庞大的用户一旦激活，必将潜力无穷。

财报研究院认为，从一季度财务数据来，联想在用户经营尝试方面虽然展现出了良好的势头，但未来可提升的空间仍然十分巨大。

杨元庆在昨天的业绩发布会上表示，联想一季度的服务和软件收入（非设备收入）达到了4.6亿美元，同比增长了11%，这表明联想集团已经开始在用户运营方面下功夫了，而且也取得了不错的效果。

不过，财报研究院仍然认为，联想在用户经营方面仍然处于相对较低的水平，因为其非硬件收入规模只占到了联想集团总营收比重的4%，未来拓展的空间十分巨大，如果将来联想能把非设备类业务的收入比重扩大到20%以上，那么这就离杨元庆的新联想可能真不远了。

创投部门：

战略储备力量如何打造？

创投业务重心向哪儿？

除了硬件部门和上述提到的非硬件部门外，财报研究院认为，创投业务将是未来联想新的“三驾马车”之一，创投部门在联想未来战略体系中的地位，绝不亚于前两者，可以毫不夸张地说，创投部门将是联想未来的战略力量储备部门，既然如此，那剩下的问题就是：杨元庆未来如何用好这支战略部队！

创投部门何以成为联想未来的战略力量储备部门？

如果财报研究院没有记错的话，杨元庆早在2017年7月的联想Tech World大会上就正式宣布了联想集团将启动AI战略转型，未来将全力发力智能生态设备领域——要想实现这样的目的，联想创投部门的地位举足轻重，因为一方面，通过扩大对外投资，联想创投业务不仅可以为联想集团自身的设备和数据中心技术的生态提供支持；另一方面，联想的创投业务还能在联想战略转型方向上孵化出能够带动未来可持续增长的创新性业务，加速联想整体战略转型的推进；此外，创投业务还将是联想未来一个重要的利润来源，这一，无论是国内的BAT还是其它像谷歌、苹果、亚马逊这样的国际巨头，概莫能外，创投业务是当前互联网公司一项不可或缺的标配。