中鼎股份全球汽车橡胶龙头，电动智能产品突破

∎司是全球非轮胎橡胶行业龙头，并购奠定全球地位。公司成立于 1980 年，主营

产品为汽车非轮胎橡胶零部件。公司旗下四大板块分别为冷却系统、密封系统、降

噪减震底盘系统和空气悬挂及电机系统，2019 年销售占比分别为 26%、25%、23%

和 9%。公司 2019 年实现营收 117 亿元，同比-5.4%；实现归母净利润 6 亿元，

同比-46.0%。2019 年营收下降主要是由于行业景气度影响。公司实际控制人为夏

鼎湖，持股占比 25.2%。公司通过内生成长和一系列外延并购，逐步奠定了全球非

轮胎橡胶行业的龙头地位。

∎司细分领域市场空间广阔，电动和轻量化趋势明显。全球汽车密封系统、冷却系

统和降噪减震底盘系统 2019 年行业空间约为 1734 亿元，预计 2025 年有望达到

1861 亿元。非轮胎汽车橡胶领域行业格局目前欧美日占据主导，但行业集中度不

断提升；国内企业中鼎的排名不断提升，2019 年位居榜单第 13 名。汽车空气悬

挂行业当前市场空间为 332 亿元，预计 2025 年有望达到 1157 亿元，复合增长率

23%。空气悬挂市场主要厂商为大陆、AMK（中鼎）和 Wubach，行业壁垒较高。

在电动化、智能化趋势下，汽车密封和冷却系统性能要求越来越高，单车价值量显

著提升；空气悬挂等配置有望向终端车型渗透。

∎ 并购巩固核心业务，逐步推进协同整合。公司从 2008 年开始国际化战略以来，不

断并购扩展海外零部件龙头。2014 年，公司收购海外高精度密封件龙头 KACO，

进军高端密封件产品领域。2015 年，公司收购德国 WEGU，提升减震降噪领域技

术实力平。2016 年，公司收购空悬电控领域龙头 AMK，建立汽车空气悬挂系统业

务，进军汽车电子领域。2017 年，公司收购全球汽车管路领先供应商 TFH 进一步

扩展冷却业务产品线。公司通过系列并购和整合，逐步吸收领先技术和优质客户，

不断加强板块协同效应，加速先进技术和高端产品的国内落地。

∎ 产品突破升级，斩获头部订单。公司作为全球非轮胎橡胶龙头，产品不断升级，加

速在电动化、智能化领域的扩展。公司依托于 TFH 的技术，成功开发耐高、低温

性能及耐防冻液、耐疲劳性能的冷却系统产品，已成为奥迪、特斯拉、宁德时代和

吉利的客户。在 KACO 技术的基础上，公司在高性能油封领域获得突破，成功为

大众和 BAIC 等客户开发了第三代集成式塑料法兰曲轴后油封。轻量化方面，公司

锻铝控制臂具有专利技术，获得奔驰定；子公司 ZDmetal 镁合金产品获得麦格

纳订单。智能化方面，公司依托海外龙头 AMK，推动空气悬架系统在国内落地，

预计 2021 年实现量产。

∎ 风险因素汽车行业景气度下行；产品研发进度不及预期；新产品和新客户扩展不

及预期。