白马股估值点评

一、贵州茅台

今年38PE，明年有望31PE，如果市场以40PE为基准，那么茅台现在的价格还是可以的；2018年茅台大概降到最低22PE，从2015年以来，平均PE大概是32PE；

全球定价来看，茅台30到40PE之间比较合理，大概在1740到2320之间波动，如果业绩有超预期，那就另说。

二、宁德时代

宁德时代的历史数据定价现在还是模糊的，到底应该给宁德时代给多少的PE，还没有比较直接的数据参考，很明显，现在不能拿过去未释放业绩的估值来参考，70PE是不合理的。最近几年，业绩增速过快，也不是稳定估值的原因。

台积电现在估值大概18到25之间，我觉得这应该作为十年后或未来进入稳定期后的一个参考。长期来看，台积电的壁垒可能还是比宁德时代要强一些，长期的话，宁德时代的只应该在15到20PE之间。业绩兑现后，估值下移是一个必然的过程。

去年动态估值在70到100倍左右，从7000亿上涨到1.6万亿，收在1.37万亿。

今年从1.37万亿跌到8000亿，现在1.2万亿；预期业绩200到300亿，中位数250亿；估值是32到50之间波动，如果按不受价格影响的情况来看，利润大概是300亿，估值是从27到40PE波动。

现在处于增长速度下降的阶段，估值适当下移是肯定的，明年估值可能在25到40PE之间波动。今年，锂矿、电解液、负极、隔膜等原材料的估值都在下移。

明年业绩预期大概是350到450亿之间，未来一年，如果净利润400亿，市值大概在1.2万亿到1.8万亿之间波动。

三、比亚迪

比亚迪的估值更加复杂，因为业务很多，合在一起，还有可能折价，更不好判断。考虑到折价问题，那就只算新能源车业务和电池业务。

电池业务参考LG新能源，LG新能源大概5000亿市值，目前，比亚迪比LG新能源业务小一点，应该会超过LG新能源，但LG新能源是全球布局。

新能源车业务也是很难估值，蔚小理、塞力斯都是1000到2000亿市值，而比亚迪比他们大十倍，特斯拉大概6万亿市值，而比亚迪的销量差不多，特斯拉的智能业务和机器人业务也需要考虑。特斯拉21年是55亿美元净利润，22年大概估计100亿美元，23年大概150亿美元，那么，明年的估值大概60PE，特斯拉的竞争会加剧，不会有之前预期的那么好，估值可能会下移。

整体来看，比亚迪明年的业绩会体现出来，应该在明年的估值会降到50PE以下，随着业绩的体现，估值会下降。明年市场给的预期大概是150亿到250亿之间，市值大概会在8000亿到12000亿之间波动，如果有业绩超预期的表现，估计会在1到1.5万亿波动。

四、招商银行

招行的PE处于近5年的低位，PB也是处于底部，现在按今年年末的净资产，PB已经小于1，过往几年，招商的PB一般在1.5左右。

按明年末的净资产计算，现在PB大概在0.85，明年末，市价恢复到1PB是很有希望的，也是很保守的。

大概估计招商的市值会在8000亿到12000亿之间波动，如果有超预期的表现的话，可能会到13000亿。

五、隆基绿能

隆基过往的股价表现主要是参考PE，中位数大概在30PE左右，股价在22到33PE之间波动；

今年市场预期净利润在140到150亿，市值在3000到5000亿之间波动，明年预期在180到200亿，估计会在4000到6000亿之间波动。

六、中国中免

中免的PE中位数大概在35左右，一般在27到40之间波动；疫情影响大的时候，估计按30PE上下波动；如果发展顺利，估计在35PE左右波动；今年的业绩估计只有100亿左右，明年如果没有疫情影响，那么可能在150亿左右。

