放眼全球，宁德时代

宁德时代(300750,股吧) 

研报摘要：

一、世界格局全球强者同台竞技，目光长远不囿于短时之利：勇于巨额投入提前研发引导产业进步，正如公司铁锂提前做到极致，三元亦同期推进；不囿于自身环节所在，勇于置自身于客户处境共体难点，正如公司投资Valmet深入了解主机厂思维，一如LG旗下LGElectronics驻地密歇根通力配合雪佛兰开发Volt/Bolt。谋长远，则能“梅花香自苦寒来”。

二、目光长远定位产业链引领者，开源分享产业利益：布局上游为技术储备为资源稳定供给，而非为利润内化，则肯分享利润空间，继而打开关键环节允许产业链对应环节优秀企业参与，引入源头活水保持开放，引入优秀的合作伙伴保持技术领先性。正如公司布局前驱体而开放正极，培育隔膜涂覆工艺而开放隔膜加工；一如LG有LGC正极而开放正极体系，有涂覆专利而引入Toray涂覆加工。舍小利，则不必“问渠哪得清如许”。

三、投资要点：宁德时代在国内市场的市场份额、技术实力、客户结构方面具备显著领先优势；已经获得奔驰、宝马、大众等企业订单，具备极强的海外客户拓展能力。公司布局新能源汽车产业链核心环节，并开放产业链竞争；投资Valmet直面整车痛点，保持客户同步研发拓展能力。我们预计公司18/19/20年EPS分别1.51/1.84/2.31元，对应公司IPO发行价2514元PE分别为16.6/13.7/10.9倍；首次覆盖给予“强烈推荐”评级。

四、风险提示：1）外资／合资企业订单执行进度不及预期的风险，将影响公司产能释放节奏和产量增速；2）金属价格波动风险，将影响公司材料业务收入增速和利润水平；3）国内市场开放风险，若LG等进入国内市场加速，将影响公司国内市场份额；4）补贴政策快速退出风险，影响公司收入水平和毛利率。

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