电力设备行业简评宁德福特牵手美国建厂 海外部署落重要一子

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核心观点

      根据福特官方消息，福特计划在美国密歇根州建设电池工厂，福特控股该工厂，宁德时代负责提供技术和服务。一方面，宁德时代可以避免前期在美的高额投入而直接实现本土化供应，带动公司海外市占率提升；另一方面，双方合作的顺利推进，是对在美合作建厂方式的一种全新探索，侧面印证美国IRA 法案对国内企业产生的不确定性影响正在弱化，国内企业在美合作建厂有望满足电动车税收抵免的相关要求，释放积极号。

      事件

      2 月13 日根据福特汽车官方消息，福特计划投资35 亿美元，在密歇根州建立动力电池工厂，生产磷酸铁锂电池。福特将控股该工厂，宁德时代提供技术支持和运营服务。该工厂位于密歇根州Marshall 镇，预计2026 年投产，规划产能35GWh。

      简评

      宁德时代赴美建厂时间线梳理最终落地密歇根州。

      2022 年7 月宁德时代与福特汽车宣布签订合作谅解备忘录，据福特官方消息，宁德时代将分别从2023 年和2024 年起为MustangMach-E 和F-150 Lightning 供应磷酸铁锂电池。

      2022 年12 月15 日根据彭博社报道，福特汽车和宁德时代正考虑在密歇根州或弗吉尼亚州建造电池厂，两家公司正在权衡一种新颖的所有权结构。

      2023 年1 月根据Virginia Mercury 报道，美国弗吉亚州州长以中国供应风险为由驳回建厂申请。

      2023 年2 月根据福特官方消息，工厂落地密歇根州。

      美国建厂顺利推进，释放积极号。

      福特方面，根据IRA 政策，福特控股的工厂有望绕过敏感外国实体的不确定性，获得“先进制造生产税收抵免”，具体抵免金额包括①电芯35 美元/kWh；②电池模组10 美元/kWh，即1GWh对应0.1-0.45 亿美元的税收抵免。

      宁德方面，这种合作方式可以避免前期在美的高额投入而直接实现电池的本土化供应，带动公司海外市占率提升。

      双方北美合作建厂的推进，是对在美合作建厂方式的一种全新探索，侧面印证美国IRA 法案对国内企业产生的不确定性影响正在弱化，国内企业在美合作建厂有望满足电动车税收抵免的相关要求，释放积极号。

      IRA 法案驱动下，美国车企加大产业链本土化布局，国内企业积极推进北美建厂计划。

      一方面，美国车企加大北美整车和电池厂投资，7500 美元的税收抵免能够刺激美国新能源汽车市场，同时对本土制造提出更高要求使各车企纷纷加大在美国或北美地区投资新能源整车与电池等相关业务。

      特斯拉暂停德国电池厂建设，转迁美国，扩建内达华工厂。特斯拉是美国最大新能源汽车制造商，2022年市场份额达53.1%。IRA 法案颁布后，特斯拉宣布暂停建造德国50GWh 电池厂，并将电池制造迁回美国。同时特斯拉扩建内华达州电池工厂，2022 年产能提升至39GWh，并规划再扩张100GWh 4680电池产能。

      福特携手宁德、SK，规划产能超129GWh。福特2022 年在美国新能源车市场占比7.5%，仅次于特斯拉。福特与宁德时代、SK ON 等电池厂商计划在美合作建设电池厂。其中与SK ON 规划建造3 座电池工厂，合计规划产能129GWh。

      现代汽车在美建造整车厂，合资建立电池厂共规划55GWh。现代2022 年在美国新能源车市场占比7.5%，位列第三。现代汽车拟投资55.4 亿美元，在佐治亚州建设电动车整车厂，并与LG 新能源、SK On 合资建造三座电池厂，共规划产能55GWh。

      Stellantis 与三星在美合资建立电池厂，目标产能33GWh。Stellantis 2022 年在美国新能源车市场占比6.7%，排名第四。Stellantis 与三星SDI 在印第安纳州合资建设电池厂，初始产能23GWh，目标后期提高至33GWh，预计2025 年投产。

      大众在北美建设电池厂，布局上游阴极活性材料和矿资源。大众2022 年在美国新能源车市场占比5%，排名第五。大众与加拿大政府签署协议，提出三个目标①在北美建设电池厂；②寻找供应阴极活性材料的合作伙伴；③大众旗下电池公司PowerCo 计划收购加拿大矿场和矿场运营商的股份。

      另一方面，国内企业积极规划北美建厂，包括1）电池宁德时代、远景动力、国轩高科；2）电解液新宙邦、天赐材料；3）隔膜恩捷股份；4）辅材导电剂 天奈科技、结构件 科达利等。

      美国车企积极布局本土化产业链、国内企业加速推进海外建厂计划，建议关注美国产业链标的宁德时代、芳源股份、当升科技、贝特瑞、天赐材料、恩捷股份等，以及积极推进海外建厂的国轩高科等。

      风险分析

      1）下游新能源汽车产销不及预期销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响产业链盈利能力和估值。

      2）原材料价格上涨超预期2021 年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，对产业链相关公司盈利能力影响较大。

来源[中建投证券股份有限公司 许琳/朱玥]   日期2023-02-14