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【招商电新】2021年报告合集

作者：冲破天际2017
2021-09-12 09:48:05
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核心观点

==电动车中游==

电动车中游守望Q4，机会可能会提前

供应链今年3/4月份开始卡脖子（芯片、电池/六氟/VC），8月份博世ESP成为新的制约要素，目前基本得到或开始缓解，预计9月全球销售将抬头。

中游经历2个月调整，随着中国市场超预期，Q4机会可能会提前。上游的扩产周期长，正在形成新的乐观共识。

继续推荐中军高增长，有显著且难以复制的优势

6大中军宁德时代、亿纬锂能、天赐材料、璞泰来、恩捷股份、华友钴业（有色联合）；

新中军容百科技、当升科技、中伟股份（有色联合）、德方纳米。

继续关注缺口环节

5个缺口专题六氟磷酸锂与FSI、VC添加剂、磷酸铁、PVDF、石墨化。

目前位置，石墨化、磷酸铁产业分歧大，机会可能也更大。

未来多重视技术变革对应的渗透率机会

锂电可能要迎来一轮迭代，材料体系/工艺封装都可能较大变化和升级。

继续跟踪以下产业方向扁线与永磁电机、新型石墨化、钠离子电池、大圆柱电池、磷酸锰铁锂。

==光伏板块==

抢装开始到年底的抢装启动，全球全年还是有希望实现155-160GW装机。

方向1隆基、晶澳、天合等组件公司，组件有市场与渠道特点，难以快速复制或者追赶，市占率已经大幅集中，未来盈利会逐步回升。

方向2化工环节的辅材，具有know-how壁垒与规模效应，硅料、玻璃、EVA环节，有长期阿尔法。

方向3分布式与户用光伏是快速增长的细分市场，今年国内分布超过集中电站。

方向4逆变器环节，TOPCON/HJT等新技术。

==风电板块==

大型化这几年突然实现，风电成本进入快速下降通道，风机过去一年半成本降低近40%。目前风电运营商收益率非常可观，风电装机未来几年可能迎来新爆发。

今年Q1-Q3是风电产业利润率的相对低位，主要企业估值低，市场预期低。主机厂格局不太清晰，零配件的弹性可能相对大一些。

==电力设备==

国内电网投资已经企稳，随着未来国内电费收入持续增长，国内电力装备的投资也会加强。

海外电力设备市场，可能迎来黄金10年机会。美国迟早会启动电力基建以提升其过于老化的电网，欧洲由于新能源发电与电动车的发展也需要进行持续投入。

格局稳定，没有新进入者。主流的公司报表都很健康，估值也在比较低的水平。

==自动化==

2019年Q4国内自动化行业结束了7个季度不景气开始弱复苏，但疫情打乱了这一进程。从周期角度看，这一轮接近2年的繁荣可能在年底告一段落。但从长期视角看，自动化的需求韧性好，并开始进入家居消费市场，长期需求是有前景的。

