恩捷股份-002812-业绩超预期，单平盈利持续提升

  公司发布2022年三季报，三季度实现收入35.23亿元，同比增加81.12%；归母利润为12.06亿元，同比增加71.05%；扣非后归母利润为11.71亿元，同比增加81.66%。

  公司Q3盈利环比有所提升。公司Q3实现收入35.23亿元，环比增加11.34%；归母利润为12.06亿元，环比增加9.23%；扣非后归母利润为11.71亿元，环比增加10.16%。我们预估Q3出货量12.5亿平，环比提升6%，单平净利0.96元，环比提升3%。

  公司积极扩张产能，绑定头部客户。公司扩产积极，与亿纬锂能、宁德时代等成立合资公司。2022年9月，恩捷股份旗下厦门恩捷项目参加第二十二届中国国际投资贸易洽谈会福建省重大项目集中签约仪式，签约金额为52亿元，签约项目为公司厦门基地。恩捷股份（占股51%）牵手宁德时代（占股49%）合资建设厦门恩捷锂电池隔膜生产基地，该基地拟建16条锂电池隔膜基膜与涂布分切生产线，主要应用储能场景。我们认为，公司持续扩张产能，并绑定头部客户，未来盈利能力有望继续提升。

  公司25年市占率目标为50%。21年公司全球市占率31%左右，公司预计未来海外市场需求与国内相差不大，25年全球隔膜需求量在330-360亿平（含干法和湿法），公司出货量目标为180亿平，其中湿法隔膜出货量目标约为120-130亿平，预计40%面向海外客户。公司积极抢占海外市场，25年公司全球隔膜市占率目标为50%。

  盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年营收分别是136.2、196、258.7亿元，同比增长70.6%、43.9%、32%；归母净利润分别是49.06、72.36、96.56亿元，同比增长81%、48%和34%，截止10月24日的市值对应22-23年PE为28、19倍，维持“买入”评级。

  风险因素行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新技术开发的风险。