正极高镍龙头“容百科技”在电话会议里分享了哪三大重要事项？

热线主讲【容百科技(688005)、股吧】董秘 张媛

讨论评睿蓝研究员李咚咚 肖邦

编辑LZ

2021年3月12日，正极材料高镍龙头公司容百科技与投资人、分析师召开了电话会议，就若干公司经营、产能、技术、财务、成本及趋势问题进行了讨论。睿蓝研究旁听后对会议核心话题进行了梳理和解读，评内容在【】中。

出货、成本、供应链以及材料

容百容百科技采用公式计价，材料是正极成本大头，可以全部传导，但材料波动对行业不太有利，传导到下游对行业不太友好，比如磷酸铁锂5万多、碳酸锂8万多，长期不是合理区间，目前氢氧化锂可能还会有一小波，但钴和镍已经出现回调，其他材料不太可能出现像年初单边疯涨的情况。

【容百的这个回应等于与上下游建立了稳定的成本机制，归避了成本波动。】

Q去年2.5万吨前驱体主要客户？

A主要自供，然后是天力锂能，其次有一些小的正极厂。

【一吨三元材料需前驱体约1吨、碳酸锂0.4吨。】

Q公司现在采用什么样的定价模式？

A（1）则上年底定下一年价格，会有一个年度供应链的预测，都是国际车企换算成电芯多少GWH，然后正极要多少万吨，应该有个2年到3年的供应需求，然后当下就是8到12周，公司从扩产到排产都会有一些余量，这样执行年度订单就差不多；

（2）现在金属参考价就是按MB的报价，国际的也会参考亚洲金属网，国内就SMM，也有用两网均价的；

（3）加工费一块你对客户的强势程度，公司对中小客户加工费没怎么降，以前对C（宁德时代）会降一些，但今年比较特殊，材料单边缺货供不应求，预计会缺到年底，因此加工费很难降，没涨也没降；

（4）材料一块公司前驱体本来就自供，锂这一块一直都是几家的大厂单，本身容百就是国内氢氧化锂的第一大用户，材料对公司影响不大。

【在研究容百科技若干历史定价体系时，已经发现其对上下游均比较强势，波动幅度极小。宁德时代一直是其高镍三元正极材料的第一大用户，而NCM811等高镍产品出货量90%，议价能力较强。】

Q成本供应链今年前驱体自给情况？

A去年前驱体2.5万吨，今年四季度第一个3万吨会出来，目前是高镍有1.5万吨、中低镍有1万吨，高镍的全部满产了，中低镍的出货量会少一些，大部分自用，扩建的3万吨也是匹配正极需求。

市场、客户、竞争以及形势

Q国内外三元市场预期市占率是多少？

A（1）去年公司三元份额应该在12%、13%左右，今年出货5.5-6万吨，按照180万辆车来算应该有20%以上份额；

（2）海外增速今年可能会比中国慢，国际电芯厂去年非常激进，但海外前几大材料厂扩产没有那么激进，像住友、优美科基本没有太明显的扩产计划。

今年SKI肯定没有问题，还会有增加，给SKI的主要是高镍，按项目来，它的专利纠纷对公司没有影响；明年日本的客户，动力这边松下可能会有进展，还有些小动力像村田，LG在正极一块对中国企业有封闭，因为正极材料是电池的核心，国内这边如果供LG也都会供C，它会有担忧，因此还是更相韩国的供应链，未来需要的时间会更长一些，这主要是LG的策略问题。

【这个问题是干货。1，公司出货增长基本120%-140%；2，LG受阻，一是排斥，二是宁德时代与LG只能二选一；3，松下和村田，大概率会成为新用户。】

产能与预期

Q未来前驱体还会不会继续扩产，对前驱体的长期规划？

A（1）去年公司做了调整，成立了正极和前驱体两个事业部，前驱体未来肯定要做大做强，当然也不是100%给自己供，可能50%自供，50%外售，现在大概是70%自供，30%外售，因为要保持良性竞争，如果全部内部化就会缺乏技术进步；宁波金和的前驱体在90年代非常有名，但后来内部化了之后缺乏技术进步，反正旱涝保收，所以现在要把前驱体单独拆开来，要把它激活，效果立竿见影，一季度情况已经在好转；

（2）公司募投其实是10万吨正极、20万吨前驱体，只是第一个项目是在临山3万吨前驱体一期工程，后面还会有更大的项目，未来前驱体自供比例还会下降，目标到50%以内，两个事业部独立经营，当然后面也要前驱体客户的开发情况，公司是可以全部包掉，但前驱体还是想对外销售保持活力。

【前驱体供应商主要有华友钴业、【中伟股份(300919)、股吧】和格林美，容百与它们不同的是自用+外供。】

Q今年正极材料客户情况？

A主要还是以C（宁德时代）为主，前五大80%以上，C会占一个比较大的比例；

Q今年出货中高镍占比？

A高镍会占到90%。

Q正极材料单吨盈利扩张情况？

A现在盈利还是扩张的，料涨价对三元毛利肯定会有提升，但涨价传导有周期，因为计价的公式区别，像3月份的报价是参考2月份的金属价格，上游矿涨价是现场涨，但到下一道工序要一两个月，到电池端就更慢了，而且公司生产也需要周期。

