科达利(002850)龙头地位稳固将迎海内外共振

【科达利(002850)、股吧】(002850)龙头地位稳固 将迎海内外共振

电池结构件龙头地位稳固，将迎海内外共振

公司20 年前三季度净利润同比下滑，主要系国内动力电池需求下滑。我们预计随着需求改善，21Q1 收入和利润率将同比提升，净利润增长弹性大。

我们认为公司相较竞争对手具备明显的技术、客户、规模优势，在主流大客户的主供地位难以动摇。公司从20 年开始加速扩产，解决产能瓶颈，将迎海内外市场共振。我们预计20-22 年EPS 分别为0.75/1.82/2.73 元，给予公司21 年合理PE54 倍，对应目标价98.28 元，维持“买入”评级。

20 年前三季净利润同比下滑，我们预计21Q1 净利润将同比高增长公司20 年前三季归母净利润0.98 亿元，同比-32.88%，主要系国内动力电池需求量同比下滑。我们预计21Q1 下游需求旺盛，锂电产业链排产呈现淡季不淡现象，公司21Q1 收入有望达到8 亿以上，归母净利润达到0.8 亿元以上。考虑20Q1 的低基数，公司21Q1 净利润有望同比大增。

公司竞争优势突出，龙头地位稳固

我们认为动力电池结构件作为车规级产品，具备功能性和安全性要求，具备技术、品质、客户壁垒。公司在设备定制开发、材料定制开发、模具开发和工艺设计上积累较多的经验，具备明显的技术、客户、规模优势。竞争对手震裕科技规模效应和自动化水平不如科达利，且产品偏中低端，因而毛利率偏低。公司公告在四川宜宾扩产，或将配套大客户宁德时代，我们推测供应份额或将达到50%以上。公司作为电池结构件的龙头地位难以动摇。

公司加速产能扩张，22 年将迎国内外共振

公司21 年整体产能偏紧，公司在多基地布局扩产解决产能瓶颈。根据公司公告的扩产项目情况，我们测算所有基地合计的产值117 亿元左右，且21H2部分海外基地项目开始投产。公司扩产不仅为了满足国内高增长的需求，也是为了迎接海外市场放量。

维持“买入”评级

考虑国内20 年需求低迷，但是21 年迎来反弹，海外市场22 年将放量，我们下调公司20 年收入假设，上调21-22 年收入假设，预计公司20-22 年归母净利润分别为1.76/4.25/6.37 亿元（前值分别为2.00/3.93/5.73 亿元），对应EPS 分别为0.75/1.82/2.73 元（前值分别为0.95/1.87/2.73 元）。参考可比公司Wind 一致预期下21 年平均PE54 倍，给予公司21 年合理PE54倍，对应目标价98.28 元（前值为86.02 元），维持“买入”评级。

风险提示降价压力比预期大，从而导致公司毛利率低于预期；动力电池的需求增长不及预期；公司新建产能建设进度不及预期。（华泰证券股份有限公司）