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【中金电新 曾韬团队】板块进入合理区间，再论CATL投资价值
材料涨价影响目前长期定价格占总采购量近70%甚至超过，订单锁量不锁价、后半段再调整使得电池利润空间影响有限。材料价格升破区间值后也将向下传导，目前部分订单已开始提价。我们测算材料涨价对21年1H静态毛利率影响不超过5%，考虑降本及调整后实际值或更低。
排产爆满、需求旺盛我们预计21Q1订单全口径26.3GWh（包括储能+两轮车），平均月产量接近9GWh；Q2提升并稳定在10GWh；Q3开始新增产能释放后排产规模将二次调整；目前全年基本满产，预计22年末名义产能超260GWh。
2021年全球销量有望超450万，ID4中国市场规划销量1.2-1.5w辆/月，南北大众各6k-8k辆/月。受M3/Y和ID3/4爆发以及新车型铁锂化和储能需求释放，铁锂装机将有望从15%升至30%，高镍从10%升至20%，铁锂&高镍渗透率提升利好CATL新增产能快速上量，预计21年利润100亿，22年148亿，对应21年75倍、22年50倍。
投资建议当前板块回调幅度较大，我们认为已进入估值合理区间，碳中和主线逻辑下配置价值凸显。建议坚守龙头宁德时代、恩捷股份、天赐材料、容百科技、当升科技；把握涨价德方纳米、嘉元科技及上游资源；关注天奈科技、多氟多、天际股份。
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材料涨价影响目前长期定价格占总采购量近70%甚至超过，订单锁量不锁价、后半段再调整使得电池利润空间影响有限。材料价格升破区间值后也将向下传导，目前部分订单已开始提价。我们测算材料涨价对21年1H静态毛利率影响不超过5%，考虑降本及调整后实际值或更低。
排产爆满、需求旺盛我们预计21Q1订单全口径26.3GWh（包括储能+两轮车），平均月产量接近9GWh；Q2提升并稳定在10GWh；Q3开始新增产能释放后排产规模将二次调整；目前全年基本满产，预计22年末名义产能超260GWh。
2021年全球销量有望超450万，ID4中国市场规划销量1.2-1.5w辆/月，南北大众各6k-8k辆/月。受M3/Y和ID3/4爆发以及新车型铁锂化和储能需求释放，铁锂装机将有望从15%升至30%，高镍从10%升至20%，铁锂&高镍渗透率提升利好CATL新增产能快速上量，预计21年利润100亿，22年148亿，对应21年75倍、22年50倍。
投资建议当前板块回调幅度较大，我们认为已进入估值合理区间，碳中和主线逻辑下配置价值凸显。建议坚守龙头宁德时代、恩捷股份、天赐材料、容百科技、当升科技；把握涨价德方纳米、嘉元科技及上游资源；关注天奈科技、多氟多、天际股份。
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