锂电 汽车芯片 中药 大消费

问最近一段时间，我们到主板和创业板这边确实形成了一定的分化，那这种情况能不能形成一个再平衡？

答市场确实在最近一段时间出现了一些变化，前期涨势较好的比如锂电池相关的板块，今天出现了明显的调整，同时一些低位的银行、地产出现了反弹走势，我觉得这是市场资金的跷跷板效应。总体来说，如果蓝筹股能保持这种态势，那么上证指数的风险并不大。创业板指数受一些权重类标的走势的影响较大，比如宁德时代，以宁德时代为代表的锂电池板块，目前处于一个调整周期，但目前我们还不能判断是否见顶，有可能只是一次中期调整。在后市较为稳健的情况下，前期一些炒高的成长类股票也陷入一个中期调整或一个阶段性的调整；但总体来说，整个市场我觉得没有大的系统性风险。

问您怎么来待宁德时代的定增这个事。

答我判断由于定增的额度较大，即便机构认购较为踊跃，但对市场情绪会有一定的冲，且这个大金额的定增不是在一个牛市氛围浓重的环境内出现的。因此总体来说，这会影响市场情绪，而且宁德时代是机构的第一重仓股。由于部分机构可能通过折价的方式会获取这个股票，没有定增的机构可能会觉得自己有一些吃亏，所以近一周宁德时代的筹码都会有一次重新地调整；但总体我认为锂电池板块，如果只宁德时代的话，他的上涨是有一个通道的，那么这几年都是依托长期均线这样的一个上涨，在没有跌穿这条线之前，我们都认为宁德时代不一定能见到顶。换而言之，这次定增可能会引发宁德时代筹码的一些调整和震荡，但我觉得最后这只股票大概率不会那么轻易地见顶。当然我们不是让大家继续追高锂电池或追高宁德时代，只是我们客观来，目前这个事情不一定像以前中国平安那种的定增或是像中石油的上市，引发那种大级别的熊市。

我认为锂电池现在依然处在一个牛市周期里，但总体来说，目前整体较高，我们不建议大家在这个位置再去追。如果继续好新能源汽车这个产业链，我建议大家可以向汽车芯片去研究。锂电池目前来，整个行业已经发展的非常好，且不存在国际技术卡脖子的这种风险。但当所有人都在关注锂电池时，我们其实已经开始关注汽车芯片这个方向，因为这个方向才是真正的存在技术卡脖子的风险，而且这也是我们需要攻坚困难的一个很重要的方向，尤其是当电动汽车进入智能化时代，时代对芯片的需求，无论是从量上还是质上，都会有一个巨大的提升。所以未来几年汽车芯片是我们的一个新方向，锂电池的行情我认为这一两年就会过去了。

问通过比亚迪目前的订单，包括我们直接去提车，这都需要延期很长时间才能提到，说明芯片这个事到目前没有解决。而且从目前宏观的角度来，最起码在明年的六七月份之前，都不会出现很好的一个解决方案，所以虽然锂电池整个行业的景气度很高，但如果因为缺锌导致出不来的货的话，这个也会对整个板块形成一个利空。从而我会害怕这个板块因为这件事，实际上会对整个锂电池、新能源、整车反而拉了一个很大的后腿。

答这是一方面，您刚才谈到的紧缺，为什么紧缺呢？就是因为这两年全球生产了很多电动车，电动车与燃油车相比，他的芯片使用量是燃油车的十倍。那么无人驾驶汽车如果和现在的电动车比，芯片使用量又要乘十，由于需求突然暴增，因此导致上游供不应求。这个问题目前来，一两年都很难缓解，但这不是最终风险。我担心芯片的风险是国产的问题，我们现在所谓的短缺更多的是进口，但如果汽车全面普及电动车以后，有一个测算是，芯片将占到整车成本的百分之三十以上，超过电池，成为最大的核心零部件。但问题是，一个国家如果所有的电动汽车核心芯片全靠进口，那你说这个风险大不大。从这个角度来说，我觉得中国的电动汽车芯片更多的是短期要解决产能的问题以及长期要解决技术攻坚、突破国外技术壁垒的问题，这是我们国产汽车芯片亟待解决的，这个迫切性远高于锂电池，中国的锂电池不存在这个问题。

问宁德时代从这两天的盘面能够出，形成了一个小级别的下跌趋势。刚才咱们提到不建议追高，但如果因为机构在这个位置打架，从而造成股价下跌，下跌之后，估值也下来了，但未来的确定性还好，而且它对全球确实有一定需求的话，那我们能不能给一个策略？这个位置如果真跌下来的话，我们可以尝试在这个位置去进行建仓吗？