自动化各领域优格局基本形成，头部公司的产品、市场卡位优势已经形成，机会进一步向优势的产品公司集中。

==电新长期展望三大长期主线都值得期待==

A、无处不在的在线用电--电网与电力电子应用

B、更便携的离线/便携用电--各类电池

C、更清洁且廉价的能源供给--新能源发电；以及由此带来的大储能--用电/电网/发电侧储能。

==电车展望目前在电动化加速阶段，未来属于智能化==

一、新能源汽车

1.1行业报告

电池与电气系统（84）8月中国销售超预期，电车中游Q4投资机会可能提前

电池与电气系统（83）磷酸锰铁锂可能是磷酸铁锂升级方向，产业化开始启动

电池与电气系统（82）4680圆柱电池应用可能加快电池技术进步

电池与电气系统（81）负极石墨化新工艺开始推广，一体化布局企业占得先机

电池与电气系统（80）电动车电驱系统趋势扁线、永磁、高压、高转速

电池与电气系统（79）钠电池是锂电池的良好补充，产业化开始加快

电池与电气系统（78）负极中端产品再次提价，高端产品可能提价在即

电池与电气系统（77）锂电用PVDF供需缺口扩大，紧张可能持续到明年

电池与电气系统（76）六氟优势企业明年成长确定性更清晰

电池与电气系统（75）铁锂电池快速增长，上游磷酸铁可能阶段性供给受限

电池与电气系统（74）电解液添加剂供应缺口扩大，成为制约锂电池放量的瓶颈

电池与电气系统（73）锂电铜箔加工费开始回升，将继续维持供需紧张状态

电池与电气系统（72）六氟长单开始落地，六氟与电解液明年确定性逐步体现

电池与电气系统（71）拜登发表1740亿美元电动车提案演讲，美国今明年可能高强度增长

电池与电气系统（70）六氟产业加快向头部集中，明年供应仍将比较紧张

电池与电气系统（69）三元圆柱电池如期涨价

电池与电气系统（68）六氟价格开启新一轮上涨

电池与电气系统（67）爆款ModelY，中国供应链的业务弹性将进一步加大

电池与电气系统（66）储能商业化启动，迎来高速发展

电池与电气系统（65）LiFSI，电解液的下一个制高点

电池与电气系统（64）二次疫情下欧洲电动车再超预期，中游三部曲进入第三阶段

电池与电气系统（63）无绳化/锂电化趋势确立，电动工具锂电进口替代加速

电池与电气系统（62）中、欧共振开启电动车大时代，中游三部曲进入第三阶段

电池与电气系统（61）国常会通过新能源车长期规划，中游三部曲进入第三阶段

电池与电气系统（60）欧洲八国九月新能源车销量突破14万，中国中游受益

电池与电气系统（59）六氟与电解液价格继续上涨，产业链高景气度确认

电池与电气系统（58）六氟价格有望继续回升，电解液具备一定传导能力

电池与电气系统（57）需求向好带动供需偏紧，六氟与电解液产业链价格开始回升

电池与电气系统（56）欧洲8月新能源车销量同比增长超150%

电池与电气系统（55）欧洲7月新能源车销量同比剧增214%

电池与电气系统（54）欧洲电动车7月再加速，中国中游业绩拐点临近

电池与电气系统（53）欧洲6月电动车暴增89%，中国中游将迎来长周期成长

电池与电气系统（52）欧洲电动车市场再超预期，中国中游将迎来长周期增长

电池与电气系统（51）欧盟考虑筹划绿色经济振兴计划，中国中游将显著受益

电池与电气系统（50）疫情影响短期业绩，不改长期趋势

1.2公司报告

宁德时代

宁德时代（300750）:动力电池竞争力更加清晰，储能正在成为新增长点

宁德时代（300750）:全球竞争力清晰，将保持长周期增长

宁德时代（300750）:业绩符合预期，报表质量再超预期

宁德时代（300750）:减值计提影响三季度业绩，动力电池保持领先

宁德时代（300750）:业绩超预期，动力回暖、其他业务贡献大增

宁德时代（300750）:全球竞争力清晰，将体现长周期增长

亿纬锂能

亿纬锂能（300014）:业绩符合预期，软包、圆柱电池贡献显著增长

亿纬锂能（300014）:业绩符合预期，动力和圆柱电池强劲增长

亿纬锂能（300014）:动力电池盈利超预期，消费电池态势良好

亿纬锂能（300014）:接连发布扩产计划，动力电池业务将支持未来几年强成长

亿纬锂能（300014）:思摩尔业绩超预期，动力板块正在酝酿新的增长动力

亿纬锂能（300014）:在动力储能领域积蓄新的驱动力，未来成长更加清晰

亿纬锂能（300014）:动力与圆柱电池将站上新高度，公司仍将保持强成长

亿纬锂能（300014）:ETC需求下滑影响锂原业绩，动力业务逐步收获

亿纬锂能（300014）:动力电池经营持续向好，消费类电池稳健发展

亿纬锂能（300014）:获得宝马定点，动力电池逐步收获

