石头-1981
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石头-1981
宁德时代一季报分析事件宁德时代发布一季报,报告期
事件宁德时代发布一季报,报告期内实现收入192亿,同比增长112%,归属净利润19.5亿,同比增长163%,扣非净利润16.7亿,同比增长291%,经营性现金流净额110亿,同比增长249%,一季报利润复合预期,现金流超预期。
对此,我们分析如下
1、一季度行业景气高企,宁德时代排产紧张,从报表推算,预计一季度出货20GWh左右,考虑到存货环比增加约40亿,推算公司产量/采购量在26-28GWh,同时结合合同负债、应收账款等指标判断,公司并非需求或交货能力制约出货环比增长,而是收入确认节/条件,后续出货进一步抬升无忧。
2、公司一季报利润口径符合预期,2021Q1扣非净利润与2020Q4基本持平,环比,1)毛利率环比仅下降0.5pct,在材料价格持续上涨的背景下,公司的高库存形成了有效平滑(20年末存货132亿,至少对应20GWh的成品量),预计Q2毛利率环比会有压力,但幅度预计可控,因21Q1末存货170亿,至少对应26GWh的成品量。2)期间费用方面,销售费用减少2.3亿、管理费用增加0.9亿(预计与基地扩张有关)、研发费用减少2.7亿、财务费用减少1.8亿。3)其他收益增加1.7亿,投资收益减少2.2亿;资产及用减值再度达到3.4亿,环比增加1.7亿;4)所得税增加3.2亿(Q4有研发税收抵免),归属少数股东增加1.9亿(预计产能紧张背景下,合资公司出货占比提升)。
3、公司一季报现金流口径大超预期,经营性现金流净额再创历史新高,主要得益于公司在高景气阶段对上下游占款的能力进一步提升,Q1末合同负债达到81.3亿元,创下历史新高,也确保了订单的确定性;应付款项达到412亿,环比增加99亿;而应收款仅增加5亿元,反映了公司当前销售基本是现款,全年销量的确定性甚至超预期的可能都得到提升。此外资本开支达到89亿元,连续三个季度维持高位,产能扩张提速,有望逐步贡献增量产能。
预计公司今年业绩100亿元,存在超预期可能,2022年预计达到150亿元,继续推荐!
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