Q一季度出货量及吨净利情况？

A一季度出货8000多吨，主要2月份少了接近1000吨，总量在8500吨左右，一季度对外预告扣非后净利润0.7-1亿元，中位数应该在8000多，但其中有1500万是股权激励费用（全年6000多万，按季度摊销），加回来后实际接近1个亿。

【一季度单吨净利润约1万，比去年提高了近80%-100%，实际上在去年第四季度，已经到达这个单吨盈利指标，这个单吨盈利与当升科技高镍三元正极相当。】

Q 如何待目前分散的正极材料格局？

A（1）今年就会慢慢集中，公司判断未来动力电池厂国内5家、国际5家，未来这些电池厂都是100Ghw打底，他们不会去开发一个月产量只有500、1000吨的正极厂，要匹配这些电池厂一个月打底要出到3500-4000吨，能跑出来的正极厂不超过5家；

（2）量只是其中一块，另一块技术也要得到他们的认可，现在电池厂也很分散，很多小厂也能活，彼此之间没有一个明显的差距，未来国内正极材料不会超过5家。

【这个判断有些武断，应该是指大的5家。不过，这透露出一个很重要息，行业整合速度可能会加快，产能小、技术低的会逼得无路可走，可能有一轮激烈撕杀。目前在行业排前的有杉杉、容百、当升、天津巴莫、贝瑞特、【德方纳米(300769)、股吧】、芳源正极，容百是高镍的代表，德方纳米是磷酸铁锂的代表。这也解释了新能源电池产业链，竞争就两个方向，一是产能，二是技术。】

Q公司在三元技术上领先的窗口期？

A 6到12个月肯定有，但后期慢慢地正极材料的进步不会像前两年那么快，目前还得供应能力、供应品质，这个没有三五年积累难以赶超，其次公司自己建设产线，也是优势；

前驱体和三元技术差异各占一半，前驱体主要影响形貌，正极的烧结对材料性能影响占到50%，难度更大。

【这个回答符合容百的一贯气质，在技术方面是绝对傲气和自。我们在研究容百科技所有资料时，就阅读到了这种气质和自。也正是凭借于此，创始人白善厚在从当升科技总经理位上重新创业，弃常规三元正极材料路线，直接从高镍干起，在短短几年就成了高镍龙头，占高镍市场50%以上。这是企业的基因。】

Q 公司未来三年的产能规划？

A（1）公司到明年年底产能都是紧张的，去年底产能是4万吨，今年年底是12万吨，明年底是25万吨，今年产能是湖北5+1、贵州2+2、韩国2万吨，可能建成加上调试到明年一季度全部建完，之后会启动明年的扩张计划，可能会重新选址，规划25万吨；

（2）一般电池厂自己先定规划，然后到年底给公司一个三年的需求量，基本是锁定到终端的那种，公司对材料用到那款车上都比较清楚，主要的风险是车卖的不好，整体不确定性还是比较低的，而电池厂做完规划，材料厂扩出来还得做认证，因此整体需要时间周期，去年7月份公司跟C公司对了下三年规划，到到年底规划又调整了，比来激进了一倍，而且还在调整；

（3）C公司的订单会有波动，因此公司也会根据它的目标做一个调整，现在的产能也不光是为C公司准备，也会给其他公司准备，都会留一些余量，但也不会留太多。

【明年底25万产能这个可能有高估。一个投资人对我们讲“第一评论如果25万吨我就把键盘吃了。”我们对此得更保守一些，20万吨概率较大。】

Q明年25万吨是已经拿到了客户明确需求吗？

A是的，已经是三年需求，公司扩产一定是先有需求，再去扩产，不会先把产能拉上来；三年后公司国内外客户比例大概60%、40%，争取能够做到内外平衡。

三元523大家都一样，没什么区别，就是大家谁的加工成本更低，高镍还会有进步，主要是低钴化、超高镍，未来会做到镍96，钴就很少了，容量非常高，续航可以做到1000公里以上；海外其实一直在用高镍，只是他们对中国的高镍材料会有些顾虑。

【的确。续航1000公里，只有高镍超高镍做得到，高镍化去钴化是新能源汽车下一个竞争方向。】

Q公司产能释放节奏？

A全年扩到12万吨，上半年6月份会扩出2万吨，下半年每个季度新增2万吨。

Q公司自产设备带来的成本节约如何体现？

A主要包括三个方面（1）生产设备一块自主设计，节约成本较多；（2）同行很多都是外包，如百利科技，中间商也会赚一道而且周期不可控，公司所有主工艺都是自己的，无论是设计周期还是费用上都有节约；（3）施工单位，公司在湖北实施17小时工作制，90天封顶，5个半月土建全部完成，9个月内设备安装全部调试完成，整体建设周期在拿完地情况下9-12个月，同行正常18-24个月，建设周期比同行少一半。

【这是典型的容百风格，白善厚是当前这批创业家里排得上号的人，新能源链条上的人似乎都属于这类风格，敢上产能、敢冒风险、敢边干边说。】

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来源蓝筹企业评论（ID:bluechip808）