答我们判断此次调整可能是一次中期调整，后面不排除还会有新的行情甚至今年或未来还会创新高。锂电池板块没结束，而且现在我们对锂电池也有一些外延式的布局，比如轻动力电池、储能电池。如果你是一个短期趋势投资者，我觉得趁调整的时候赚一波钱也可以，但对于我们来说，锂电池是前几年我们低位布局的板块，这个位置高了我们就不买了，当然不买不代表它们不涨，只是我判断它可能不是低估区域了，但何时见顶不好判断。就像你刚才谈到中国电池供全球，这是整个电池的新逻辑，中国电池供全球是一个大概率的事件。从这个角度来说，不排除锂电池的业绩后期还会有一个持续超预期的增长，那么它的整个经济周期会比市场预期的还要延长，甚至可能会延长几年。所以后面的空间到底有多大，我们也不好判断，只能说有的继续持有，没有的可以从另一个思路去考虑，买一些低位比如涨幅不大或是相关电池的可转债。

问今天公布了七月份的生产消费和投资数据，与我们上次公布数据的来，是一个明显的下行的情况。如果按照这样来的话，你会如何待目前市场当中给出的一个宏观预期。这个经济数据和所谓的像放水降息的这个预期和股市之间的关系，到底应该怎么去梳理这条逻辑？

答中国A股大盘过去十多年，其实和我们的放水节奏是一致的，长期会跟着经济走，但中短期更多的取决于流动性的收紧和放松。像去年七月份上证指数突然出现调整，这是因为去年七月份流动性突然开始往回收，如果下半年流动性往外放，那么我相股市会有一个正面的反应。

近期一些地产股、银行股低位的上涨，其实已经开始反映流动性这样的一个问题了，因为经济数据告诉我们，下半年不会收紧。至于放，到底是放大放小还是全面放结构放，现在大家还摸不清到底是怎样的一个节奏。但目前市场预期表明，流动性下半年乃至明年上半年可能会有一个持续宽松，比如降准甚至有人认为可能有降息，从这个角度对股市来说，应该是一个正面的反应。所以我们认为股市中短期与我们的货币政策密切相关，回顾历史，每一次都是如此。

问所以以后到这样的数据的话，实际上我们现在可能就要以一个相反的方式来判断，如果经济数据不好的话，可能会倒逼我们进行流动性释放的一个动作。所以反而我们在这里面，应该开始琢磨如何去布局这个阶段。

答肯定的，因为中国经济的韧性还是非常强的，除非市场预期即便放水也很难止住经济的下滑，那么这样的股市就可能会有一个不好的反应。但正常来说，我们中国经济的韧性一直非常强，所以只要流动性、各方面的政策一放宽，那么经济很快就会有一个向上的反应。所以我觉得七月份的经济数据可能是全年来，最差的一个月。

问今天我们到像证券、地产这些传统大金融品种出现拉升，包括保险表现也是比较强劲。这里面是不是也符合刚才咱们说的，在宏观上，它们确实在这里是能形成一定的算是利好，或者说它们的环境会稍微更加良性一。

答我认为它们也见到了一个阶段性的低，像地产、金融、保险这种，比如万科的走势就是典型的一个持续的下跌，尤其是在前两周时突然加速的下跌。这个突然加速就砸了一个黄金坑，现在整个的形态正好把那个坑给补回来，补回来以后可能会有一个震荡。但总体来说，既然把这个坑补回来了，这就说明了这个V就是一个底。那么接下来会有一个波段性的中期上涨，至于涨多高，我觉得可能取决于一些像房产政策，包括未来我们后续流动性释放的力度，它们直接决定这些周期类或是大蓝筹类股票的反弹周期。它们的反弹一旦确立，对我们沪市的大盘来说是绝对稳定，甚至可能起一波行情。

我们的上证50、沪深300这种成分指数，它们也经历了这样一个大波段的调整以后，像以上证50为代表的A股蓝筹，在这个位置能否有一波行情，直接决定了我们大盘的走向。如果大盘能够启稳的话，我相涨的不仅仅是这些周期股、大蓝筹，成长类的股票经过短期筹码的调整之后，只要指数能稳住进入一个中期行情，最后大家都会有轮涨的机会。所以我们其实更关心的是，这个时候大盘能否再次抓住机会涨一波。

我觉得有几个条件，从市场层面来说，这些蓝筹股具备了上涨的这样的一个筹码、估值、动力，包括上涨的形态也已经具备了。另一个方面是我们接下来的货币政策，宏观的政策能否添一把火？能否让这个股市在下半年有一波行情，其实就是货币政策能否释放出来这样的一个确切的流动性宽松的号。

问相对来讲，你比较了解这些像消费类包括医药类，最近确实是不温不火，那这几条赛道中的中报情况，你会如何去评判呢？

答我觉得消费类公司上半年有一个中期调整，这个调整其实就反映了整个消费比较疲软的态势，目前来，消费板块的中报应该是一个低。那么很多消费公司今年上半年经历了最近几年最大的一个压力，一个是上游材料的涨价，一个是下游很难去传导，两头受压。所以很多消费类公司，像食品类、饮料类，白酒相对好一，由于白酒毛利率高，所以材料涨价对它的影响小一。但总体来说，消费板块经历了最近几年最困难的半年，包括下半年可能消费板块的业绩还会很难，因为这取决于下游的消费是否反弹，目前数据显示还很疲弱。如果流动性能放起来，我们的经济数据能转好，消费也会跟着起来，当然消费长期我们是好的，只能说正好去年涨得较多，今年又探到这样的一个阶段性的行业整体性的一个压力，所以股票就出现跟地产、银行似的一个波段性的调整。我们认为站在现在这个时上，消费板块应该迎来了全年最好的一个建仓或上车的时，因为消费板块不是夕阳板块，那么它如果遇到了阶段性的这样的一个材料价格上涨和下游疲软，导致整个行业性的低迷的话，估值出现一个很大的回落。那么这个回落之后，是不是就有一次长线上车的机会呢？如果你认为中国经济未来要靠内需，靠大消费来拉动经济，那么阶段性的一个调整或牛回头，对你来说就是一个很好的上车机会。所以整个消费板块站在这个时，我认为应该是未来几年的一个不错的上车机会。