亿纬锂能（300014）:动力板块酝酿突破，新型烟草投资收益将重回快速增长

天赐材料

天赐材料（002709）:业绩持续超预期，加速扩张进一步巩固领先优势

天赐材料（002709）:锁定全年高增长，明年仍有望保持强劲增长

天赐材料（002709）:中报业绩大增，三季度指引再超预期

天赐材料（002709）:中报再次大超预期，电解液、日化接力贡献

天赐材料（002709）:较高确定性的高增长，电解液业务将开始新一轮成长

璞泰来

璞泰来（603659）:报表质量持续优化，负极、隔膜业务高增长

璞泰来（603659）:投资价值分析

璞泰来（603659）:业绩超预期，盈利能力持续改善

蔚蓝锂芯

蔚蓝锂芯（002245）:业绩符合预期，锂电业务继续高增长

蔚蓝锂芯（002245）:获博世长单，保障明年成长性

蔚蓝锂芯（002245）:二季度业绩高增长，电动工具电池成长性更清晰

蔚蓝锂芯（002245）:电动工具行业高景气，锂电业务盈利能力强劲

蔚蓝锂芯（002245）:继续加码产能，锂电业务快速成长

当升科技

当升科技（300073）:正极业务盈利能力超预期，开启海外扩张

当升科技（300073）:业绩符合预期，定增继续扩张

当升科技（300073）:客户结构升级效果显著，高镍蓄势待发

当升科技（300073）:三季度业绩大增，全年业绩继续超预期

当升科技（300073）:当升科技投资价值分析

当升科技（300073）:海外客户开始放量，常州基地产能有望快速投放

当升科技（300073）:海外放量拉动快速增长,产能扩张加快

当升科技（300073）:正极业务持续恢复，海外客户贡献提升

精达股份

精达股份（600577）:业绩增速上台阶，新能源车用扁线开始放量

精达股份（600577）:业绩开启高增长，车用扁线电机开始放量

精达股份（600577）:2021Q1业绩高增长，电动车用扁导线开始放量

精达股份（600577）:中报符合预期，新能源车扁线产品增长空间大

精达股份（600577）:开启新的产能扩张，新能源汽车发展带来新增量

长城科技

长城科技（603897）:中报业绩高增长，积极扩张新能源车用扁线产能

恩捷股份

恩捷股份（002812）:业绩大幅增长，继续扩张龙头地位稳固

恩捷股份（002812）:业绩符合预期，出货量、盈利能力环比继续增长

恩捷股份（002812）:业绩符合预期，继续保持积极扩张

恩捷股份（002812）:三季度业绩符合预期，动力、消费双轮驱动增长

恩捷股份（002812）:业绩符合预期，下半年动力、消费领域双轮驱动增长

多氟多

多氟多（002407）:投资价值分析

新宙邦

新宙邦（300037):业绩符合预期，产能扩张保障增长

新宙邦（300037):中报业绩超预期，氟化工、电解液驱动增长

新宙邦（300037):有机氟化工保持高盈利回报，电解液将持续成长

奥克股份

奥克股份（300082）:2020业绩符合预期，锂电材料开始贡献收益

奥克股份（300082）:依托环氧乙烷进军锂电材料，一体化布局正在形成

嘉元科技

嘉元科技（688388）:宁德之后赣州计划再辟新基地，进一步扩张

二、自动化与电气设备

2.1 行业报告

电力设备专题（15）新型电力系统发展带来电力设备新需求

储能专题（4）国内抽水蓄能建设可能迎来大发展

储能专题（3）鼓励发电侧建设储能与调峰能力的政策出台

储能专题（2）成本下降与政策推动储能步入实质性成长期

自动化系列（8）自动化行业再现复苏，进入新的品牌塑造期

新型电力系统点评电网投资需要加强，重心将有较大转变

国网发布碳达峰/碳中和行动方案，可能深刻影响电力行业

2.2 公司报告

思源电气

思源电气（002028）中报增长稳健，经营态势仍然积极向上

思源电气（002028）业绩符合预期，积极进行产品与产能扩张

思源电气（002028）Q1业绩大超预期，站上发展新起点

思源电气（002028）长期布局，产品储备与管理体系能支撑成为大企业

思源电气（002028）业绩预告高增长，新业务布局和产能扩张支撑持续增长

思源电气（002028）业绩持续高增长，业务布局与管理水平能支撑成为大企业

思源电气（002028）高质量的高增长，业务布局与管理水平能支撑成为大企业

思源电气（002028）3季度指引高增长，进入新的拓展期

思源电气（002028）中报超预告上限，业绩再超预期

思源电气（002028）投资价值分析

宏发股份

宏发股份（600885）中报业绩略超预期，高压直流等新业务快速增长

宏发股份（600885）一季度大超预期，增长中枢进一步上移

宏发股份（600885）2020业绩略超预期，增长中枢正在上移

