新能源车产业链月报游价格整体偏弱 中游锂电出海可期 下游看...

投资要点

      有色金属核心观点能源金属价格总体偏弱运行。锂下游需求偏冷，锂价持续回落。天气转暖，盐湖产量小幅增加，受到江西环保调查停产影响，电碳产量小幅下滑，但库存量小幅增加。2023 年起新能源汽车补贴取消，下游正极材料厂采购意愿偏弱。近期锂盐价格成交重心或持续小幅走低，但之后随着下游正极材料厂开启补库节奏，锂盐价格或有较强支撑，建议关注赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能。镍供过于求格局延续，库存降幅放缓，价格有所承压。供给方面，2 月全国精炼镍产量1.73 万吨，环比有所上升，而镍供给整体仍处于扩张阶段。需求方面，不锈钢消费仍然偏弱，硫酸镍需求偏稳，但3月以来，去库有所放缓，并重新累库，而镍价仍然承压。钴钴价整体有所反弹。本周钴系各类金属价格整体有所反弹。从基本面上看，国内供给逐步增加，但需求增长相对较缓，市场观望情绪加重，价格虽有小幅反弹，但需求端恢复情况仍需观察。稀土永磁无稀土电机产业化存在难度，稀土永磁电机仍占主流。钕铁硼永磁材料具有高性磁、高矫顽力和高磁积，以钕铁硼材料制成的稀土永磁电机性能优异，目前来看仍然是新能源汽车驱动电机的最优解。

      电新核心观点电池环节盈利占优，锂电出海未来可期。宁德时代发布2022 年年报，2022年全年营收3285.9 亿元，同比+152.1%，归母净利307.3 亿元，同比+92.9%。22Q4 营收1182.5亿元，同比+107.5%，环比+21.4%，归母净利润131.4 亿元，同比+60.6%，环比+39.4%；22Q4 毛利率22.6%，环比+3.3 pct，归母净利率11.1%，环比+1.4 pct。22Q4 毛利率与归母净利率环比均有所上升盈利能力稳中向上，预计电池环节将在锂电板块盈利分配中继续占主导地位。2022 年从全球市占率来看，国内动力电池公司宁德时代全球市占率同比+4.4pcts，比亚迪同比+4.7pcts，中创新航+1.2pcts，国轩高科+0.5pct，这一方面受益于国内新能源汽车市场高速发展，一方面受益于国内新能源汽车出口持续向好，同时国内动力电池公司坚定全球化路线，长期看国内动力电池公司综合竞争力提升+全球汽车公司新平台订单中国电池公司占比逐步提升，锂电出海未来可期。投资建议方面继续推荐在产业链盈利分配占优的电池环节，推荐上游资源具备前瞻性布局，海外客户进展确定性高，盈利能力充分保障的电池龙头宁德时代、亿纬锂能。

      A 股汽车观点悲观情绪集中释放，优质公司进入价值配置区域！汽车板块近期在多重事件影响（特斯拉投资日息低预期，两会汽车表述略弱，整车降价愈演愈烈）下调整较多，特别上周东风大幅度降价，其他车企跟进，板块悲观情绪集中释放。我们认为悲观预期在板块调整中已经释放较为充分，但中长期行业自主份额提升，电动智能化升级等趋势不改，核心优质公司已经进入价值布局区间，当前时点建议布局经营周期向上的强阿尔法零部件和有望胜出的自主整车，考虑个股盈利趋势和估值，推荐1）电动化受益零部件爱柯迪（一体压铸、底盘轻量化）、银轮股份（新能源乘用车进入放量周期）、拓普集团（受益特斯拉以及北美电动车大周期，智能时代集成化供应趋势）、星宇股份（车灯升级，客户结构即将反转）、福耀玻璃(天幕趋势、饰条业务反转）、中鼎股份（空气悬架趋势，传统业务反转）、贝斯特（涡轮增压业务受益混动）；2)智能化受益零部件伯特利（IBS 逐步兑现）、保隆科技（ADAS，空悬等新业务逐步兑现）、德赛西威、经纬恒润、科博达；3）自主崛起领先整车理想汽车（港股团队覆盖）、比亚迪、长城汽车、长安汽车、吉利汽车（港股团队覆盖）

      海外汽车核心观点看好国内乘用车月度销售景气反转向上，美国车市复苏及电动化快速推进，建议布局受益电动智能趋势，自身经营周期向上变化大，未来两年业绩确定性高的公司，推荐关注整车理想汽车（产品力驱动销量进入增长快车道）、特斯拉（第一性原理驱动，确立领先地位及成本优势）、吉利（月底中高端新能源系列发布在即，公司有望实现全面新能源转型）、蔚来汽车（豪华护城河确立，产品矩阵丰富驱动销量稳健增长）、小鹏汽车（智能化具备领先优势）。零部件Mobileye （公司2022 新增订单超预期；芯片ASP 不足百元，满足23 年后整车企业的降本需求）、Hesai（下游客户理想汽车、路特斯、集度汽车强势热销，公司激光雷达产品有望大幅放量，年产有望达20 万台）、时代电气（投建功率半导体产线三期，凭借技术优势，新兴装备业务占比大幅增长）（时代电气为兴业证券科创板做市公司）、耐世特（受益美国电动化及车市复苏，转向产品有望迎来量价齐升）、敏实集团（传统业务复苏，电池盒开启第二增长曲线）。电池及上游中创新航（产能大幅扩充的头部锂电池公司），赣锋锂业（权益矿占比提升、锂盐产能扩充、电池业务为第二增长曲线），以及资源优势兑现盈利的雅保、智利矿业化工、天齐锂业。

      风险提示宏观经济波动，行业政策变化，下游需求不及预期，海外贸易政策变动

来源[兴业证券股份有限公司 戴畅/余小丽/王帅/赖福洋/赵远喆]   日期2023-03-21