【风口研报·公司】光伏微型逆变器“隐形冠军”，公司供货全球龙头Enphase、市占率甩开禾迈、昱能近20倍

分析师挖出一家光伏微型逆变器“隐形冠军”，公司供货全球龙头Enphase、市占率甩开禾迈、昱能近20倍，储能领域客户还有华为和宁德时代等

《风口研报》今日导读

①微型逆变器行业呈一超多强的局面，国内龙头禾迈、昱能、德业市占率分别4%、4%、1%，而全球龙头Enphase一家超70%，公司已获Enphase家用储能设备金属结构件订单；

②公司主要为汽车、通等行业客户提供精密冲压模具和金属结构件，目前动力电池箱体和车身结构件已进入多家头部电池和新能源车企（埃安、蔚来），单车价值量接近1万元，仅2022年1-3月，新增订单30-35亿元；

③公司铝材+钢材成本占营业成本的30%左右，今年起涨价影响逐步消减，净利率进入上升通道；

④国金证券陈传红看好公司新能源车电池箱体+车身件+储能订单+加速推动业绩高增，预计2022-24年净利润分别为1.9/3.6/5.2亿元，同比增长204%/84%/45%，给予2022年35倍PE，对应合理估值为44.39元/股（当前股价32.54元）；

⑤风险因素新能源车销量不及预期的风险、行业竞争加剧导致盈利恢复不及预期的风险。

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分析师挖出一家光伏微型逆变器“隐形冠军”，公司供货全球龙头Enphase、市占率甩开禾迈、昱能近20倍，储能领域客户还有华为和宁德时代等

近段时间，微型逆变器成为了光伏赛道的“新宠”，以德业股份、禾迈股份、昱能科技为代表的细分龙头已大涨翻倍。

微型逆变器行业空间受益于安全性、经济性、组件级运维三大优势，正处于高增长阶段，并呈一超多强的局面，国内龙头禾迈、昱能、德业市占率分别4%、4%、1%，而全球龙头Enphase一家超70%。

国金证券陈传红首次覆盖祥鑫科技，公司主要为汽车、通等行业客户提供精密冲压模具和金属结构件，并积极布局储能领域，已获Enphase家用储能设备金属结构件订单。

公司2021年收入23.7亿元，其中新能源车收入占比39%，动力电池箱体和车身结构件已进入多家头部电池和新能源车企（埃安、蔚来），单车价值量接近1万元。

值得注意的是，公司铝材+钢材成本占营业成本的30%左右，今年起涨价影响逐步消减，净利率进入上升通道。

陈传红看好公司新能源车电池箱体+车身件+储能订单+加速推动业绩高增，预计2022-24年净利润分别为1.9/3.6/5.2亿元，同比增长204%/84%/45%，给予2022年35倍PE，对应合理估值为44.39元/股（当前股价32.54元）。

祥鑫科技积极布局储能领域，跟随Enphase、华为等战略客户高增长

公司积极布局储能领域，虽然目前盈利能力不高，但预计未来增长较快。

公司已经向华为、新能安（宁德时代关联企业）、Enphase Energy、Larsen等国内外知名企业供应光伏逆变器、储能等相关产品，并不断拓展该领域的战略客户。

陈传红认为伴随着储能市场的快速增长，公司储能相关的产品收入有望实现快速增长。

祥鑫科技已进入多家头部电池和新能源车企（埃安、蔚来），订单加速推动业绩高增

（1）动力电池箱体单车价值量约4000-5000元，预计2021-2025年复合增速34%；

公司具有先进的高强度钢模具技术与铝合金部件成型技术，包括FSW搅拌摩擦焊、SPR自冲铆接、FDS热熔自攻丝、MIG焊、铝点焊等，2020年起进入宁德时代、国轩高科、亿纬锂能等多家头部电池企业的供应链.

仅2022年1-3月，公司新增订单30-35亿元（项目生命周期为2-8年），收入将快速增长。

（2）新能源车身件单车价值量最高可达4000元，预计2021-24年收入复合增速为34%；

公司产品包括座椅骨架、滑轨、A柱、B柱等，客户包括广汽埃安、比亚迪、小鹏、蔚来等客户，在手订单充足。

原材料涨价影响逐步消减，净利率进入上升通道

公司铝材+钢材成本占营业成本的30%左右，受原材料涨价影响，毛利率出现下滑。

陈传红认为随着2022年价格联动机制的建立，预计公司毛利率和净利率有望恢复，一季度净利率环比有所提升，预计2022-2024年净利率分别为5.4%/7.1%/7.9%。