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动力电池:
补贴退坡叠加国内疫情,新能源汽车销量从2019年7月到2020年3月,已经连续9个月单月同比下滑。二季度疫 情基本结束,随着20年补贴政策的落地,销量同比降幅有望缩窄;下半年同比增速有望转正。预计20年国内新能源汽车 销量约为140万辆左右,同比增长15%以上;海外一季度电动车销量大增,20年全球新能源汽车销量有望达到280万辆,动 力电池装机量125-150GWh,同比增长10%-30%。预计20年动力电池价格下跌10%-15%。电池龙头在规模、客户质量和数量、 账期管理、抗风险能力等方面具有明显优势,行业集中度有望进一步提升。
电池材料:
正极材料方面,三元正极材料中NCM811/NCA等高镍三元体系将加速渗透,一线正极企业的经营性现金流情况 持续改善。负极材料方面,整体格局稳定,企业盈利能力较强。多家负极企业投建石墨化产能降低外协加工成本,投建 炭化产能提升产品附加值。企业毛利率有望保持稳定。电解液方面,溶剂和电解质六氟磷酸锂价格处于低位,锂盐新增 产能有限,供需格局有望反转,价格或将触底反弹,支撑电解液价格保持稳定甚至上行。隔膜方面,湿法隔膜加速渗透, 涂覆比例持续提升;产品单价维持快速下降趋势,行业毛利率或将下滑。
电机电控:
市场规模短期受新能源汽车销量下滑影响,长期仍有较大成长空间。整车厂自供电机电控趋势愈发明显, 影响独立供应商可达空间;此外,外资零部件供应商大举进入国内市场,国内电机电控供应商压力进一步增大。预计独 立供应商之间的激烈竞争延续,产品毛利率可能会进一步下滑,没有技术和客户资源优势的厂家可能会被淘汰。
充电桩:
尽管充电需求持续增长,但是由于公共充电桩数量亦保持较快增速,短期利用率上升速度趋缓。充电桩建设需 要大量的资金,龙头运营商尽管已经实现盈亏平衡,但是现金流依然相对紧张,业务机会值得关注。
投资建议:
二季度或将成为全球电动车销量的底部爬升,建议积极关注各细分领域龙头,以及积极拓展海外客户或在 海外建厂的企业。零部件方面,推荐特斯拉产业链标的,推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份、璞泰来、新宙邦,关注恩 捷股份、星源材质;电机电控方面,建议关注卧龙电驱、汇川技术。
(报告观属于作者,仅供参考。报告来源天风证券)
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报告综述
动力电池:
补贴退坡叠加国内疫情,新能源汽车销量从2019年7月到2020年3月,已经连续9个月单月同比下滑。二季度疫 情基本结束,随着20年补贴政策的落地,销量同比降幅有望缩窄;下半年同比增速有望转正。预计20年国内新能源汽车 销量约为140万辆左右,同比增长15%以上;海外一季度电动车销量大增,20年全球新能源汽车销量有望达到280万辆,动 力电池装机量125-150GWh,同比增长10%-30%。预计20年动力电池价格下跌10%-15%。电池龙头在规模、客户质量和数量、 账期管理、抗风险能力等方面具有明显优势,行业集中度有望进一步提升。
电池材料:
正极材料方面,三元正极材料中NCM811/NCA等高镍三元体系将加速渗透,一线正极企业的经营性现金流情况 持续改善。负极材料方面,整体格局稳定,企业盈利能力较强。多家负极企业投建石墨化产能降低外协加工成本,投建 炭化产能提升产品附加值。企业毛利率有望保持稳定。电解液方面,溶剂和电解质六氟磷酸锂价格处于低位,锂盐新增 产能有限,供需格局有望反转,价格或将触底反弹,支撑电解液价格保持稳定甚至上行。隔膜方面,湿法隔膜加速渗透, 涂覆比例持续提升;产品单价维持快速下降趋势,行业毛利率或将下滑。
电机电控:
市场规模短期受新能源汽车销量下滑影响,长期仍有较大成长空间。整车厂自供电机电控趋势愈发明显, 影响独立供应商可达空间;此外,外资零部件供应商大举进入国内市场,国内电机电控供应商压力进一步增大。预计独 立供应商之间的激烈竞争延续,产品毛利率可能会进一步下滑,没有技术和客户资源优势的厂家可能会被淘汰。
充电桩:
尽管充电需求持续增长,但是由于公共充电桩数量亦保持较快增速,短期利用率上升速度趋缓。充电桩建设需 要大量的资金,龙头运营商尽管已经实现盈亏平衡,但是现金流依然相对紧张,业务机会值得关注。
投资建议:
二季度或将成为全球电动车销量的底部爬升,建议积极关注各细分领域龙头,以及积极拓展海外客户或在 海外建厂的企业。零部件方面,推荐特斯拉产业链标的,推荐宁德时代、当升科技、杉杉股份、璞泰来、新宙邦,关注恩 捷股份、星源材质;电机电控方面,建议关注卧龙电驱、汇川技术。
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(报告观属于作者,仅供参考。报告来源天风证券)
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