宏发股份（600885）Q3经营加速恢复，高压直流、低压电器将加速成长

宏发股份（600885）投资价值分析报告

宏发股份（600885）Q2业绩超预期，主业强劲复苏新业务将接力

宏发股份（600885）海外电动车迎来丰收，经营效率将持续提升

特变电工

特变电工（600089）硅料业务贡献加大，新能源领域投入加大

特变电工（600089）2020业绩符合预期，迎接2021年高增长

特变电工（600089）隆基长单锁定近7成产能，硅料业务有望加大业绩贡献

特变电工（600089）子公司再拿长单，硅料业务将贡献较大的利润弹性

特变电工（600089）新特能源拟回归A股，光伏业务贡献有望进一步加大

特变电工（600089）特变电工投资价值分析

汇川技术

汇川技术（300124）中报业绩亮眼，新能源车和通用自动化业务均快速增长

汇川技术（300124）业绩大超预期，自动化、电动车业务双双高增长

汇川技术（300124）中报业绩顶格预告上限，自动化行业复苏有望加快

汇川技术（300124）业绩大超预期，自动化业务收入增长、盈利能力迎来双击

捷电气

捷电气（603416）业绩预告高增长，伺服崛起后更有希望成长为中型公司

捷电气（603416）三季报业绩再超预期，伺服业务加速成长

捷电气（603416）中报大超预期，有望较快成长为中型企业

捷电气（603416）自动化行业持续复苏，伺服正在成长为支柱业务

良股份

良股份（002706): 业绩符合预期，定制化产品开拓大客户

鸣志电器

鸣志电器（603728）新增无刷电机产能，医疗、5G、自动化业务将加速

四方股份

四方股份（601126）电力软件领先企业，新能源业务带来新增长

盛弘股份

盛弘股份（300693）业绩预告超预期，储能等新业务与培育业务迎高增长

盛弘股份（300693）掌握核心技术，充电桩、储能、电池检测开始收获

永福股份

永福股份（300712）公告限制性股权激励方案，2021年业绩弹性较大

永福股份（300712）2021年业绩可能有较大弹性，公司长期业务潜力较大

炬华科技

炬华科技（300360）主业订单饱满，物联网、智能水表有望加大贡献

三、光伏和风电

3.1 行业报告

光伏系列报告（42）整县推进模式有望激活分布式市场

光伏系列报告（41）BIPV有爆发迹象，将是光伏下一个重要应用

光伏系列报告（39）业内再提解决补贴欠款，价格普涨头部企业可能再超预期

光伏系列报告（38）行业将提前迎来价格普涨

光伏系列报告（37）硅片有望提价传导硅料涨价

光伏系列报告（36）硅料价跳涨，涨价空间与持续性可能超预期

光伏系列报告（35）硅料涨价的力度与持续性或超预期，头部企业有弹性

光伏系列报告（34）高功率组件爆发，Q4大尺寸电池片供应偏紧

光伏系列报告（33）竞价规模超预期，4季度产业景气度基本确立

光伏系列报告（32）国产设备快速进步，HIT产业化瓶颈即将打开

风电系列报告（6）大型化技术革命可能引发行业跃变

风电系列报告（5）50GW意义深远，行业有望迎来大修复

风电系列报告（4）国内海风将进入快速发展期，加速参与全球竞争

风电系列报告（3）行业存在较大预期差，详解四大关键问题

3.2 公司报告

隆基股份

隆基股份（601012）Q2业绩环比持平，组件出货维持全球第一

隆基股份（601012）Q3业绩持续高增长，大尺寸硅片有望增强公司竞争优势

隆基股份（601012）中报业绩超预期，硅片坚决扩产，组件战略迎来丰收

隆基股份（601012）单晶硅片竞争优势有望进一步扩大，组件战略迎来丰收

通威股份

通威股份（600438）业绩大幅增长，全年有望超预期

通威股份（600438）电池盈利能力超预期，硅料出货、盈利有望大幅提升

通威股份（600438）投资价值分析报告

通威股份（600438）与隆基在硅料领域深度合作，硅料业务有确定性

通威股份（600438）中报符合预期，硅料与电池片涨价将加大业绩弹性

晶澳科技

晶澳科技（002459）Q3业绩顶格预告上限，产能快速扩张推动公司上新台阶

晶澳科技（002459）拟投资超百亿扩张产能，公司发展将上新台阶

晶澳科技（002459）晶澳科技投资价值分析

晶澳科技（002459）中报业绩高增长，多环节加快产能投放

晶澳科技（002459）中报业绩再超预期，一体化布局分享产业多环节红利

福斯特

福斯特（603806）Q2业绩稳健，电子材料业务正在加速

福斯特（603806）业绩高质量增长，电子材料业务有望成为新利润增长点

福斯特（603806）胶膜长期受益装机增长，感光干膜有望成为新增长极

阳光电源

