【浙商电新张雷团队】4680行业深度报告特斯拉引

【浙商电新张雷团队】4680行业深度报告特斯拉引领4680大圆柱趋势，关注材料+结构件投资机会

[太阳]【4680大圆柱方案降本增效，搭配高镍硅基站稳高端长续航车型】特斯拉提出一整套从材料到工艺制造的完整4680解决方案，工艺体系上4680大圆柱+无极耳+CTC三位一体，材料体系使用高镍（无钴）+硅碳负极并在正负极中添加粘合剂等辅材。4680与高镍硅基相辅相该解决方案在安全性能、低温性能和快充性能方面有显著优势，当前在成本端有劣势，未来伴随材料成本下降和规模效应，有望成为高端长续航里程车型的主流技术路线。

[太阳]【特斯拉领衔4680趋势率先装机，25年4680渗透率有望突破30%】特斯拉领衔装机4680，其相关车系构成筑底需求，22/23/24/25分别为7/37/117/202GWh，此外宝马等车企基本敲定未来中高端镍三元加硅负极大圆柱电池的布局，电池端包括国内亿纬锂能、宁德时代、比克电池，海外松下、LG新能源、三星SDI等均已经深度布局，2023年迎来4680规模量产。我们预计2025年4680电池占整体渗透率超过30%，全球装机达492GWh。

[太阳]【高镍+硅基材料体系解封，相关主材、辅材、结构件充分受益】4680高安全性天然适配高能量密度体系，高镍三元正极、硅基负极、碳纳米管、新型电解液材料LIFSI等领域，具有技术储备以及量产能力的企业有望首批受益4680的产业化趋势。结构件领域，由于4680制造门槛提升，特斯拉重视电池生产效率关注易拉罐技术在电池生产上的应用，具备圆柱结构件工艺积累以及易拉罐式生产技术的企业将显著收益。

[礼物]【投资建议】1）电池【亿纬锂能】【宁德时代】；2）高镍正极【容百科技】【当升科技】【中伟股份】【格林美】；3）硅基负极【贝特瑞】【杉杉股份】【石大胜华】【硅宝科技】；4）碳纳米管【天奈科技】；5）电解液【天赐材料】【多氟多】；6）结构件【科达利】【斯莱克】

[太阳]风险提示全球电动车销量不及预期；4680电池良率提升不及预期；新型材料成本下降不及预期。