2022年报 | 宁德时代业绩继续大幅增长！

今天我们一起盘下宁德时代2022年报表现出的核心财务特征。

1、公司业绩大幅增长，且表现出较高的成长性。业绩主要驱动因素包括新能源行业快速发展驱动和公司市场竞争力进一步增强。报告期内，公司实现锂离子电池销量同比增长117%，其中动力电池系统销量同比增长 107%。

2、毛利率降低，导致核心利润率降低。经营活动盈利性降低拖累宁德时代经营资产报酬率下滑。

3、宁德时代ROE的改善主要来源于权益乘数的提高。

4、经营活动自身造血能力可以覆盖有所增长的战略性投资，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

5、经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。经营活动产生的现金流量净额较上年增长43%，主要是销售规模增长，销售回款增加；

6、公司充分利用融资手段，主要通过债权和股权的方式进行融资。公司筹资活动产生的现金流量净额较上年增长248%，主要是完成定向增发股票融资。

7、公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。宁德时代金融负债水平较高，长期偿债压力较大。

8、资产规模有所扩张，经营资产占比不高，货币资金占比较高。公司的资本引入战略为以经营负债为主的并重驱动型。

下面是对宁德时代2022年报关键特征的解读。

公司业绩快速增长。2022年报宁德时代营业总收入3285.94亿元，同比增速152%，毛利润665.44亿元，同比增速94%，核心利润299.16亿元，同比增速74%，净利润334.57亿元，同比增速87%。

经营活动盈利的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量较高。宁德时代2022年报净利润334.57亿元，利润主要来源于经营活动产生的核心利润和投资收益。2022年经营活动产生的核心利润较去年同期增加127.3亿元，净利润的增长主要来自经营活动盈利的增长，与此同时，投资收益以及政府补贴也均有增长。

经营活动成长质量较高。宁德时代毛利润2022年较2021年同期增加322.82亿元，费用增加195.52亿元，产品盈利增长的同时，费用支出增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。

经营活动具备一定的造血能力，能够为投资活动提供一定的资金支持，但并未能完全覆盖，仍需依赖外部资金支撑发展。

从宁德时代2022年报的现金流结构来看，期初现金755.06亿元，经营活动净流入612.09亿元，投资活动净流出641.40亿元，筹资活动净流入822.66亿元，累计净流入821.24亿元，期末现金1576.29亿元。

从宁德时代2020年报到本期的现金流结构来看，期初现金232.00亿元，经营活动净流入1225.47亿元，投资活动净流出1329.73亿元，筹资活动净流入1433.56亿元，其他现金净流入14.99亿元，三年累计净流入1344.29亿元，期末现金1576.29亿元。

经营活动无资金缺口。宁德时代2022年报经营活动现金净流入612.09亿元，较2022年报增加183.01亿元，2020年报到本期经营活动累计产生净流入1225.47亿元。

自身造血能力可以覆盖有所增长的战略性投资。宁德时代2022年报战略投资资金流出482.15亿元，较2021年报增加41.52亿元，增速9.42%，战略性投资的资金投入有所增长。宁德时代2020年报到本期战略投资资金流出1055.81亿元，经营活动产生现金净流入1225.47亿元，经营活动的造血能力能够覆盖战略投资的资金流出。

公司充分利用融资手段，主要通过债权和股权的方式进行融资。公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

宁德时代2022年报筹资活动现金流入1036.21亿元，筹资流入主要来源于债权流入（49.18%）和股权流入（45.80%）。较2021年报增加725.58亿元，增速233.58%，筹资活动现金流入快速增加。宁德时代2022年报债务净流入333.52亿元，较2021年报增加125.33亿元，公司持续有新增贷款，且新增贷款规模快速增加。

资产规模有所扩张。2022年12月31日宁德时代总资产6009.52亿元，与2022年09月30日相比，宁德时代资产增加590.11亿元，资产规模有所增长，资产增速10.89%。从2022年12月31日的合并报表的资产结构来看，经营资产占比不高，货币资金占比较高。

从2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债权占比27%，固定资产占比25%，存货占比22%。

宁德时代ROE的改善主要来源于权益乘数的提高。

2022年报宁德时代ROE24.68%，较2021年报增加3.26个百分点，股东回报水平提高。总资产报酬率7.36%，较2021年报减少0.33个百分点，总资产回报水平基本稳定。权益乘数3.40倍，较2021年报提高0.08倍，股东权益撬动资产的能力基本稳定。

从2022年12月31日宁德时代的负债及所有者权益结构来看，公司的资本引入战略为以经营负债为主的并重驱动型。其中，经营负债是资产增长的主要推动力。

毛利率降低，导致核心利润率降低。经营活动盈利性降低拖累宁德时代经营资产报酬率下滑。

2022年报宁德时代经营资产报酬率11.02%。较2021年报，经营资产报酬率降低2.19个百分点，降幅16.58%，经营资产报酬率有所恶化。核心利润率9.10%。与2021年报相比，核心利润率下滑4.08个百分点，降幅达30.95%，经营活动盈利性降低。经营资产周转率1.21次，较2021年报增加0.21次，增幅为20.80%，经营资产周转效率有所改善。

宁德时代2022年报毛利率20.25%，与2021年报相比，毛利率下滑6.03个百分点，毛利率降低。宁德时代2022年报较2021年报核心利润率的降低主要源于毛利率的降低。

投资流出基本稳定，主要流向了产能建设和理财等投资。宁德时代2022年报的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比71.20%。宁德时代2020年报到本期的投资活动资金流出，产能建设占比最大，占比72.96%。

产能有所扩张。 2022年报宁德时代产能投入482.15亿元，处置59.39万元，折旧摊销损耗131.34亿元，新增净投入350.80亿元，与期初经营性资产规模相比，扩张性资本支出比例45.30%，产能有所扩张。

经营活动与投资活动资金缺口迅速缩小。2022年报宁德时代经营活动与投资活动资金缺口29.31亿元较2021年报减少79.42亿元，缺口迅速缩小。2020年报到本期经营活动与投资活动累计资金缺口104.27亿元。

宁德时代金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年12月30日宁德时代金融负债率16.80%，较2021年12月31日降低0.96个百分点。

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截至2022Q3，宁德时代在A股的整体排名上升至第316位，在电力设备行业中的排名上升至第14位。截止2023年3月30日，北上资金大额净买入2亿元，出现了北上买入号。以近三年市盈率为评价指标看，宁德时代估值曲线处在严重低估区间。