阳光电源（300274）三季报超预期，全年业绩有望高增长

阳光电源（300274）逆变器加速渗透海外，储能有望成为新增长点

日月股份

日月股份（603218）原材料影响当期业绩，竞争力更加清晰

日月股份（603218）坚定落实扩产，核废料罐业务有望打破欧美垄断

日月股份（603218）竞争力清晰，具备穿越周期的强阿尔法属性

明阳智能

明阳智能（601615）定增完成，开启海上风电新征程

明阳智能（601615）Q3业绩超预期，高增长延续

明阳智能（601615）投资价值分析报告

明阳智能（601615）竞争优势显著，政策锦上添花

明阳智能（601615）业绩高质量增长延续，风机交付进一步加速

明阳智能（601615）前瞻布局漂浮式，持续保持海风强竞争力

英杰电气

英杰电气（300820）Q2高质量增长，光伏、非光伏业务收入均有扩张趋势

英杰电气（300820）光伏电源龙头，已完成半导体细分市场国产替代

运达股份

运达股份（300772）Q2毛利率环比继续提升，新增订单创历史新高

运达股份（300772）技术积淀深厚，有望进入整机第一梯队

泰胜风能

泰胜风能（300129）Q3业绩高增长，海风订单创历史新高

泰胜风能（300129）业绩爆发，海上风电进入收获期

泰胜风能（300129）见证并伴随行业发展，前瞻布局海风即将进入收获期

四、周报系列

周报（2021.07.21）继续紧盯6中军5缺口，关注上游

周报（2021.06.01）美国电动车补贴力度空前，中游机会正在提前

周报（2021.05.19）Q2环比预期不宜太高，但Q2仍是电动车中上游建仓机会

周报（2021.04.20）智能化发展推动电动化加速，Q2是中上游建仓机会

周报（2021.04.13）电动车中游基本面再超预期，Q2正是建仓时机

周报（2021.03.15）电动车中游强劲依然，关注自动化与电力设备

周报（2021.03.09）电动车中游与光伏超跌，部分公司进入合理估值区间

周报（2021.03.01）电动车中游景气度高，建议关注自动化与电力设备

周报（2021.02.22)仍看好中游，建议关注电力设备与自动化

周报（2021.02.01)仍看好中游，圆柱电池、六氟、光伏硅料均涨价

周报（2021.01.25）六氟磷酸锂价格再涨，光伏硅料回暖

周报（2021.01.18）电动车中游趋势不改，Q1排产与价格双双超预期

周报（2021.01.13）电动车中游趋势不改，其余方向机会均衡

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

◾游家训浙江大学硕士，曾就职于国家电网公司上海市电力公司、中银国际证券，2015 年加入招商证券，现为招商证券电气设备新能源行业首席分析师。

◾刘珺涵美国克拉克大学硕士，曾就职于台湾元大证券，2017年加入招商证券，覆盖新能源汽车中游产业。

◾刘巍德国斯图加特大学车辆工程硕士，曾就职于保时捷汽车，沙利文咨询公司，2020年加入招商证券，覆盖新能源车产业链、工控自动化。

◾赵旭中国农业大学硕士，曾就职于川财证券，2019年加入招商证券，覆盖新能源发电产业。

◾张伟鑫天津大学电气工程硕士，曾就职于国金证券，2021年加入招商证券，覆盖新能源发电产业。

投资评级定义

◾公司短期评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准

强烈推荐公司股价涨幅超基准指数20%以上

审慎推荐公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

中性公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

回避公司股价表现弱于基准指数5%以上

◾公司长期评级

A公司长期竞争力高于行业平均水平

B公司长期竞争力与行业平均水平一致

C公司长期竞争力低于行业平均水平

◾行业投资评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准

推荐行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

中性行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

回避行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的息，但本公司对这些息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。