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下一个宁德时代是谁?

  • 作者:于13684057367
  • 2021-01-07 14:00:50
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  当下市场最热门的板块必数光伏,行业龙头隆基在剥离行业波动之外,公司核心经营数据持续超出预期,比如2020年预计组件出货全球第一,背后反映的是公司优秀的管理团队和组织架构,今天隆基市值突破4000亿,只能说明一件事情“参天大树,无惧风雨”,当前时继续坚定多隆基。主要根据如下: 

(1)龙头颠覆弱化:回顾历史,光伏龙头多次颠覆,市场一直对此存疑,先知多次向市场传递龙头颠覆属性弱化,比如市场在调整的时候担忧隆基的未来,“不同于市场认知,技术周期是触发因素,但不是龙头迭代的核心因素,技术周期诚然加剧了公司经营的风险,但龙头快速迭代的核心因素仍然是企业的经营层面,当前探讨的技术变化均不改变行业竞争格局”;

(2)硅片环节成本曲线并未发生转变:随着去年行业出现新进入者,市场一直担心硅片环节成本曲线出现平坦趋势,但今年从可审计的毛利率来,隆基和竞争对手毛利率差距在15-20PCT,呈较大差距,背后因是单晶硅片高技术壁垒以及隆基强大降本能力,当前硅料价格上涨,硅片环节将成本增加全部传导到下游,足见该环节陡峭的成本曲线;

(3)产能快速扩张过程中的现金流大幅改善,弥足珍贵:2019年经营性现金流净额81.58亿元,同增595.34%,而3Q20公司经营性现金流净额59.2亿元,同增273.03%,在公司产能快速扩张中形成的现金流改善,已说明公司成长为参天大树;

(4)低成本产能释放,驱动高增长:2019年拉棒非硅降低25%,切片非硅降低27%,3Q20非硅成本环比下降17%,硅片成本领先,公司2020年底硅片产能将由2019年底的42GW增加到85GW以上,预计2020年出货58GW以上,预计2021年出货100GW;组件2020年底产能将由2019年底的14GW增加至48GW以上,预计2020年出货23-25GW,预计2021年出货50GW;电池2020年底产能将由2019年底的11GW增加至30GW以上;

(5)短期需求端复苏,在手订单充足:国内竞价和平价项目陆续释放,能源局数据显示,平价规模33.1GW,同增124%,竞价总规模26GW,同增14%,国内需求有望高增;海外主流地区交付和安装逐步正常,10月组件出口同增52.4%,持续超预期;预收款方面,截止3季度末预收款62.53亿元,环比上季度末增加86.74%,显示公司在手订单充足。

(6)市场担忧明年硅片环节产能过剩,从季度供需来,2021年不同季度的供需比都低于2Q20,而且由于供给成本结构,公司2Q20展现出了强大的成本领先优势,因此2021年硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期。机构预计公司2021年底硅片、组件出货分别为100GW、50GW较2020年的58GW、23-25GW大幅增加,保持高速增长,继续重好,4000亿不是尽头,5000亿有待见证!


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