“锂电旋风”还能吹多久？｜畅谈

 | 金融街老李

市场越是大涨，越要注意风险。

这几天的锂电池市场震荡不断，起起伏伏。老李在上周预测锂电要调整下，周五虽然大跌后，但市场情绪因为周一超预期的消息被拉起来了，好景只有一天，从周二开始市场连续调整，一些宁德时代概念股甚至出现了天地板。

老李在一个汽车行业同仁建立的股票微群里，虽然几名同行分析师屡次提示风险，但大家对上车还是乐此不疲股价涨的时候，举群欢庆，比如本周一；股价跌的时候，阵阵吐槽，比如昨天。几家欢乐几家愁，有的朋友赚了钱欣喜不已，有的朋友也因此发愁，昨天跌了，后边会不会跌呢？

市场的第一要义是风控，今天老李和大家聊聊新能源汽车股，确切说是锂电产业链后边会有什么样的行情？锂电产业链真实的情况是什么样？怎么在不确定中寻找确定性？

锂电好不好，要大行情

新能源车这一轮涨幅主要来自电动化，确切说是锂电概念股。

老李先解释下，这几天锂电概念股为何涨得这么快？因为政策弄人，上周有三个消息超出市场预期

一是国常会突然提到“适时运用降准等货币政策工具”，让紧绷的市场松了口气；

二是央行下调金融机构存款准备金率0.5%，直接释放了1万亿资金，而在此之前，市场一致认为央行最多定向降准；

三是6月份的金融数据和新能源汽车数据全线超预期，尤其是新能源车单月渗透率高达15%左右，中汽协上调全年新能源车销量目标到240万台。

过去一整年，没有比现在流动性更好的时候，也没有比现在渗透率更高的时候，此时不涨何时涨。

市场流动性的预期向宽松修正，决定了市场向上，而从6月初到现在，市场的成交额一直保持在1万亿左右，市场热度一直较高，也就意味着以天为单位的市场震荡波动较大（单日大涨或大跌）。

上周老李在（下半年的风向要变了）提到，任何行业都是跟着大行情走的，7月下旬的两大会议将决定市场三季度乃至后半年的风向。尽管会议还没有开，但至少在月底前，市场都是利好的（上次老李只预测到7月15之前），未来两周市场是高波动上升期，后半年怎么走还是要时刻关注政治局会议情况，顶层设计将决定未来走向。

从行业景气度来，新能源车、半导体和CXO是最好的三个方向。市场不会一直上涨，但总的来，会走出震荡向上的行情，具体到企业，大白马的上涨预期很可能不如中小盘，在新能源车标的中，除了宁德时代，产业链上游企业市值基本都在1000亿以内，这些企业正在“风口”上，所以这一轮下来，先导智能、赣锋锂业这些标的涨速明显超过了宁德时代。

国内二级市场是以价值投资为发展目标的价值投机市场，要在这儿游得好，要掌握三个则

第一是顺势，顺势就是跟着行业景气度走，而非跟着短期热走。两者的区别是，行业景气度持续时间长，一般在半年以上，比如新能源车，是真正的有业绩支撑的价值投资，而热往往比较短，时间不会超过一个月，一般也没有业绩支撑，比如四月份火热的自动驾驶。锂电池还在行业景气度的中期，现在仍然可以顺势。

第二是研究，之前有朋友评论，说老李你讲了这么多，但是我对行业、对企业没有研究，没有认知度，市场风向变差，就拿不住了。老李觉得，对非从业者来说，深入研究确实有困难，但是大家可以慢慢培养对企业的感觉，就像大家都知道贵州茅台好，也都知道特斯拉好，一件事、一个词、一个观在生活中重复20遍，感觉自然就来了。

第三是不讲情怀，价值投资和投机的区别是“是否讲情怀”，不管市场如何，价值投资会一直走出独立行情，而价值投机则是跟风走，机构资金毫无情怀可言，当市场风口过去的时候，要赶快退出。

基于二级市场规律，来这一轮的锂电周期，会更清晰。

电动车缺芯，更缺电

锂电行业是典型的周期性行业，供需决定了市场价格，进而影响了股市走向。

过去的10年，锂电行业有三个高峰期，第一次是2010年左右，新能源商用车十城千辆推广带动了锂电行业第一波景气度，第二次是2015年新能源乘用车全面推广带动了第二波景气度，第三次则是当前，从2019年底到现在，新能源汽车销量的快速上涨带动了行业的第三次景气度，这一轮怎么走，还很难说。

为什么很难说？不是因为研究员不努力，而是锂电行业很难定向统计。老李在汽车行业的时候，总觉得汽车行业研究方法哪都不好，现在研究过很多行业之后才明白，汽车行业是为数不多的监管严格、数据透明、价格透明的行业，有了数据就很方便判断走势。

锂电不是这样，相比整车行业清晰的产能布局，锂电行业完全是雾里花，尽管包括宁德时代在内的各家动力电池企业都明确宣布了产能，但没有人能够说清楚目前锂电行业的有效产能情况，上游的材料数据更是虚无缥缈了。

行业里有个很有意思的事情一边是动力电池企业（宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、蜂巢能源等）多快好省地向产能冲锋，大踏步迈进TWh时代，仿佛整个行业明天就饱和；另一边是电池材料不断涨价、电池产能迟迟上不去、整车企业苦苦拿不到大批量的电池。