问从目前整个市场我发现一，就是咱们实际上还是会愿意去学习国外的一些经验，还有他们的一些盘面的特征。比如说我们在美国股市到真正能够走牛的，还真是一些相对的To C 端的大的这种消费类股票，比如像可口可乐类似走势很牛的。所以如果按照这一条线的话，好像针对目前整个机构也会这样的方式去来。所以实际上我们可以到，即便再怎么变，好像消费这条赛道仍然会成为机构所选择的“香饽饽”。

答肯定的，因为中国是人口大国，而且中国现在是内循环为主。那么内循环其实最受益的就是大消费。所以如果发达国家这些股市，这些国家大的品牌消费类的公司，每一次熊市的调整都是一次长线上升的机会。所以消费股其实在调整之后买入，不会有问题。当然这里面要具体买哪一类消费，比如上半年消费调整了，但有些消费股调整之后的估值还很贵，它可能还有进一步的回落风险。所以需要结合具体的估值考虑，每个细化还得考虑，只能说总体来说，消费板块如果出现了一个中期调整的话，都是一个非常好的长线建仓机会。

问如果从你的角度来，这个估值最起码合理是在一个大概什么样的位置，到底这个消费我们应该以什么样的方法来，是一个比较合理的一个状态。

答大的品牌类消费的公司，在二十倍左右或三十倍市盈率，我认为是一个不错的买入机会，但不是所有的消费股都要跌到如此的市盈率。只能说二十倍的市盈率是一个非常好的买入机会，但也会有一些消费类公司可能最近这十年处在一个成长周期，像可口可乐可能在九十年代时处在一个成长周期，可能在那十年，连五十倍以下市盈率买入的机会都没有，比如说它过了成长周期，甚至可能会给你一个十倍市盈率的买入机会，所以这要不同行业的细分的机会。比如茅台一三年的时候，市盈率曾经跌到了十倍，十倍市盈率的茅台可能能等到，但不一定是哪一年。所以市盈率始终会起起伏伏，只能说三十倍以内的市盈率容易出现比较严重的低估，是一个比较好的上市机会。当然也不代表四五十倍的市盈率就不值得投资，如果业绩能够每年保持百分之二三十的增长，是可以值得投资的，所以这要具体问题具体分析。就像欧美股市，爱马仕、LV现在市盈率大概是在七十倍左右，如果给我们国内的这种高端消费品比的话，我们还算低估的。

问如果从医药像CXO这条赛道来的话，你现在来的话，是给予一个什么样的法？

答CXO这一块，这两天像凯莱英时不时就跌停，这个景气度太高、估值太高，存在补跌的嫌疑，但是否最终见顶和宁德时代道理一样，这种高精细的行业不要轻易说见顶，只是说现在这个位置高，不要轻易追高。医药板块我还是比较好中药指数，虽然最近也有一波调整，但我认为从大形态来说，它处在一个牛市的初期阶段，刚刚地形成熊牛转折，但这是大周期。我所谓的大周期可能一个周期都得五年起步，也就是说从见底到牛市至少得五到十年，所以我说现在中成药就相当于2014年、2015年的白酒，也就是白酒板块刚见底的一两年。当然刚开始的一两年会涨跌不定，但中成药其中的很多股票的基本面在持续的向好，像中新药业的业绩开始变好，马云龙最近走势也非常强，包括之前的同仁堂、广誉远都有轮番炒作。中成药的机会正在到来，而且从这个板块指数走势上来，我认为此次调整又是一次买入的机会，因为它现在处于牛市的上半场早期阶段，不像白酒或是锂电池可能现在已经进入牛市的下半场了。早期阶段买入踏实，你可以长期持有很多年都没问题。所以中成药我还是非常的好，像中成药指数，我觉得向下空间有限、向上空间无限。

医药的优势一是就在于体量小，可能现在整个中成药的总市值不如一个茅台或五粮液的市值大，这说明未来还有巨大的成长空间。另一个是它的行业前景好，像白酒更多是存量竞争，高端抢占低端的，但中药处在一个大繁荣的早期，未来整个行业还会有很多倍的一个膨胀。白酒不会存在几千万吨的销量，它一直守着一千万吨进行波动，但中药整个蛋糕可能会扩大很多倍，而且国家政策关于中药这一块是给予支持的，这很难得，因为现在很少有行业能够得到国家政策的全力支持。

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