一季报之后，大家过度的关注宁德时代的盈利能力，毛利

一季报之后，大家过度的关注宁德时代的盈利能力，毛利润率， 净利润率。

回归到公司核心竞争力的本源，应该关注3个点，一是宁德时代到底还能不能维持技术领先优势；二是宁德时代在下游需求爆发周期里，能不能抢占产能的先机；三是宁德时代是不是还具备足够强大的资源整合能力。

首先，能不能维持技术领先优势。也就是曾老板说的，如果电池技术不进步了，你们也就没有必要来投资我了。钠离子电池，AB组合，M3P，麒麟电池，磷酸锰铁锂。做几个假设，在今年晚些时候，宁德时代的磷酸锰铁锂电池（能量密度做到200wh/kg）上市，而其他电池厂的LFP电池没有跟上，那么这两年LFP电池逆袭给二线厂商带来的和宁德时代缩小的技术差距，又会被拉大。在更高端市场，M3P、麒麟电池更能打。

过去一年，特别是最近半年，之所以有人怀疑宁德是不是仍然有足够护城河，一部分是因为竞争对手的电池（比如中航锂电的高电压6系，其他厂商的LFP）在一些车上放量了，但如果新技术进一步拉开差距，技术代差是存在超额利润和超额市场份额的。

然后，宁德时代能不能在下游需求爆发的周期里，稳住甚至扩大份额。不可否认，Q2因为疫情的因素，受影响比较小的比亚迪和小鹏可能会让宁德的国内市占率阶段性下滑，但是全年宁德的全球市账率应该是走高的。从前面分析的固定资产和在建工程的增加金额可以看出，宁德时代是实实在在拼命上产能，而且是真产能。

宁德的平均扩产周期就是12-15个月，有不少二线厂商的ppt做的很漂亮，一年过去钱都还没筹集到。

去年这时候，我最害怕的是下游需求爆发的时候，宁德没有准备好产能，这会给二线厂商有逆袭的机会，只要宁德的产能管够，主流车企没有理由去切换二线厂商做一供。

最后，资源整合能力是一季报暴露的最大问题，宁德没有足够的长单长协和资源布局来锁定利润率。很多人说这暴露了宁德并不是我们想象的那么强大。

事实上，对碳酸锂价格的误判确实是问题，但是宁德也做了补救。理论上，明年宜春的矿如果顺利能开出来，宁德的碳酸锂自供比例能超过40%，假设碳酸锂价格继续维持高位，那么明年可能就是宁德彻底拉开和第二梯队对手差距的时刻，也会是宁德盈利能力的高光年份。当然这假设建立在宜春的矿能顺利开出来的基础上。

一季报让大家对宁德的短期盈利指标太过聚焦，极容易产生一种错觉，宁德是不是没有那么强。

我们换一个角度，对成本影响最大的碳酸锂在未来几年，宁德有可能实现很高的自供比例，再往以后，锂电池回收技术可以保障资源的循环利用。同时，宁德4年折旧的会计处理方式，在这一轮产能扩张结束后，未来能产生远高于同行的盈利水平。

我不认为一季报反应出宁德时代的核心竞争力出现问题。