矛盾仍然在供需，我们都知道，反应供需关系最直接的指标是价格。供应端不及需求端，锂电各环节价格大幅增长，进而导致股价一直上扬，这是大家最乐意到的情况。

我们先来需求端，这一轮需求主要来自新能源车，是所有锂电池概念股上涨的始驱动力，如果需求端一直很大，那么行业很有可能持续向好。

后半年的新能源车市场的表现非常重要，今年5月份之前，新能源乘用车的月渗透率（新能源乘用车月销量/乘用车月销量）一直维持在6%左右，而5月份和6月份的渗透率高达12.4%和15%左右，大家可以在每月上旬关注下这个数据，对判断市场非常有帮助。如果接下来每个月都能有五六月份的渗透率，今年的锂电概念股一定会长红。

相比需求端，供应端的情况则复杂很多，主要包括几个方面

第一、 关注产能建设情况，锂电产能的建设周期是9个月，加上产能爬坡总共12个月左右，所以产能的释放需要至少1年的时间。

第二、 关注材料供应情况，大家都知道从去年开始，锂电材料一直涨价，供不应求，很多锂电企业迫于资金压力释放不出产能。

第三、 关注有效产能利用率，这个很有意思，通俗讲是各大动力电池企业似规划了一大堆产能，实际产不出那么多电池……

完了供给端的情况，大家的心会更足不管后半年市场需求如何，至少从今年来，供给端还是远远赶不上需求端，所以市场对新能源车板块非常有心。

只有当下游需求与上游供给达到一定平衡之后，锂电行业价格才会回归到正常的平衡状态。而在此之前，行业必然要经历一轮调整，主要表现是产能扩张速度放缓，企业不再宣布建立新产能——产能过剩，锂电价格崩盘——部分锂电企业亏损，尾部企业洗牌，如同当年的沃特玛。

在不确定中寻找确定

很多朋友问老李，既然锂电好，买宁德时代是不是就“稳”了？老李和小伙伴探讨过这个问题，大家的观是

如果求稳，不图高收益率，宁德时代是最稳妥的选择，风险是宁德时代的出货表现。

如果求快，追求高收益率，二线的电池企业和上游的产业链企业或许是更好的选择，风险是股价振幅大。

老李在第二部分中提到，从供需情况，至少在今年，整个市场热度都会非常不错，股市景气度也会不错。只要市场大行情不走坏，新能源车仍有很大的机会，至于市场拐何时到，这是一个伪命题过去的两次锂电景气度高峰中，没有人能预测到拐，大家都是后知后觉，事后诸葛亮。

锂电池市场后半年向好是确定的，但每家企业的表现是不确定的。不确定性主要表现在两个方面

第一， 动力电池企业头部效应会越来越明显，尽管宁德时代目前有50%的市场份额，但其产能和客户决定了宁德时代很难长期保持这样的水平车企永远会扶持宁德时代之外的选项，比如长城之于蜂巢，大众之于国轩，行业TOP2-5的企业都会提升市场份额而稀释宁德时代的市占率，各家都有机会，却不知道哪家机会最大。

第二， 锂电池企业的企业稳定性存在问题。锂电池行业竞争激烈，即使是龙头企业宁德时代的客户结构仍然不稳定，其它企业就更混乱了；更重要的是，由于目前新能源汽车产品销量不稳定，上游对应企业产能也就不稳定，所以各家企业的业绩都存在震荡风险。

从这两个角度，即便是龙头企业宁德时代，也存在一定的发展问题，而传递到产业和资本，可能会有两种表现对产业来说，即使存在问题，其业绩至少是缓慢增长，但资本无法接受这种与其估值相悖的表现，老李在（下半年的风向要变了）中也提到过宁德时代的资本估值逻辑。

站在产业和资本对立面想问题，要转变思路，在不确定的市场中寻找准确性。从产业链分析，只要锂电池有需求，不管动力电池企业格局怎么变，有两个方向是不变的

一是锂电池生产设备只要产能增加，锂电池生产设备就得一直增加，自然会带动锂电设备的采购需求，锂电行业生产设备的标的是先导智能。

通过设备采购数据，能分析一家动力电池企业是“真圈地”还是“造电池”。一般来说，新建产能都是GWh级别，只有采购了GWh级别的锂电生产设备，才能“造出电池”，反过来说，只要先导智能业绩好，就说明其对应的客户不是喊口号放鸽子，股价也就更有心。

二是锂电池材料锂电池出货量增加，正极材料、负极材料、隔膜和电解液出货量自然也会增加，更上游的锂资源的需求也会增加，整个产业链都是不错的标的，坊间流传了一副标的对联“宁德恩捷科达利，赣锋当升璞泰来”。

和车企一样，动力电池企业为了供应链安全，往往会选择多家供应商，或者扶持自己的供应商，同时避免单个供应商“一家独大”，因此细分领域的第二梯队也能有不错的市占率。

2021年以来，锂电池材料价格大幅上涨，供需导致上游议价能力提高，材料企业的业绩快速拉升，补涨+超预期推动了市场表现，这个领域多是中小盘，拉升潜力会更好。

锂电行业，半年可期。

（本内容仅用于交流参考，不构成投资建议）