今年发行港股，大概1亿多股，按发行后的股本，现在大概4000亿市值。

疫情影响比较大，变化也大，估计会在3000亿到6000亿之间波动。

七、美的集团

美的集团之前一直在12到20PE之间波动，只有很少的时间会突破高低点。中位数大概在15到16之间。

按明年大概350亿到380亿净利润来算，会在3500亿到6000亿之间波动，按保守的估计，也可能在3500亿到5000亿之间波动。

八、迈瑞医疗

迈瑞医疗预计会在35到50PE之间波动，今年约100亿净利润，明年预期在110到120亿之间。今年市值一直在3500亿到4200亿之间波动，今年美国加息，绩优股票估值低了10%到20%。

明年预期在3800亿到5500亿之间波动。

九、海天味业

海天味业前几年一直在50到100PE之间波动，中位数75PE，这个很明显有点高了；从长期来看，我觉得海天味业应该在35到55PE之间波动，中位数大概45PE，现在大概就处于这个位置。

今年市场预期大概70到80亿净利润，明年大概80到90亿，这个业绩预期也是受疫情影响比较大。

明年市值大概在3500亿到5000亿之间波动。

十、海康威视

海康威视的估值一直在20到50PE之间波动，这是个有意思的个股，乐观的时候非常乐观，悲观的时候也很悲观。

今年市场预期的业绩太乐观，按悲观的预期大概150亿，现在市值3150亿左右。明年的业绩还不好预期，这个个股很有弹性，如果业绩改善，上涨幅度会很大。

十一、中芯国际

中芯国际在港股的估值太低，只有10PE，甚至还低于10；A股给30PE左右，台积电是18到25PE，很明显，A股是按成长股估值，港股是按周期股估值，谁正确谁错误，现在还不好说怎么估值？

十二、东方财富

东财市场是按金融成长股估值的，悲观的时候大概是25到35PE，比如现在，乐观的时候35到50PE，比如去年之前。

今年东财大概100亿净利润，明年大概110到130亿净利润。

东财的波动比较大，大概率会在3000到4000亿之间波动，下限2500亿，上限5000亿。

十三、药明康德

药明康德的最低PE大概是39PE，现在大概是不到35PE，如果直接去掉新冠业务，大概是43PE，符合悲观时期的估值。

按PB估值也处于底部区域，如果增发成功的话，PB更低。

未来一年，估计市值会在3000到4000亿之间波动。

十四、立讯精密

立讯精密类似海康威视，估值波动的区间比较大，一直在20到50PE之间波动，相当于科技周期股。

立讯精密的业绩还是可以的，但预期不强，如果预期增强，估值会扩张。

市值估计会在2000到4000亿之间波动。

十五、顺丰控股

顺丰控股的现在估值不到40PE，PB不到3，中位数PB大于5，这两年受疫情影响，PB下降比较多；PE没受多大影响，企业现金流比较充分。

普通快递公司现在大概20到30PE，顺丰估计35到45PE。

今年预计60到70亿净利润，明年估计80到90亿，明年市值估计在2800亿到3600亿之间波动。

十六、恒瑞医药

恒瑞医药下跌很多，回到了以前的估值中枢35到50PE；

今年业绩大概40多亿，明年估计50亿左右；

后面恒瑞医药会确定波动区间，很难去再给70PE。

十七、伊利股份

伊利股份大概在20到30PE之间波动，每隔几年就会跌到20，甚至以下10%，每隔几年又会涨到30，甚至以上10%；

现在大概在23PE，今年业绩预期100到110亿，明年预期110到130亿；

明年市值大概在2200亿到3000亿之间波动。

十八、爱尔眼科

爱尔眼科给的估值一直比较高，大概在50到70PE，有时超过100PE；按道理随着规模增长，估值会下降，但是，好像下降也不多。

今年大概30亿净利润，明年40亿；今年最低跌到1500亿，现在又反弹到了2100亿以上；

如果明年的业绩能实现，市值估计2000亿到3000亿之间波动。