调整后是布局良机，景气度继续分化【开源新能源】

核心观

周观调整后是布局良机，景气度继续分化

（1）新能源汽车最近市场波动较大，但行业基本面没有大变化，2021年仍是行业需求增速加速向上、供需偏紧张的一年，行业边际变化在于两个方面首先，二月份由于春节假期影响，龙头公司排产有所下降，但三月份排产就会快速提升；其次，目前上游产品（比如碳酸锂）涨价过快，短期存在回调压力，但上涨还处于前期阶段。不管是从景气度传导、扩产周期角度，还是从整个电动车产业周期，我们仍认为产业链仍是投资的比较好的窗口期，尤其是上游端，整体还处于景气度上升的上半段。长期的投资方向，核心是特斯拉、宁德时代产业链。

（2）光伏从近期隆基股份、中环股份的硅片涨价，各环节景气度、议价权存在较大的分化首先，硅片环节从整个产业链仍是议价权较大的环节，但其涨价滞后于硅料，说明短期硅料的议价权更高；其次，隆基股份此次涨价滞后于中环股份，部分说明了大硅片的议价能力可能更强；最后，由于后面存在二季度相对需求低谷，电池片、组件价格已经松动，硅片、硅料价格坚挺的持续性值得观察。我们认为2021年将进入光伏供给端革命的阶段，将带来各环节竞争格局的优化，部分二线企业将有比较好的阶段性机会异质结、大硅片、颗粒硅等。投资方面，中长期关注具有全球核心竞争力的公司，隆基股份、通威股份等龙头受益；短期继续关注逆变器、玻璃、胶膜等环节的弹性机会，阳光电源、福莱特、福斯特等受益。

宁德时代加速扩产，带动行业景气度继续上行

2月2日，宁德时代发布公告称将投资不超过290亿元投建宜宾基地五、六期（120亿）动力、肇庆基地一期（120亿）动力及储能、时代一汽（50亿，公司持股51%）动力项目，建设周期不超过2年。继12月29日宣布投资不超过390亿投建动力及储能电池项目之后，公司再次拿290亿投向锂电池市场，发挥规模优势加速抢占市场。2021年将是全球新能源车全力开启之年与电化学储能拐向上之年，我们好锂电池产业链核心资产宁德时代及其供应链。此次扩产加速将进一步巩固公司国内寡头地位，同时进军全球锂电寡头地位。

板块和公司跟踪

（1）新能源汽车行业层面全球首批无钴正极材料正式批量下线。

（2）新能源汽车公司层面宏发股份发布2020年年度报告，归母净利润同比增长18.19%。

（3）光伏行业层面隆基股份、中环股份硅片价格上调。

（4）光伏公司层面隆基股份与江苏中能签订多晶硅料长单采购合同。

（5）风电公司层面国家发改委支持西部地区新能源等战略性新兴产业。

风险

提示

 新技术发展超预期、电池市场竞争加剧。

正内容

 宁德时代扩产评高举高打加速扩产，进军全球锂电寡头地位

高举高打加速扩产，进军全球锂电寡头地位。2月2日，宁德时代发布公告称将投资不超过290亿元投建宜宾基地五、六期（120亿）动力、肇庆基地一期（120亿）动力及储能、时代一汽（50亿，公司持股51%）动力项目，建设周期不超过2年。继12月29日宣布投资不超过390亿投建动力及储能电池项目之后，公司再次拿290亿投向锂电池市场，发挥规模优势加速抢占市场。2021年将是全球新能源车全力开启之年与电化学储能拐向上之年，我们好锂电池产业链核心资产宁德时代及其供应链。此次扩产加速将进一步巩固公司国内寡头地位，同时进军全球锂电寡头地位。

加速扩张版图，乘新能源车+储能双翼腾飞。锂电池龙头纷纷启动扩产动力及储能电池规划，彰显新能源车和电化学储能市场未来确定性的高增长。锂电池行业进入TWh时代，伴随而来的是强大规模效应带来的锂电池成本快速下降，进而加速新能源车与电化学储能渗透率。公司此次扩产的权益产能预计在105GWh左右，新增肇庆生产基地。根据我们测算，公司2020年底年化产能预计达80GWh+，在建产能约350-400GWh，产能规划位于全球首位（LG化学2023年产能规划达260GWh、SKI 2025年产能规划达100GWh）。

行业趋势标杆，供应链深度受益。根据SNE Research与中国汽车动力电池产业创新联盟数据，公司2020年全球、国内动力电池装机34/31.87GWh，稳居全球第一。我们预计公司2021/2022年动力与储能电池出货量将分别达113/225GWh，相关供应链直接受益先导智能、恩捷股份、天赐材料、璞泰来、中科电气、科达利、星源材质、嘉元科技等。

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报告发布日期2021年02月7日（报告名称《调整后是布局良机，景气度继续分化》）

景气度跟踪系列往期链接

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