储能行业专题研究系列三储能电芯电芯专用化趋势明显 中国企...

政策与经济性双轮驱动，储能市场高速增长。2022 年全球新型储能装机量有望达到48GWh，同比+109%。从表前储能市场来看，中国强制配储政策与美国ITC 补贴引导行业发展，共享储能等商业模式优化、提升储能项目经济性，政策与经济性双轮驱动市场规模提升。从表后储能市场来看，海外电价高企叠加用电稳定性差推动欧洲和美国户用储能需求提升，国内峰谷价差扩大拉动工商业储能发展。我们预计2026 年全球新型储能新增装机量有望达到810GWh，2022-2026 年均复合增速达到103%。

    储能电芯走向专用化，大容量和新材料体系值得关注。储能电芯下游客户为储能集成商，具备一定地域属性。表前市场业主资源相对集中，表后市场安装商与渠道商有较强市场话语权，储能集成商需要渠道建设来拓展份额，因而竞争格局呈现分散化、地域化等特征。储能市场爆发式增长带动电芯需求提升，2022 年全球储能锂电池出货量达122GWh，同比+177%；我们预计2026年出货量有望达1066GWh，2022-2026 年年均复合增速为72%。储能电芯型号与应用场景匹配度高，且对安全性等要求高，电芯发展正趋于专用化。大容量/大圆柱/钠电池等方向凭借低成本等优势，逐步成为行业重要技术趋势。

    龙头份额集中，国内新进入者众多。2022 年宁德时代/比亚迪/亿纬锂能分列全球储能电芯出货前三，市占率分别为43/12/8%。全球出货前八名储能电芯企业中仅两家海外企业，且市场份额近年下降明显。国内企业凭借磷酸铁锂体系优势以及制造优势，实现份额的快速扩张。储能电芯专用产能供应相对紧张、海外市场需求强劲，盈利能力稳定、发展前景好，吸引众多企业参与。

    宁德时代、亿纬锂能、中创新航等头部动力电池企业加强储能业务布局，珠海冠宇、蔚蓝锂芯、天能股份等消费或二轮车电池企业也积极拓展储能业务。

    短期受益原料降价，长期综合竞争壁垒高。碳酸锂价格自2022 年11 月近60万元/吨一路下行至27 万元/吨，电池成本有望降低约0.2 元/Wh。储能电芯和系统产品的成本传导存在一定时滞，储能电芯企业有望受益于原料降价。

    长期来看，储能电芯壁垒在于1）行业具有认证准入门槛，且客户验证周期长；2）渠道壁垒下游集成商具备更强的话语权，长期合作关系形成行业壁垒；3）技术壁垒安全性、稳定性和一致性要求高。龙头企业凭借规模、技术和产品优势，有望保持份额；未来在大规格电芯/钠电池等方向具有技术领先性并且渠道能力强的企业，有望实现更高的成长性。产业链相关公司鹏辉能源、亿纬锂能、宁德时代、瑞浦兰钧、国轩高科、中创新航、派能科技、海辰储能、天能股份、蔚蓝锂芯、珠海冠宇、德赛电池。

    风险提示储能需求不及预期；行业竞争格局恶化；原材料价格大幅波动。

    投资建议关注当前份额领先的储能电芯企业，推荐鹏辉能源、亿纬锂能、宁德时代。

来源[国证券股份有限公司 王蔚祺]   日期2023-03-27