股市的赌博属性

不得不承认，股市是有赌博属性的，不是纯粹的价值一套。譬如目前，宁德时代市值1.2万亿，中国平安1.1万亿，五粮液1.1万亿，而去年归母净利润方面，宁德时代56亿，中国平安1431亿，五粮液200亿。譬如你有1.2万亿，你是愿意把宁德时代全部买下来，还是把中国平安或者五粮液全部买下来？我想即使有人觉得保险企业风险大，不想选中国平安，也绝对会在宁德时代和五粮液之间选五粮液，毕竟五粮液不仅利润是宁德时代的3.6倍，生意的稳定性也远高于宁德时代。从这个角度，宁德时代的市值不可能高过五粮液。但是当股份被分成了一股股小份，事情就不一样了，二级市场的投资人作为一个整体，给宁德时代出了更高的价，从“买整个公司”的角度不可能发生的事情，在“买股份”的股票市场却真实地发生了，这不是因为二级市场的投资人傻，而是因为股市本身就有双重属性，一方面是长期的价值属性，另一方面则是短期的赌博属性。

关于对市场的法有两种认知，一种认为市场永远是对的，一种认为市场有时候会出错。这两种说法都有道理，市场有时候会出错，是站在纯价值的角度，当前宁德时代市值高于五粮液，就是错了。而市场永远是对的，则将股市的赌博属性也纳入考虑了，这个时候股价锚定的不是公司的价值，而是人心。多数人觉得好的就要涨，因此涨就是对的；多数人觉得不好的就要跌，因此跌也是对的。如此，则股价永远是对的。

很多时候，股价的波动都无法用价值理论来解释，而赌博理论则可以有用武之地。譬如近期广誉远的大涨，前段时间中国国贸的大涨，都非常诡异，缺少基本面支撑，赌博属性很强。投资者如果被牵着鼻子走，以为股价上涨就是价值回归，就容易成为接盘侠——中国国贸涨了一波之后就开始连续下跌了。

很多投资者，包括一些知名的基金经理，本质上都是赌徒，只不过是高级的赌徒。比如有支叫诺安成长的基金，买了很多百倍市盈率的半导体公司，它的基金经理在之前股价大跌时被骂为蔡狗，最近半导体火热，基金净值已经超过年初高。不过，这样的投资风格，我实在找不到除“赌博”以外更合适的词语，无论多好的业绩，在一百、两百倍的市盈率面前都是空虚的，投资人只是在博弈人心，鼓传花。

凯恩斯早就出了这一，他的选美理论，说的就是投资者在博弈人心。我作为凯恩斯的粉丝，也不是对这种现象愤世嫉俗、奋力批判，不过指出这样一个现象。A股整体是赌徒当道的，掌握了很重要的定价权，全世界的股票市场都免不了赌博属性，只是程度有些区别。理解这一对投资是很重要的。